言必稱電子股的時代過去了

今年很多投資人都感嘆台股很難操作，如果在市場上詢問營業員，大多數營業員都會說，他接觸的客戶虧損者十之八九，深究原因是很多投資人滿手都是電子股，尤其是熱門的電子股。例如，宏達電（二四九八）去年底收盤價是三○○．五元，十六日跌到一二五．五元，單是今年跌幅就達五八．二四％。往前推一年，一一年底宏達電收盤價是四九七元，一二年宏達電跌幅是三九．五四％。再向前推一年，一○年最後一個交易日，宏達電收盤是九○○元，後來漲到一三○○元，年底再跌到四九七元，一一年宏達電的跌幅是四四．七八％。

迷信超級明星股  換來慘賠下場

從宏達電的個案可以看出，宏達電已是連續三年下跌，多數投資人都不相信宏達電會從一三○○元跌到最低一二二元（九月九日），跌到連十分之一都不到。我曾經在餐廳聽到隔壁桌有一名投資人大聲說：「我不相信宏達電會破三○○元，若三○○元守不住，我一頭撞牆壁！」沒想到三○○元關卡一點支撐都沒有，很多人用融資買宏達電一路追繳，一路補保證金，最後連老本都賠光了。這是迷信超級明星股的下場，只有一個慘字形容。

今年最讓投資人心痛的個股，除了宏達電外，一○年以二二○元風光上市的Ｆ-ＴＰＫ宸鴻（三六七三），也讓投資人傷透了心。宸鴻一上市就從二二○元大漲到九八二元，曾一度是熱門「四千金」的候選人，宸鴻距千元只相差十八元，這檔近千元的高價股，今年上半年端出好到不能再好的成績，上半年稅後純益七十七．八三億元，ＥＰＳ高達二十三．七七元，僅次於大立光（三○○八）的二十八．九六元，但是頂著這麼好的成績，宸鴻的股價卻跌得令人心驚。

去年底最後一個交易日，宸鴻收盤價是五一三元，十六日宸鴻跌停，只剩下二二七元。換句話說，今年跌幅高達五五．七五％，宸鴻會跌得那麼慘，恐怕連重視基本面分析的投資人都會栽跟頭。因為照常態來看，宸鴻上半年ＥＰＳ已高達二十三．七七元，下半年又是出貨旺季。去年上半年宸鴻ＥＰＳ十八．二三元，下半年ＥＰＳ高達二十六．一元，下半年純益又比上半年多出四八％，所以按照正常情況推估，今年ＥＰＳ應有挑戰五十元潛力，股價守不住五○○元已經十分委屈了，怎麼可能跌到二二七元還會跌停板？

現在股價會說話，宸鴻出現跳水式下跌，可能預告觸控面板產業發生了大的狀況，宸鴻入主興櫃的達鴻（八○五六），今年七月已減資二五．五二％，但是股價仍從二十五元跌到七．九七元。不論是宸鴻或是達鴻，股價如此殺法，都預告業內人士已看到觸控面板產業可怕反轉的局面，所以，上半年ＥＰＳ二十三．七七元的宸鴻，即使下半年一毛錢都沒有賺到，目前本益比也不到十倍，但股價照樣跌停，看起來就十分恐怖了。

整個觸控面板產業危機四伏，像勝華（二三八四）這三年間，股價從六十二．三元慘跌到十元，上半年觸控產業大好時，勝華還虧損三十四．三九億元，下半年恐怕是災難來臨。○九年股價一度漲到五一八元的洋華（三六二二）第二季已出現一．九億元虧損，如今股價僅剩三十一．○五元。一○年因加入宏達電供應鏈，一度漲到一四三．五元的介面（三五八四）已是連續八季虧損，去年每股ＥＰＳ是負的九．一三元，幾乎虧掉一個股本，去年最低價一度跌到十七．○五元，今年以為轉機在望，看來更加不樂觀。最近手機產業似乎有了大變化，連中國大陸的觸控大廠歐菲光電（002456.CN），股價都在除權後從五十九．四九跌到三十八．六八元人民幣。

