聯想購併Moto 賺裡子還是拚面子？

雄心壯志的聯想電腦董事長楊元慶，將在今年慶祝五十大壽，他在農曆年前連續出手大買名牌貨，先是在二○一四年一月二十三日，宣布以二十三億美元購併IBM x86伺服器業務，六天之後，二十九日又宣布將斥資二十九．一億美元，向谷歌買下摩托羅拉手機部門。

兩筆交易，一前一後地陸續創下中國科技公司海外購併最高金額紀錄，合計總金額五十二億美元，相當於一五六○億新台幣的購併，更將聯想帳上存攢多年的三十億美元現金，一口氣花光！

楊元慶買ＩＢＭ的低階伺服器部門，因為買得便宜，應ＩＢＭ的要求，一口氣用掉二十億美元的現金，另外三億美元用股票來支付；一周後又跟谷歌簽下二十九．一億美元的交易，這回現金已經不夠了，只好用掉所有的帳上現金，用六．六億美元的現金、加上七．五億美元的股票，剩下的十五億美元發行一個三年期的公司債，拚了命借錢也要買下摩托羅拉手機。楊元慶血拚ＩＢＭ、摩托羅拉名牌的手筆，頗有傾家蕩產在所不惜的決心，絕對展現電腦一哥的氣魄。

買ＩＢＭ ＰＣ部門有成　從二流電腦公司到國際品牌

令人驚訝的是，楊元慶宣布購併摩托羅拉手機部門的當天，聯想在香港上市的股票卻重挫八．二％，新春紅盤又暴跌一六．四％，兩個交易日蒸發逾三十五億美元的市值，超過摩托羅拉的買價，跌幅如此劇烈，楊元慶的五十歲生日大採購，是不是買貴了？

這必須回到○五年，楊元慶在眾人看衰之下，力排眾議買下連年虧損的ＩＢＭ PC部門說起。

當時聯想還是一個年營業額八百億新台幣的二流電腦公司，但是在楊元慶「庖丁解牛式」的細緻經營下，聯想一路跌破眾人眼鏡，業績不斷創下新高。在一三年時營業額超越一兆新台幣，全球市占率達到一八．一％，逆勢成長六．六％，打敗戴爾、惠普、宏碁、華碩，奪得全球最大個人電腦公司的桂冠。

在香港恆生指數全年下挫二％，全球個人電腦市場出現兩位數衰退的悲慘氣氛下，聯想在香港上市的股票去年卻逆勢大漲，從最低點每股六．四五港幣，一路向上攀升，到了一四年一月二十九日宣布購併摩托羅拉手機的前一天，創下每股十一．二八港幣的新高，年度漲幅高達七五％。聯想強勁的漲勢，說明全世界的投資人對於楊元慶經營績效的肯定，不只讓戴爾、宏碁這些PC老大哥們顏面無光，連李嘉誠、李兆基這些香港老富豪，都對楊元慶刮目相看。

ＩＢＭ賤賣伺服器部門　谷歌上門求售摩托羅拉

如今聯想公司股票總市值達到一○四六億港幣，相當於四○八○億新台幣，本益比向上攀升到十八．五倍，楊元慶持有聯想七．六八％股權，更晉身為十億美元（三百億新台幣）等級的超級富豪。股票大漲讓聯想上上下下士氣如虹，逆勢上漲的股票足以作為海外購併的強勢貨幣，聯想不再是困居中國的個人電腦公司，聯想將要進行全球購併，成為跨足世界每一個角落、橫跨電腦與行動通訊，足堪與蘋果、三星一較長短的大聯盟一軍球隊。

聯想內部的高層主管們個個志得意滿，最具代表性的例子，是聯想北美分公司總裁蓋瑞史密斯（Gerry Smith）在瑞士達沃斯的「世界經濟論壇」中意氣風發的表態：「聯想能夠執行成功的企業購併，我們相信，一加一等於四！」

「一加一等於四」的說法，不要說是在雙位數衰退的PC產業，即使是一般的企業購併，也是難以想像的天方夜譚，蓋瑞史密斯發出這樣的誑語，除了展現聯想內部高度的自信，當然也不是瞎吹牛，○五年聯想購併ＩＢＭ個人電腦業務後，成功運作Lenovo（聯想）、ThinkPad（ＩＢＭ）雙品牌，成了罕見的企業購併成功教案。

