產業困局》從證券業弱化 看外資為何不「錢」進台灣 金融環境卡卡 逼人才、客戶出走海外

「以前在台北，經常一人被當多人用，要交易、要接單、寫研究報告，有時甚至需兼任後台業務；講好聽點，是通才訓練，但其實就是壓榨。這點，讓我到香港初期相當不習慣，與香港人工作，會覺得他們好混、好懶，請同事幫個忙，幾乎得不到回應。後來我才知道，香港是尊重專業，培養出來的金融人才是專才，而非通才，薪資水準也與專業認定有關。」

赴港證券從業者告白：中國資本、技術大幅超越 慶幸自己離開台灣

「台灣金融業難留住人才的重要原因，是商品成本被壓得太低，且產品不夠開放、多元。在香港，只要能貢獻金融專業，就能向客戶收取很高的費用，以基金手續費為例，幾乎都是五％起跳，但台灣只有一．五％。還有，當中東發生戰爭，香港金融業可在一至二小時內，馬上推出石油相關產品，賺意外財，這種靈活彈性，台灣也追趕不及。」

「現在回頭看，我很慶幸當時做了離開台灣的決定，特別是這幾年，中國透過龐大的資本，吸收金融技術，進步速度之快已甩開台灣。或許有人認為，台灣市場是中小企業的天堂，但為何長期卻吸引不了大型企業來台掛牌？政府管太多，對產業又缺乏長遠規畫，是核心問題。」

金融業堪稱「百業之母」，是支持所有產業發展的基礎；其中，又以具「直接金融」（企業在資本市場發行債券或股票，取得資金）特性的證券業，在一般經濟亟需轉型之際，角色最為關鍵。三年前，中國就將提高市場直接融資比重，視為重要經濟發展方向；反觀台灣，股票市場的籌資功能逐漸弱化，券商苦哈哈面臨成交量萎縮的營運困境，證券業體質弱化，恐怕也是大環境難以吸引外資的重要原因之一。

「不只人才，就連客戶的錢，我們也留不住。」一位證券業資深副總經理坦言，相較海外投資商品豐富多元，國內限制卻相當多；十多年前，不少資金為此流到海外，尋找更符合需求投資標的；這些流竄的資金，都是國內券商的肉。現在政府開放OSU（國際證券業務），卻為德不卒，想開放卻又瞻前顧後。

他語重心長地說，OSU現有平台架構，可開放外國人投資、買賣國內未核備的金融商品，但對資產在三千萬元以上的國內專業投資人，卻仍綁手綁腳。「簡單講，專業投資人在OSU平台上可買到的商品，原本透過券商複委託方式就能買到；反倒是未核備商品，透過OSU還是買不到！」

證券業困局一：自由度低 資金找不到機會 又要被扒好幾層皮

像這樣讓專業投資人在OSU開戶，但買到的商品，卻和在複委託平台上一樣，對券商來說，有面子沒裡子，等於形同虛設。一位券商執行副總經理憂心地說，「錢跑出去，是最可怕的事。未核備產品部分，只要券商做好KYC（認識客戶風險管理）就可開放，其餘應靠業者自我約束或分級管理。」

「在香港，券商拿了什麼牌照就做什麼事，遊戲規則清清楚楚；在國內，政府被民意挾持，就怕接到客訴，以致有太多行政指導，對業者規範流於枝微末節。例如，從事衍生性金融商品交易多年的投資人，每次交易前，仍要聽一遍『風險告知』錄音，主管機關老是在控管『聽了幾分鐘』這種細節。」

「還有開放了OSU，客戶跨國布局需求變多，但券商的外匯業務卻未能鬆綁，券商客戶換匯都得繞道銀行，不僅影響交割效率，也讓券商外匯產品研發能力受限，難與國際接軌。例如，連結外幣相關的結構型商品，國內券商申請困難，但類似產品在香港卻暢行無阻，對客戶就有很大的吸引力。」

另一個「開放做半套」例子，是透過滬港通，國內專業投資人可藉由香港股市，參與陸股行情。「不過根據《兩岸關係條例》，中國A股投資獲利，屬境內所得，須併入綜合所得稅計算。根本是變相鼓勵投資人直接到香港、中國開戶，資金怎麼留得住？」

錢要走，說穿了就兩個理由；一是產品自由度不足，資金找不到好的發展機會；另一是稅制太不友善，錢進入了台灣資本市場，好比一頭牛，被人扒下好幾層皮，受到歧視待遇，自然想要走。

「平心而論，國內課稅基礎太小，但對資本市場，卻太過『針對性』，甚至是重複課稅。」一位券商執行副總經理直言，像台灣證券交易稅已比鄰近香港、中國、新加坡都高外，股息收入還併入綜合所得稅計算，最高稅率四五％；另外，兩稅合一股利扣抵部分也減半，股息還須加課健保費，「資本市場稅太重，擺明就是要投資人留下『買路財』。」

證券業困局二：稅制嚴苛 降低長期投資意願 變相鼓勵投機

「對領股息的投資人來說，稅制條件嚴苛，將大幅降低參與配息的意願；以後在台灣看不到長期投資人了，因為政策鼓勵投機、而非投資。」面對券商苦戰，一位中型券商經紀事業處副總經理自我解嘲說，「證券業要突破困局，看來得『搶銀行』了。」

現階段投資人開證券戶，必須另外到銀行開設交割帳戶，如此一來，銀行便能輕易掌握到客戶金流，進行多項業務推銷。「券商最迫切要爭取的，就是也能看到客戶的金流，透過客戶資金運用、分析投資理財偏好，拿回業務銷售主動權，就能將對的商品，介紹給對的人。」

他解釋，客戶開證券戶，就是有股票投資需求，但資金流向卻只有銀行看得到。未來，證券業要搶食銀行這塊餅，將客戶交割款留在券商，也就是不必再透過銀行進行交割，款、券皆存放在券商帳戶中。

國內證券業的困局，在「要人沒人，要錢沒錢」，反映在現實面，是新興產業籌資效率不彰，經濟轉型困難。儘管這兩年，金管會主委曾銘宗上台後，以前所未見的改革開放速度，讓證券業漸漸回春，但主管機關如何做到善始善終，不再讓業者有「好事只做一半」之感，將是帶領證券業走上國際舞台，讓外資錢留台灣的關鍵。
 

香港財富管理市場理財產品多元，吸引台灣金融人才前進。（圖/Getty）

▲點圖放大