除了觸控面板族群股價急轉直下外，觸控ＩＣ設計股股價跌幅也很驚人，像今年表現很好的旭曜（三五四五）從六十八．六跌到四十三．七五元，禾瑞亞（三五五六）從一二九元跌到七十．六元，義隆電（二四五八）從八十元跌到四十一．六元，從類股如此下跌來看，觸控產業恐怕遭遇到大麻煩。

▲宸鴻股價出現跳水式下跌，顯示整個觸控產業正面臨大調整，圖中為董事長江朝瑞。

(攝影/劉咸昌)

宏碁、華碩市值狂跌  台灣ＰＣ股輸一大截 

過去ＩＣ設計產業是台灣最拿手強項，但今年像光感測ＩＣ的凌耀（三五八二）以出貨韓國三星為主，去年ＥＰＳ十六．四八元，上半年ＥＰＳ高達八．九六元，凌耀第二季有三星急單加持，ＥＰＳ達五．四九元，但是卻在第一季股價攻到二四四元即反轉下跌。凌耀頂著上半年ＥＰＳ八．九六元的好成績，股價卻快速下跌到九十九元。去年底收盤價是二一三元，單是今年的跌幅就高達五三．五二％。凌耀有三星與宏達電的訂單加持都還這麼慘，令人不禁要問到底產業出了什麼問題？

上半年賺八．九六元的凌耀跌破百元煞不了車，賺二十三．七七元的宸鴻跌到二二七元仍然會跌停，這就難怪投資人買電子股很容易賠錢了。上周，我在電視上訪問前摩根士丹利半導體分析師王安亞，他問我說ＰＣ怎麼看，我的看法是台灣ＰＣ產業恐「大勢已去」，若要買ＰＣ股，寧可買聯想（0992.HK），也不要買台灣的ＰＣ股。王安亞認為ＰＣ股已經很低了，再跌有限，不過，由宏碁（二三五三）從一○五元跌到十九元仍然繼續破底，就可看到台灣ＰＣ股弱勢的一面。

今年上半年ＥＰＳ已達十四．三七元的華碩（二三五七），十月十五日股價已經跌到二○四元，若是二○○元大關都不守，那也是很可怕的事，為什麼這麼說？ＰＣ打品牌戰是要有實力的，像宏碁跌到十九元，市值只剩下五四一億元，已經不到二十億美元，怎麼跟人打仗？華碩跌到二○四元，市值約五十三億美元，對照聯想八六三億港幣，約新台幣三三○○億元，相對比之下，台灣的ＰＣ股已輸了一大截。

上半年ＥＰＳ十四．三七元的華碩，如果連二○○元的關卡都守不住，那就代表下半年表現肯定不如上半年，以過去下半年與上半年經常是六比四比例的電子業循環來看，華碩正常情況ＥＰＳ應有三十元，股價漲到三○○元，本益比也才十倍，現在若連二○○元都守不住，那就代表了下半年獲利恐怕很有限，況且，華碩第四季有很多新產品要發表，此時股價的示弱，豈不意味產品很無力？今年華碩如果從最高價三八二元起算，跌到最低的二○四元，跌幅已達四六．六％。從九○年代以來，華碩一直都是台股的模範生，但今年從股價看就可發現華碩困難就在眼前。

台灣的蘋果供應鏈從絢爛走向平淡

從股價來看，宏達電連跌三年，代表品牌手機廠無力；宸鴻的暴跌，代表觸控面板產業提前進入寒冬；華碩、宏碁的落難，代表品牌ＰＣ走進了死胡同。今年整個電子業還有一個大威脅，那就是專門為蘋果而生的供應鏈都面臨空前考驗。

今年在手機產業的戰役，上半年三星出貨一．四億支，蘋果六八○○萬支，僅是三星的一半，下半年蘋果推出５Ｃ與５Ｓ，似乎都沒有過去爆炸式的成長，台灣的蘋果供應鏈也揮別過去的高成長，逐漸從絢爛走向平淡。像軟板的台郡（六二六九），去年最高價一四三元，近兩個月則從一二一元跌到八十五．五元，很明顯看到營收與獲利都走低。