成功完成ThinkPad購併之後，聯想繼續進行海外購併的強烈企圖心，早就不是祕密。一一年谷歌以一二五億美元買入摩托羅拉手機部門的時候，楊元慶就向谷歌董事長施密特表達，摩托羅拉原本就是聯想的購併標的，谷歌若有意出售，聯想會是第一個買家。

一三年感恩節之前的周末，谷歌的施密特打了一通電話給楊元慶，表示考慮要出售才買了兩年的摩托羅拉手機部門。谷歌原本想藉著摩托羅拉發展成像蘋果那樣整合軟、硬體服務的公司；但是，谷歌承諾三星、宏達電、樂金以及聯想等手機製造商，摩托羅拉手機絕對沒有獨門優惠，在使用安卓（Android）作業系統上與各家手機製造商同等待遇。

結果，谷歌經營摩托羅拉兩年，摩托羅拉還是一路虧損，手機市占率僅有一．五％，施密特決定停損出場，回頭找楊元慶談買賣。

同時，ＩＢＭ在去年出現困境，上任兩年多、是ＩＢＭ成立以來首位女性執行長的羅梅蒂（Virginia Rometty）經營壓力日益升高，股東與董事會都要求她更為聚焦在軟體與服務，將年營業額四十六億美元（約一四○○億新台幣）的x86伺服器部門出售，成為股東的共識，而聯想則是排名第一的買主。

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股價大漲氣勢正強，聯想的目標是走進世界每一角落，成為「大聯盟」級的消費性科技大廠。（圖／達志）

全球一．五％市占　三十億美元「不算貴」

ＩＢＭ原本堅持伺服器部門的售價不能低於六十億美元，但是標準普爾五百指數在去年創下三成的漲幅，ＩＢＭ股價卻從年初的二一二美元一路走低，到了聖誕節前竟然跌到一七三美元的新低，跌幅達二○％，羅梅蒂只好斷尾求生，最後接受楊元慶的殺價，以二十三億美元、相當於年營業額五○％的價格（聯想股價是年營業額的三九％），出售給聯想。

由於賣得便宜，顏面無光的ＩＢＭ只好要求聯想付出高額的現金，二十三億美元的交易中，必須即期支付二十億美元現金，股票只有三億元；而且雙方還簽了鉅額的「買方違約金」，如果聯想反悔，必須給付高達買價九％的違約金，遠遠超過一般交易的三％。不論如何，聯想在ＩＢＭ交易上又打了一場勝仗。

但是，乘勝追擊的摩托羅拉手機購併，卻引發了投資人的疑慮。表面上來看，兩年前谷歌以一二五億美元買下摩托羅拉，如今卻以二十三億美元賣給聯想，聯想撿了大便宜；還有，微軟之前宣布以七十四億美元買入諾基亞手機部門，全球市占率三．七％，聯想花將近三十億美元，買摩托羅拉全球一．五％的市占率，似乎也不算貴。

問題是，原本市場對於微軟買諾基亞的效應已經高度質疑，摩托羅拉去年出貨一千萬支手機，聯想等於用每支手機三百美元的價格買摩托羅拉，還有，摩托羅拉雖然擁有兩千多項專利，谷歌卻只賣了這些專利的「使用權」給聯想，聯想到底可以從中撈到什麼有用的專利，還在未定之天。

至於楊元慶宣稱聯想加上摩托羅拉有全球六％的手機市占率，超越樂金與諾基亞成為全球第三大，但是卻不到蘋果與三星的三分之一，楊元慶在記者會中宣稱，目前兩家合計五五○○萬支智慧型手機的出貨量，到一五年要翻倍到一億支的目標，市場似乎不太相信。

押上全部銀行現金　中國科技一哥的豪氣

不過，市場相信也好，不相信也罷，一四年將要慶祝五十大壽的楊元慶，在一口氣買下ＩＢＭ與摩托羅拉兩家名牌之後，已經將聯想又往世界舞台推進了一步。策略的成敗，總要三年才能下定論，但是把身家性命、銀行現金全部押注下去的豪氣，已經讓所有人看到楊元慶的強烈企圖心，聯想做為中國的科技一哥，是中國科技國力的旗手，該做的，絕對不能手軟！
（本文作者為紐約大學金融碩士、曾任金控公司副總經理）

接手經營兩年，谷歌仍然無法讓摩托羅拉轉虧為盈。（圖／達志）