資金外逃一千億美元 普丁將出什麼險招？西方制裁進逼 俄羅斯經濟雪上加霜

原本在八月下旬，普丁與烏克蘭總統在白俄羅斯首府明斯克達成了停火協議〈Minsk Compromise〉，好不容易營造出的和解氣氛，卻出乎意料之外的短命。

普丁在明斯克會議中，曾經期望烏克蘭總統波洛申科同意以聯邦或邦聯的方式，讓東烏克蘭取得更高的自治權，但是波洛申科立刻明確回絕，僅同意給予東烏克蘭選舉首長的權利，普丁也立刻嚴詞否決波洛申科的提議。

更甚金融海嘯  盧布匯率已貶一五％

幾天之後的九月十日，歐盟公布新一波的經濟制裁，十八日歐盟議會提案要「禁止俄羅斯銀行使用SWIFT國際通匯網路」，接著義大利又沒收了普丁好友的三千萬歐元資產，普丁與歐盟的關係，再創新低。

九月二十五日，俄羅斯國會提案討論「沒收西方在俄羅斯的資產，包括那些享有外交豁免權的資產在內」，造成德國股市瞬間暴跌一五一點，紐約道瓊重挫二六五點。俄羅斯國會不只要沒收西方資產，二十六日更以四三○票對兩票的絕對壓倒多數，通過「限制外資持有媒體」的新法律，包括《ＧＱ》、《VOGUE》等時尚雜誌，以及英國《金融時報》等財經媒體，全都成了俄羅斯的敵人。

西方經濟制裁的壓力，從俄羅斯中央銀行在九月十六日發布《貨幣觀測季報》中可以看出端倪。

俄羅斯央行說，今年前六個月俄羅斯的資本外逃金額高達七五○億美元〈折合新台幣約二兆二五○○億元)，雖然俄國央行樂觀預測，下半年資本外流將會減少至兩百億美元，暗示全年資本外逃金額將控制在一千億美元之內，卻沒有說明為何資本外逃速度會減緩。

實際上，從盧布匯率貶值幅度來看，七月至今的盧布匯率已經貶值一五％，下半年的外逃情況可能更為嚴重。

除了匯率跌到金融海嘯時期的低點、資金外逃創下金融海嘯以來的高點之外，同時跌到金融海嘯水準的，還有俄羅斯的辦公室租金與空置率。

根據房地產公司 Knight Frank的統計，今年全球從紐約、舊金山、倫敦、到日本的辦公室租金都同步上揚，唯獨莫斯科的辦公室租金下跌了一○％。Knight Frank的董事克洛波法在報告中說，莫斯科過去幾年興建大量的Ａ級辦公室，落成後卻遇到全球原物料價格下跌，以及烏克蘭危機的經濟制裁，預期到了一四年底，莫斯科Ａ級辦公室的空置率，將攀升至二五％，達到金融海嘯以來最高的水準。

央行的報告還發出了另一個警訊：「油價下跌」。過去三個月，北海布倫特原油價格已經從每桶一一五美元，一路跌到九十八美元，這對於仰賴石油收入的俄羅斯經濟，造成雪上加霜的壓力。

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油價跌破九十六美元  就啟動救急基金

俄羅斯財政部對於油價下滑也憂慮異常，財政部企畫處處長歐羅斯金在報告二○一五年的預算書時指出，「一旦國際油價下跌到每桶九十六美元之下，政府將會啟動救急基金」。俄羅斯的「救急基金」〈Rainy Day Fund〉是出售石油與天然氣收入提存的準備金，在○八年金融海嘯發生後，一度高達一千四百億美元的基金被拿來填補預算赤字，一○年底剩下二五○億美元，目前救急基金餘額為九二○億美元。

歐盟與美國的經濟制裁，對於俄羅斯的銀行體系造成流動性的壓力，歐洲議會在九月十八日提議禁止俄羅斯銀行使用 SWIFT國際通匯網路，直接威脅到俄羅斯金融體系的安全，因為俄國境內的六百多家銀行，有超過八成都透過SWIFT網路進行國際匯兌，這個議案雖然只是提案，卻讓普丁與所有俄羅斯的銀行感受到強大的惡意。

