股市的成交量、周轉率、市值正是經濟櫥窗中三個重要指標，而這三項，台灣都出現警訊，開徵證所稅，如果只有「稅改紅衛兵」在發聲，恐怕是台灣災難的開始！
證所稅的大刀終於砍下來了！四月十二日晚上，財政部長劉憶如召開記者會，正式宣示財政部版的證所稅方案，並將全案送行政院，等候立法院的審議。停徵二十四年的證所稅又再度上路，對台灣資本市場乃至台灣經濟發展，投下了重大的變數。
台灣競爭力正在削弱中
證所稅的衝擊明朗化後，四月十三日台股跳空大漲一二五．三五點，很多人都以為證所稅「利空出盡」，像資深股民阿土伯說：「雖不滿意，但可接受」，又誇讚劉憶如表現「比她的媽媽好！」也有學者說，這是半個世紀以來，首度出現開徵證所稅，股市沒有崩盤的；官員們則說，證所稅只針對大戶，受到衝擊的不到一％。好像是說，證所稅要開徵了，一切都沒有關係，股民並不在乎似的。殊不知，油價大漲、電價大漲，以公平正義為大旗的證所稅砍下來，正一刀刀砍走台灣的競爭力。
先前，我不斷地提及，台灣的產業競爭力已在不知不覺中敗下陣來，台灣的股市在一九九○年已經漲到一二六八二點，為什麼二十幾年後的今天，台灣的股市始終很難上萬點，源頭在哪裡？問題很多，一是在中國崛起的過程中，台灣的前兩位總統——李登輝總統及陳水扁總統，對中國採取緊縮政策，讓台灣無法在中國快速崛起中，充分享受中國帶來的商機。
二是台灣的產業政策押錯寶。台灣在過去二十年來，把舉國資源押在兩兆產業上面，結果除了晶圓代工的台積電交出漂亮成績單之外，台灣的ＤＲＡＭ、面板都被韓國殺得潰散。去年雙Ｄ產業虧了二千五百多億元，銀行背了一兆元的債務，台灣把資源放在不斷流血的產業上，當然造成全民皆輸。
上一期我提及的宏達電是台灣走向世界最具競爭力的典範，但是看到諾基亞、ＲＩＭ的慘況，我開始擔心宏達電會不會是ＲＩＭ的翻版？萬一宏達電也在這一輪智慧型手機戰爭中，又被蘋果及三星剿滅，那麼台灣最後會剩下什麼？
現在我要說的是證券市場。從一九八○年代以來，台灣股市最吸引全世界的是成交量、高周轉率、高本益比。因為台灣股市散戶結構高，股市交易活絡，不但上市公司籌資便捷，外資也看中台灣股市高周轉率及高本益比的特質。現在，這個優勢也正在逐漸耗光，這回又來了證所稅衝擊，對股市一定又是一次毀滅性的破壞。
首先，讓我們來看看台灣股市的成交量，一九九○年是台灣股市登峰造極的一年，那一年台股全年成交七一一七．三七億美元，那時候中國股市還沒有開張，同年香港股市成交量三四六．七六億美元，台灣比香港多二十倍，那一年韓國成交七五六．二五億元，約只有台股十分之一，新加坡全年只成交二一○．六億美元，只有台股的三％，那一年成交量比台灣大的市場，只有美國與日本。
股市交易量明顯停滯
九○年代，台灣跟著日本泡沫調整，股市最慘從一二六八二點跌到次年的二四八五點，那年成交量剩三八六○億美元，量縮一半。整體來看，九○年代，台股最大天量出現在一九九七年，那一年電子代工業發展到最極致，台股再次登上萬點到一○二五六點。那年鴻海漲到三四五元，華碩見到八九○元，廣達到八五○元，英業達到四二八元，台股全年成交量一兆三千多億美元。那一年，台股成交量居然超過日本的八九六○億美元，成為全球第二大市場，台股下次再見到一兆美元成交量是○七年。
另一方面，香港股市開始活絡，本來是九七大限，但香港股市成交四五三六億美元，已經比九○年高出十幾億美元；韓國到一七○八億美元，多出一千億美元；新加坡成長到七四一．三七億美元，成長三倍。只是九七年是台股成交量的巔峰，台股從此就沒有再見到比一．三兆美元更大的成交量。