兩家一線電池模組廠今年也都很平淡，新普（六一二一）今年仍可賺一個股本，但是股價一度跌到一一九元，比起一一年的二七○元，已有很大落差，順達科（三二一一）更是從一八八．五元，跌到七十五．六元。景氣好的時候，順達科單季ＥＰＳ可達三．八三元，現在上半年ＥＰＳ只有二．七三元，怪不得股價跌掉一○○元。

過去三年，只要切入蘋果供應鏈的台灣電子大廠，就是成長與獲利的保證，但是，過去一年來，蘋果攻無不克的競爭力已趨緩，再加上中國大陸供應鏈崛起，台灣的蘋果供應鏈開始面臨挑戰，像觸控面板的宸鴻就面臨歐菲光電與信利國際（0732.HK）的夾擊，台灣的美律（二四三九）也面臨歌爾聲學（002241.CN）與瑞聲科技（2018.HK）的挑戰。

放大來看，整個電子零組件產業都面對空前挑戰，像光學鏡頭模組大立光一枝獨秀保持領先，今年獲利仍耀眼，股價最高漲到一一三○元。但是，過去也吃到蘋果的玉晶光（三四○六）卻連兩季出現虧損，且虧損有擴大之勢，這兩年股價就從四一一元跌到一一六．五元。

另一個面臨中國競爭最激烈的是機殼產業，中國的機殼廠從比亞迪電子（0285.HK）、巨騰（3336.HK），到嘉瑞國際（0822.HK）紛紛崛起，台廠的機殼廠本益比遭到壓縮。像是華碩集團旗下的Ｆ-鎧勝（五二六四）上半年ＥＰＳ已高達九．○二元，以傳統下半年更旺的角度看，鎧勝的ＥＰＳ可上看二十元，但是鎧勝有好的業績，股價仍從一八四．五元跌到一三二元。另一家可成（二四七四），今年上半年有匯兌收益的挹注，上半年ＥＰＳ達十．○七元，若今年能賺兩個股本，目前股價一六九元，本益比只有八倍。

許多傳產找到新生  從本益比就可看出端倪

在蘋果供應鏈中扮演最核心角色的組裝大廠鴻海（二三一七）及香港上市的富智康（2038.HK）今年都轉趨平淡。鴻海上半年ＥＰＳ二．五六元，股價只能在年線以下浮沉，是標準的空頭走勢。最近香港的富智康也從五．六港幣跌到四．一五港幣。

也許是鴻海太龐大了，今年郭台銘重新調整戰略，把過去將鴻海塑造成航空母艦的架構，改由戰鬥機群來承擔。鴻海將全力扶植旗下小雞，像是工業電腦的樺漢（六四一四）、精密機械的乙盛（五二四三）、ＬＥＤ的榮創（三四三七）、ＬＣＤ驅動ＩＣ的天鈺（四九六一），再加上還未上興櫃的三營、英特盛及鴻騰精密將輔導上市，郭台銘改由小兵出擊，希望以小搏大，戰略已轉向。

從台股分類指數來看，台灣的紡織、汽車、橡膠等分類指數都創了歷史新高，但是電子分類指數卻從三五四．二八點下跌到二九六．一三點，昔日代表台灣最具成長力，股市本益比最高的電子股逐漸步入傳統產業昔日不成長、本益比壓縮到十倍以下的宿命。很多投資人仍緬懷過去二十年電子股十倍速成長的美夢，看到電子股股價大跌就積極逢低攤平，結果股價卻愈跌愈低。

反觀很多傳統產業股，在經歷了二十年苦悶壓縮，這兩年找到成長新契機，像成衣的儒鴻（一四七六）、聚陽（一四七七）、隱形眼鏡的Ｆ-金可（八四○六）、精華光學（一五六五）、自行車的巨大（九九二一）、美利達（九九一四）等反而開出燦爛花朵。電子業走向傳統，很多傳統產業卻找到新生，市場也賦予不同的本益比。像精華光學與華碩今年上半年ＥＰＳ旗鼓相當，但是前者股價九○一元，後者股價二○四元，相差了四倍多，這是市場對兩家公司前景不同看法，給予不同本益比評價！

電子股走過二十年風光歲月，未來面臨調整壓力大，面對股市巨變的新生態，投資人不要再言必稱電子股，電子股外，台股處處有藍天！