為了避免銀行出現流動性的危機，俄國央行也在九月提出「特別外匯流動性準備方案」〈One-day currency swaps〉，以隔夜拆款的方式，同意出現流動性缺口的銀行以盧布作為抵押，向央行進行一天的融資。

斬斷金融流動性是西方制裁的核心武器，例如歐盟的制裁方案中，禁止歐盟個人與企業買賣制裁名單中的俄羅斯銀行「新發行的九十天期以上的債券或相似的金融產品」，還有三大能源公司Rosneft、Transneft、以及Gazprom Neft發行的三十天期以上的公司債也在禁止交易之列。在九月制裁又增加二十四家企業黑名單之後，目前遭到歐盟制裁的企業已經達到一一九家，幾乎涵蓋所有俄羅斯重要的企業。

根據俄國 Sberbank CIB的研究報告顯示，這些遭到制裁的企業財務狀況不一，例如Rosneft 的負債比率很高，受到制裁的創傷也最重，在斷絕所有西方籌資管道之後，已經面臨流動性的風險。

為了解決Rosneft石油公司資金斷鏈問題，九月一日，普丁親自在雅庫次克會見來訪的中國副總理張高麗。張高麗在中央政治局七大常委中排名第七名，擔任李克強的國務院副總理，是中國國家領導人中排名較後的。普丁為了拯救Rosneft，特地飛到遠東的雅庫次克，降格來見張高麗，並且主動提出「邀請中方入股Rosneft」「以四十至五十億美元，買下Rosneft四九％股權」的提案。

普丁降格賣祖產  仰賴中國金援度難關

今年五月，普丁飛到上海拜訪習近平，並且與中方簽訂三十年、總值四千億美元的天然氣合約，賣掉原先珍藏的祖產，先從北京拿到一筆現金周轉來抵禦西方的制裁。如今又拿出 Rosneft 在西伯利亞萬科爾油田的開採權，讓北京入股四九％，可以看出普丁仰賴北京輸血的急迫。

有趣的是，由於中國對於入股 Rosneft沒有立即表態，九月二十六日，Rosneft執行長突然對外宣布，將與美國德州的艾克森石油公司簽約，共同開採北極海的油田。負債沉重、資金鏈又被斷絕的Rosneft 為了求生存，拚命拿祖產向敵人低頭，只求過關的心態昭然若揭。

▲俄羅斯賣祖產救經濟，國營石油公司Rosneft宣布與艾克森石油公司合作開採北極海油田。（圖/取自Rosneft官網）

歐盟對俄羅斯的制裁，讓普丁以及他的追隨者極為憤怒。從數字來看，歐盟二十八國與俄羅斯每年貿易往來金額高達三千三百億美元，俄羅斯進口產品有高達一半都來自歐盟，俄國的外人投資更有四分之三來自歐盟。

還有，德國總理梅克爾出身東德，與普丁可以直接用俄語交談，俄羅斯有高達六千兩百家德國企業，如此密切的經貿與投資關係，不料德國卻主導制裁，而且毫無鬆手跡象。制裁對歐盟當然帶來龐大的衝擊，但是對經濟面臨下行的俄羅斯，卻可能造成致命的傷害。

普丁與總理梅德韋傑夫都是硬漢，剛剛在九月二十二日結束的索契國際投資論壇〈Sochi International Investment Forum〉中，原本應該是跨國企業雲集的場合，如今卻只有俄國企業與幾家中資撐場，梅德韋傑夫在會中高喊：「任何國家都不能用經濟勒索〈Economic Blackmail〉的口吻，對俄羅斯指指點點！」

普丁也在九月的幾次公開講話中提到「俄羅斯孤立」的議題，他說：「我們不會刻意與外國夥伴切斷關係，但是我們必須審慎思考已經發生的危機。」「俄國企業必須準備『一切靠自己』的那一天，包括資金、生產設備、原料、關鍵技術等，都要做足準備。」

普丁更將九月的發展，升高到對俄羅斯國家安全威脅的層級，他強調：「我們被迫做好萬全的準備，確保俄羅斯的國家安全絕對不能受到威脅。」

隨著冬天的步步迫近，隨著經濟持續的惡化，這頭兇猛的北極熊會如何保護自己，著實令人擔憂。

〈本文作者為紐約大學金融碩士，曾任金控公司副總經理〉