二○○○年是美國科技泡沫的一年，台股加權指數兩度見到萬點，但全年成交為九八五八．六三億美元。從二○○○年以後，台股就沒有再見到萬點，從二○○○年到○八年是民進黨執政的八年，股市交易量最大的一次是○七年在金融海嘯來臨前夕，台股出現一．○一兆美元的大量，算是歷史第二大量。那一年，台股加權指數到達九八五九點，是十年來最高的指數，所謂的「有量就有價」，由此可見。
民進黨執政期間，○七年是巔峰，股市成交量最低的○一年，是美國爆發恐怖攻擊的一年，全年成交五四一九億美元，那一年最低量也伴隨最低價，指數跌到三四一一點，正好是高清愿先生預言阿扁當選，股市跌到剩下三分之一。
但是這個時候，整個亞太市場開始出現巨大變化。一個是中國股市從初生到快速成長，○一年深滬兩市成交四九三七．二億美元，已經快速追上台股成交量；到了○六年，中國股市啟動大多頭，深滬兩市成交一．一五八九兆美元，超越台股的七三六四．六九億美元，此後台股成交量再也沒有追過中國股市，且差距愈來愈大！
二是港股在○六年也超越台股，那一年港股成交八三二四億美元，跟著中國股市邁向大多頭行情。而在○五年，也是韓國股市超越台灣的一年，那年韓國成交一．二一兆美元，打敗台灣的五八五三．七八億美元，成為亞太的超級巨星，韓國股市從此活絡，○七年全年成交二．○五兆美元，已經比台灣多出一倍。而香港國企股發威，國企指數漲到二○六○九．一點，恆生指數寫下三一九五八．四點的歷史紀錄，港股全年成交二．一三兆美元，猶勝韓國一籌。
而○七年深滬兩市也締造歷史新紀錄，上海股市全年成交四．○二八五兆美元，深圳股市成交二．○四六兆美元，深滬兩市成交六．○七四兆美元，直逼日本的六．四一二兆美元，成為全球第三大股市。這一年上海Ａ股創下六四二九．二八四點的歷史新紀錄，深圳Ａ股也漲到一六六九．九八點的歷史最高位置。
這是台灣經濟大轉折的一年，也就是說，從一九九○年到○七年，經過十七年的時間，台灣股市成交量成長四一．九％，同期香港成交量成長六○．六倍，韓國股市成交量增二十五．五倍，而中國股市則從沒有變有，以法人為主的新加坡同一時間也成長十七．一倍，即使是東協市場的泰國都成長六．五倍。台灣股市在○七年是一個轉折年，最顯著的是股市交易量停滯了。
成交量萎縮是危險訊號
從○八年到現在，是馬英九執政的四年，本來大家都以為兩岸關係改善，台灣的經濟就會大好，馬總統也多次指責都是民進黨鎖國害慘了台灣，不過兩岸關係轉好，台灣股市卻沒有出現太大變化。○八年台股全年成交八三○○億美元，○九年則增到九○○○億美元，一○年是八九九六億美元。去年是歐債危機爆發的一年，台股成交量縮到四七六六億美元，這是九七年以來最低的成交量，這個量縮，正是台灣股市最危險的訊號。
量縮代表周轉率降低，台灣股市本益比也跟著壓縮，企業籌資也會愈來愈困難。我們來看看周轉率的幾個關鍵數字，九六年的時候，台股周轉率（成交量／總市值）為二○八％，全球僅次於那斯達克的二三七．八％，排名世界第二，那一年韓國的周轉率是一○三．八％，新加坡是三九．三％，香港也只有四四．三％，台灣的周轉率仍名列前茅。
到了二○○○年，全球股市的周轉率又出現了重大變化，那斯達克周轉率達三八三．九％，巴黎的二六八．八％居第二，台股二五九．三％居第三，韓國衝到二四三％緊緊咬住台灣，香港上升到六○．九％，新加坡是五八．五％。
