賺歐洲資金行情 首選南歐中小型股

金融市場永遠不嫌錢多、永遠期待資金行情，對於量化寬鬆政策（QE）的反應，當然是歡聲雷動。從美國三次實施QE到日本首相安倍晉三的安倍三箭，姑且不論刺激經濟的成效如何，QE政策帶來的大錢潮，總是能讓金融市場率先受惠！

六月五日，歐洲央行總裁德拉吉（Mario Draghi）祭出三支箭，包括降息、負利率以及增強銀行流動性等措施，被市場喻為「火箭炮」，點燃了歐洲的資金派對煙火；德國股市隨即挑戰萬點行情，歐豬五國也跟著翻身。

事實上，近半年表現最好的全球前十大股市名單中，歐洲就占了三席，包括義大利、葡萄牙、西班牙，六個月漲幅逾一五％至二二％，德國股市更是創下歷史新高。

熱錢氾濫  外資連續49周淨流入歐洲

永豐金控首席經濟學家黃蔭基指出，歐洲央行降息，加入零利率俱樂部，意味著美國、歐洲和日本全球三大央行都實施零利率，全球資金行情如虎添翼。只要沒有戰爭的黑天鵝，例如美、蘇的烏克蘭之爭，美、中的南海主權之爭，超低利率政策必然會把錢逼到市場，讓市場資金更充沛、更氾濫。

事實上，從去年第三季開始，歐洲就已成了全球熱錢簇擁之地，資金連續四十九周淨流入歐洲市場，今年來淨買超高達四七○億美元（約台幣一兆四千億元），遠超過日本、美國和新興市場。隨著歐洲央行實施量化寬鬆政策，歐洲依然是最吸金的區域。

債市方面，德拉吉宣布降息，加上準備實施QE的訊號，也使得歐元區債台高築的南歐國家借款成本大幅下跌，西班牙、愛爾蘭和義大利的十年期公債殖利率紛紛跌至歷史低點，帶動債券價格往上翻揚。

股優於債  有機會挑戰金融海嘯前高點

目前國人持有歐元計價基金規模高達二千億元，是僅次於美元的外幣資產，主要投資在歐洲股票型基金，以及歐元高收益債等基金。隨著歐洲股債齊揚，投資人該如何搭上這一波歐洲資金派對的順風車？

「現在投資歐洲，股優於債。」黃蔭基認為，全球處於超低利率時代，升息之路仍相當遙遠，值得投資人冒險，前進股市。相較於美國聯準會或其他央行正逐步回歸正常化，歐洲央行的貨幣政策反而趨向寬鬆，將有利於國際資金持續流入歐洲股市，推動歐股挑戰金融海嘯前的高點。

不過，自二○一二年夏天反彈以來，歐股已上漲了將近兩年，多數基金經理人和分析師都認為，歐股已經進入「選股」、讓個股表現的階段，也增加了投資歐股的難度。因此，挑選歐股基金時，最好是選擇短、中、長期績效都穩定的歐股基金。

「歐洲股市已經爬到半山腰。」有基金教母稱號的蕭碧燕提醒說，有別於二○○八年美國開始實施QE時，當時美股仍處於谷底，這次歐洲啟動QE的時間點較晚，加上歐股已大漲一波，雖然仍有行情可期，但將無法複製美國聯準會當年大開印鈔機為金融市場所帶來的驚人漲幅。

因此，除了要慎選過去績效較佳的基金之外，在基金持股標的上，也可進一步加以檢視。簡單地說，持有中小型股較多者、布局南歐股市較重者，相對更有機會搭上這一波資金行情。

看好中小型股的理由，在於歐洲央行這次的降息措施，目的是提供歐洲中小企業更多融資，再加上歐洲的景氣復甦也將使內需導向的中小型股受惠，因此中小型股比大型股更被看好。

此外，富蘭克林坦伯頓歐洲基金經理人海樂‧安諾（Heather Arnold）表示，在歐元區諸多國家中，龍頭老大德國股市近來已不斷創歷史新高，未來空間相對受限；而曾被喻為歐豬五國的南歐股市，目前評價面仍相對便宜，有較大的補漲空間。

買點浮現  世足賽交易清淡 逢低布局

南歐股市如義大利、西班牙等，今年來強力反彈，但距離○八年金融海嘯前的高點，仍有相當大的補漲空間，例如葡萄牙PSI 20指數距離金融海嘯前的高點，目前仍有九一％的差距；西班牙IBEX指數距離高點還有四八％的空間，因此，投資人可挑選布局南歐股市比重較高的歐洲基金。

投資時間點方面，第二季通常是傳統淡季，適合逢低進場布局。愛德蒙得洛希爾歐洲中型股基金經理人歐德瓦（Camilla Nathhorst Odevall）表示，今年世足賽於六月開賽，歐洲經理人將提前過暑假，加上歐洲投資人熱中於球賽，使得投資市場相對清淡，因此，錯過三月或五月買點的投資人，在六月中旬可多留意歐洲市場的布局買點。

留意風險  保守型投資人可選高收債

儘管現在股優於債，但在量化寬鬆環境下，股市漲幅已相當大，投資人現在搶進歐洲股市，勢必承受較大的波動。專家建議，穩健或保守型投資人，可選擇歐洲高收益債券型基金。

歐洲企業經過數年的去槓桿化過程，財務體質已顯著強化，且歐洲企業仍維持偏保守資金運用，債信狀況相對穩健。未來一年，歐洲經濟基本面持續改善，可望支撐歐洲企業信用質量趨穩，持續壓低違約率，吸引資金回流歐洲高收益債市場。

不過，依據過去經驗，歐洲高收益債券的利差收斂空間一向不大，報酬來自債券資本利得的機會相對有限，因此投資人現在進場買歐債，不宜再有「超額報酬」的預期。

展望下半年，歐洲市場目前可預見較大的風險，還是在於烏克蘭與俄羅斯之間的紛爭，但隨著雙方已有傾向用和平方式解決的跡象，對歐洲市場的負面影響可望逐漸淡化。即使後續俄、烏兩方的天然氣問題，或邊境相關衝突不時仍傳出壞消息，但預料不致造成「黑天鵝」似的衝擊。

整體來說，歐洲央行祭出負利率政策，只是拯救虛弱經濟的第一步。市場預期，歐洲央行在年底之前有機會採取進一步的寬鬆政策，也就是近似於QE的資產收購計畫，屆時資金派對可望持續延燒，預料將有利於歐洲股市、債市繼續紅火。