美國乾旱 世界經濟危機新火線？

發生在美國的旱災，會是世界經濟的新麻煩嗎？

七月中旬，美國國家海洋暨大氣總署（ＮＯＡＡ）發表報告，美國正面臨一九五六年以來最嚴重的乾旱；至六月底，被定義為「極端乾旱」的面積，幾已達到美國本土的五五％。而在國際媒體的報導中，則是以「世代僅見」的字眼，形容這個全球穀物產量最大國的當前困境。

據聯合國農糧組織資料顯示，二○一一年美國穀物產量約達三．九億噸，與全球二十三．四億噸的總產量相比，美國約占世界產量的一六％，堪稱「世界穀倉」。當「世界穀倉」遇到「世代僅見的旱災」，立即引發世人對「新一輪糧食危機」的悲觀聯想。

世界穀倉遇上世紀旱災

種種聯想，連結成一條世界經濟危機的新火線：從美國「穀災」開始，減產效應延燒到黃豆、小麥、玉米等重要作物的價格急漲，牽動糧食價格全面上揚，造成整體通膨壓力升高，進而讓原已氣喘吁吁的全球經濟再遭重擊。

穀物減產、價格上揚、糧食危機、通膨升溫，這條經濟危機的新火線，會不會成真呢？

首先，美國的世紀旱災，的確已經衝擊今年穀物產量。七月十一日，美國農業部大幅調降今年玉米產量預估，調降幅度達到一二．三％；此外，黃豆產量預估亦遭下修，降幅約為四．八％。另方面，在聯合國農糧組織每月發布的「穀物供需情況報告」中，七月的最新報告下調美國今年玉米產量預測，相較於六月，預估值在短短一個月內減少二五○○萬噸。

一連串的減產警報，立即反映在穀物價格行情。觀察芝加哥交易所相關作物近月期貨價格，俗稱為「黃小玉」的黃豆、小麥、玉米等三大作物，近月期貨價格自六月二十日至七月二十日的一個月內，漲幅分別達到四二％、三五％及一六％。其中，玉米及黃豆的期貨報價均已超過○八年糧食危機時的水準。

如果單從「黃小玉」近期價格狂漲來看，美國旱災似乎引燃了經濟危機新火線的第一段引線，三大作物近月期貨報價的漲勢，的確讓人膽戰心驚。不過，要說這條火線必會繼續向上延燒，目前看來，恐怕言之過早。

旱災不影響糧食供需

即使下調了美國產量水準，不過，聯合國農糧組織在七月的報告中卻強調，「美國今年的玉米產量仍然比二○一一年高出三六○○萬噸，成長率約為一一．五％。」報告並且指出，雖然產量及庫存量可能小於原先預期，但，今年度的全球總體穀物供需情況良好，而各類穀物可供出口的數量也仍充足。

事實上，聯合國預估今年世界穀物產量接近二十四億噸，雖受美國旱災影響，預估值比一個月前短少了二三○○萬噸，但整體產量仍將改寫歷史新高。

二十四億噸的產量，等於是比去年成長二％，而在「需求」端，需求成長速度則跟不上產量的增加。根據聯合國估計，今年全球市場對穀物總需求將較去年成長一．八％，其中，「飼料用」的需求成長最多；而「用於工業」及「用於替代能源」部分則增加幅度極為有限，工業需求僅增加一％，替代能源的需求則是零成長。

某種程度來說，「供需情況」就像是影響商品價格的「基本面」，而從供需基本面的角度來看，至少到目前為止，美國旱災對全球穀物市場的影響不算嚴重，基本面並沒有提供穀物價格脫序飆漲的條件。

除此之外，即使「黃小玉」價格在短期的未來繼續走強，對整體糧食價格的帶動效應，或許也不必太過悲觀。觀察聯合國農糧組織所編製的食物價格指數，自去年年中的高點以來，指數開始一路下滑，目前水位仍明顯低於○八年及一一年的兩波高峰。美國旱災會不會造成新一輪的糧食危機？從食物價格的水準來看，到目前為止，這個擔憂顯然還在「過度憂慮」的階段。

雖然不少聲音認為，玉米漲價將造成肉品製造業者的飼料成本跟著快速提升，牽動肉價同步上漲，不過以過去經驗分析，肉價的波動度明顯低於穀物價格，兩者的關係並不如想像中的亦步亦趨。

在○九年初至一○年五月間，聯合國肉品價格指數呈現上揚走勢，但同期間的穀物價格指數卻在走跌；此外，一○年六月至一一年五月間，穀物價格指數大漲七成，但同期間的肉價指數卻只上漲三成左右。

基本面疑慮不大，糧價應不至於脫序飆漲，在此之下，美國旱災對於通膨的助燃效果同樣不必過度誇大。就在黃豆、小麥、玉米期貨報價狂漲的期間，代表商品原物料價格整體行情的ＣＲＢ期貨指數亦見轉強，不過，漲幅約為一一％，明顯遜於「黃小玉」的火熱行情。

ＣＲＢ指數漲幅不及「黃小玉」，意味著美國旱災對於原物料價格的影響，仍僅限於部分作物，而未擴及整體商品原物料市場行情。

再問一次，美國的旱災，會是世界經濟的新麻煩嗎？從穀物市場的供需情勢、糧食價格，到整體原物料價格，目前看來，美國的問題都還不是世界的麻煩。在這個景氣低迷的年代，資產價格受到實質需求不振的嚴重拖累，一場旱災所造成的減產衝擊，的確不易造成全球性的物價上揚。

不過，這不代表可以對美國乾旱的後續效應就此放心。尤其，在這個全球央行正在醞釀集體印鈔救市的關鍵時刻。

熱錢才是通膨黑手

熱錢氾濫，是讓資產價格能夠跳脫基本面向上飆漲的唯一條件。○九年二月，聯合國的食物價格指數開始拉出一波為期兩年的多頭走勢，當時，全球央行正為了○八年的金融海嘯而聯手印鈔救市。

七月二十日，西班牙十年期公債殖利率飆破七％的警戒線，達到歷史新高的七．五％水準，歐元區情勢再次出現崩潰危機。一般預料，歐元區領導者短期之內可能再次推出新的救市策略；而若要立即壓低西班牙的公債殖利率，除了歐洲央行印鈔買債，別無他法。

另方面，美國復甦蹣跚，聯準會主席柏南克七月十八日在國會作證時，雖未對ＱＥ３（第三輪量化寬鬆貨幣政策）鬆口，但已強調「將採取更多行動以刺激經濟」。至於中國，則已在六月、七月雙降利率。

「我們已經看見很多國家加入這一輪的聯合降息行動。」渣打銀行倫敦辦公室商品分析師丹．史密斯在接受彭博社採訪時表示：「一旦你看到世界上有許多國家聯手推出刺激方案，往往就代表商品原物料的價格即將動起來了。」

回頭再看聯合國的食物價格指數，○九年二月受到全球央行聯手印鈔激勵時，當時的指數水準正在歷史低檔區；如今，指數雖仍遠低於○八年及一一年的兩波高峰，但卻絕不能說處於歷史低檔。在此價格水準之下，一旦再一次遇上「全球規模的聯手印鈔」，搭配美國「世代僅見旱災」的炒作話題，糧食價格會不會瞬間噴發，推動整體物價，造成通膨惡果，這才是現階段最值得憂慮的經濟劇本。

美國的旱災，不會是世界經濟的新麻煩；歐美國家的印鈔，加上旱災話題的炒作，才是世界經濟未來的心頭大患。