中誠是中國信貸泡沫的第一張骨牌？

一月三十一日，也是農曆大年初一，正當許多人在歡度春節時，一場金融騷動也在中國上演。

惹事的是一家名叫作中誠信託的公司，該公司旗下有一檔「誠至金開一號」信託基金，總募集金額達人民幣三十．三億元（幣別以下相同）（折合新台幣約一五○億元）。「誠至金開一號」照契約行事於二○一四年一月三十一日到期還本兌現，但中誠信託幾天前發信給投資人預警說：「信託中的資產可能無法按期兌現，將以訴訟方式爭取投資人權益！」

消息一出，投資人無不感到震驚與憤怒，要求中誠信託要負責到底，甚至負責銷售該信託商品的中國工商銀行，也要連帶負起賠償責任。但是，兩家金融機構目前均以「任何投資均有風險，投資前應詳閱公開說明書，說明書中載明投資人應自行承擔風險」的理由，拒絕賠償。

年利率九．五％
吸金高達人民幣三十億元

我們先來了解一下，「誠至金開一號」到底是怎樣的商品。根據公開說明書，它是一個針對山西振富能源集團的股權投資計畫。「誠至金開一號」計畫募集三十億元資金，借給山西振富能源集團，而振富能源集團則以四九％股權當抵押品。振富能源拿到這筆三十

億元後，將用來開採新煤礦、投資洗煤場，等三年後公司的營收與獲利增加，振富能源就可以連本帶利地還給「誠至金開一號」受益人（約七百多名）本金。
中誠信託透過工商銀行向理財客戶推介這個信託商品，三年前煤礦業景氣不錯，客戶又看上高達九．五％的年利率，因此反應不俗，順利募到三十．三億元的資金。就這樣，「誠至金開一號」於一一年二月一日正式成立，同時約定，三年後，一四年一月三十一日，也就是今年農曆大年初一，投資人可拿回全部本金。

讓這場發財夢開始變調的是一二年五月十一日（「誠至金開一號」成立一年之後），振富能源集團扯出董事長王平彥與高利貸業者的債務糾紛，被以涉嫌非法吸收公眾資金遭到起訴。

隨後不久，中國媒體挖掘出，振富能源集團原來是一家負債累累，而且還已經落得向高利貸業者借錢調頭寸的公司。中國媒體質疑，以中誠信託這種專業的金融機構，加上在山西省也擁有綿密分行網絡的中國工商銀行，竟會對振富能源曾向高達三百多名的高利貸業者借錢一事毫不知情。一個願意為振富能源辦融資信託，另一個並向客戶推介銷售其金融商品，這其中一定有人謀不臧的情事。

以信託公司為主體的影子銀行，已成為中國金融危機的未爆彈。

拆穿「理財」糖衣
籌措資金反可能壓垮企業

「誠至金開一號」違約事件，事實上，只是整個中國「影子銀行」濫貸亂象的冰山一角。近三年來，中國當局緊縮銀根，導致傳統銀行放款趨嚴，許多高風險的行業有融資需求，於是轉向類似中誠信託這種信託公司借貸。傳統銀行不敢借錢的高風險行業，如房地產、採礦或地方政府的公共建設，藉由信託公司、保險公司、投資銀行或私人銀行化身為「影子銀行」，卡位代辦。為了籌措資金來源，這些「影子銀行」則把貸款包裝成五花八門的金融理財商品，透過工商或民生等傳統大型銀行，賣給投資大眾。

其次，「影子銀行」借錢給高風險產業或地方政府的手續費極為驚人。

除了要以高利率吸引一般投資大眾，已造成借錢企業沉重的利息負擔外，影子銀行高昂的手續費，更讓企業利息負擔雪上加霜。

拿上述的「誠至金開一號」信託商品作為例子來說，中國媒體披露，除了九．五％對一般投資大眾約定的年利率，加上中誠信託收的種種手續費與佣金，山西振富能源集團借這筆三十．三億元的貸款，實質年利率高達一五％。因此，也有人質疑，壓垮振富能源的，不僅是原本三百多名的小型高利貸業者，中誠信託的高利借款，也壓得振富能源喘不過氣來。

除了中誠信託違約外，今年一月，一家規模小得多的投資管理公司── 北京融典，也爆發金額高達十億元的基金違約事件。融典的這檔基金主要投資在成都市政府的幾項公共住宅計畫上，年利率高達一○％，因為案情涉及政府層級，更為敏感。但心有不服的融典投資人，仍集體向北京警方報案，控訴投資公司詐欺。

根據中國人民銀行（中國央行）的統計指出，一三年「影子銀行」金融機構放出的貸款較一二年激增四三％，累計已達五兆元。據美國銀行美林證券經濟學家陸挺估計，其中有三分之一將於一四年年底前到期。

另外，也值得關注的是，中國地方政府高達十八兆元的債務，有近四○％將於一四年到期。所以，一四年可說是中國能否安度地方與民間債務問題的關鍵時刻。

瑞士銀行中國區前主管張化橋在其一三年新著《影子銀行危局，中國的金融海嘯？》中就曾警告：「中國創造了地球上最大的信貸泡沫，如未能及時將泡沫釋放，將可能演變成全球新一波金融海嘯源頭。」中誠信託會不會是引爆中國信貸泡沫的第一張骨牌？需提高警覺留意。

金融商品美麗的廣宣詞藻背後，可能隱藏驚人的高風險。