最近的二○一一年，台股的周轉率已降到八五．三％，過去台股周轉率一直都名列前茅。如今排在台灣前面的有那斯達克的二二五．一％、韓國的一七四．八％，深圳躍居第三，達一七四．五％，然後是土耳其的一一五．八％，沙國的一一一．七％，紐約泛歐證交所的一○五．五％，德國的九二．九％，東京的八五．五％，台灣排名已掉到第九。台灣股市過去二十幾年來一直居高不下的高周轉率，到了去年急轉直下。
台灣股市的周轉率、成交量都是從高變低，股市的市值也沒有顯著成長。一九九○年台股漲到一二六八二點，市值達九八九．二七億美元，全球排名第十四。那一年東京股市漲到三八九五七點，市值挺升到二．九二八兆美元，超越美國紐約證交所的二．六九二兆美元，成為世界第一。倫敦的八五○○億美元居第三，德國的三五五三億美元居第四，韓國一一○三億美元居第十一，香港的八三三．八億美元略次於台股。
再看二○○○年的排名，台灣股市市值挺進到二四七五．九六億美元，排名全球第十五位，不過香港股市市值上升到六二三三．九七億美元，已快速躍升到全球第十位，那一年台灣打敗才經過亞洲金融風暴剛爬起來沒多久的韓國，二○○○年新加坡股市市值達一五五一．二五億美元，打敗韓國的一四八三．六一億美元，台灣的優勢仍然保持。
到了最近的二○一一年，台灣股市市值六三五五億美元，排名已退到全球第二十三，新加坡股市差一點追上台灣，已達五九八二．七二億美元，但是香港股市市值已推進到二．二五八兆美元。最大的變化是上海股市市值跑到二．三五七兆美元，成為全世界第六大股市，香港則排第七，若再把深圳股市的一．○五四兆美元加進去，中國股市三．四兆美元，排名僅次於紐約、那斯達克，成為世界第三大股市，而排名原大幅落後的韓國股市，則以九九六一億美元市值，快速超越台灣。
所謂數字會說話，二○一一年台股不論成交值、周轉率、市值排行都是嚴重下挫的一年，如今馬總統團隊在沒有全盤周密考量下，匆匆以社會公平正義為大旗，草率祭出證所稅，恐怕會使已在危險邊緣的台灣股市更加沒有競爭力。
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課徵證所稅將改變台股生態
到目前為止，證所稅尚未送進立法院，未來仍有諸多變數；但是證所稅一旦端出，勢必改變台灣股市生態。眼前台股成交量已經急縮，今年初台股每日成交量仍有一千六、七百億元之多，如今變成六、七百億元，量能急凍，散戶開始觀望，而被證所稅大刀揮擊的股市大戶，開始準備撤離台股。
一位市場知名中實戶從證所稅送出財政部大門以來，即殺出鴻準二萬張，揚言把資金抽調到香港、新加坡，一位大戶則揚言賣掉帝寶錢匯出離開台灣。一位知名企業界人士則感嘆，他看到馬總統○八年上任，很快將遺贈稅降到一○％，他滿心歡喜，將大陸、香港的錢匯回台灣，他認為台灣將大起，這回他感到十分沮喪，他說他的錢不會再匯回台灣了。
一向支持馬總統不遺餘力的中磊董事長王伯元最近痛心投書《聯合報》，痛陳政府「節流不易，加稅難心服」。工商協進會理事長駱錦明也痛陳政府只會懲罰努力的人。本來社會很難有絕對公平，如今政府選擇絕對公平正義，忽略國家競爭力，恐怕會使台灣長期以來殘存的競爭力快速流光。
股市的成交量、周轉率、市值正是經濟櫥窗中三個重要指標，而這三項，台灣都出現警訊。這回政府調整油價，若先要求中油調整經營績效，電價要漲，先要求台電節流，也許人民會舒服一些。開徵證所稅，如果只有「稅改紅衛兵」在發聲，恐怕是台灣災難的開始！
