資本市場厚愛王品的三大理由

日前導演曹瑞原批評，王品的「服務生講解菜色時像在背書，有口無心」，提供的是「粗俗而沒有品味的飲食文化」，引起市場熱烈討論。名導演炮口對準台灣連鎖餐飲龍頭，嗆辣批評，但要將王品「制式化」的服務，當作台灣飲食文化的「悲歌」，投資界恐怕不認同。

事實上，三月六日王品掛牌第一天，股價開盤就大漲一五五元，超越觀光股王晶華，餐飲股從此進入新里程碑，一直到現在，相關類股動向仍是市場關注焦點。曹瑞原一席話，不僅為王品的服務掀起話題，也讓市場靜心思考，現階段餐飲股的投資價值是否合理？

這兩年，餐飲股掛牌蔚為風潮，包括Ｆ-美食、安心食品、王品陸續登場，接下來還有興櫃股王瓦城、及Ｆ-老董預備掛牌上市。隨著國內股市投資選擇更豐富多元，過去市場對電子股慣有的篩選邏輯、操作模式，有必要順應潮流，增添新樣貌。

導演曹瑞原對王品的「高度期待」引起市場矚目。（圖片來源/Top Photo）

理由一：市場大 跨足中國瞄準廣大中產階級

民以食為天，講到吃，甚或餐飲服務，人人都有一套學問，不但主觀，且未必科學。不過進入投資領域，現階段王品的價值及地位，可能仍無人能及。禮正投顧總經理毛仁傑指出，從創意角度或以米其林標準看待王品，不但要求太高，王品也就變得不是「王品」了。「藝術與投資是兩回事，所謂的『飲食文化』，投資人聽聽就好，不用當成選股判斷的必要條件。」

毛仁傑說，投資餐飲股首先要釐清三件事，透過層層檢視，選出值得投資的好股就不難。第一、先分析公司面對的市場有多大；第二、評估在這樣的環境下，公司有沒有競爭力；第三、現在的股價評價如何。藉由這三項檢視標準，或許可找出資本市場厚愛王品的原因。

先看王品餐飲版圖，已從台灣跨足中國，甚至東南亞市場，獲利結構及內涵與過去截然不同。「在台灣面對二千三百萬人，王品集團已做到連鎖餐飲第一名，若能複製台灣成功經驗到中國，那未來王品要面對的，就是十三億人口，這個市場空間及想像力就相當大。」毛仁傑分析，ＳＯＰ（標準作業流程）是管理能力的展現，但在中國要拚中式餐點相當辛苦，因為每個地方都有不同的偏好，要滿足每一張嘴，幾乎是不可能的任務。

俗話說，強龍不壓地頭蛇，王品在台灣再怎麼稱霸，到了中國也要找到利基，避免與競爭者正面對決。毛仁傑表示，像王品集團旗下十一個品牌，主要是平價西餐及日式餐點，例如「原燒」、「陶板屋」、「西堤」及「舒果」等，瞄準的都是一般中產階級，這部分正是目前中國餐飲最缺、最弱的地方。
 

理由二：管理強 企業文化深受市場肯定

「在中國，金字塔頂端的有錢人吃的是高級西餐，或米其林餐廳。而人數較多、金字塔中間族群，能夠選擇的中等價位西餐卻不多。另外，日式餐點走出日本的選擇，就是台灣了。王品集團旗下的日式涮涮鍋或餐飲，同樣在中國有很強的利基及賣點。」毛仁傑分析。

不僅如此，王品集團還有非常好的管理制度及企業文化，算是將台塑管理系統發揮得最好的華人企業。「王品旗下食材可聯合採購，壓低經營成本，比對手便宜至少二成，規模經濟效果佳；加上很好的管理能力，在中國若能發展出對的模式或品牌，這個夢就很大了。」

保德信金滿意基金經理人張淑蕙補充，投資向來是結果導向，只看獲利數字。雖然外界可能對王品有較高期待，但就資本市場角度，企業文化卻比「飲食文化」更重要。以王品為例，公司將獲利分享給員工，員工就會把工作當成自己的生意經營。像這樣的企業文化，就深受市場肯定。

投資餐飲股，最好的方式是親身感受店家的服務與品質。（攝影/聶世傑）
 

理由三：股價評價合理 三因素打造出傳產「新貴」

最後再看股價評價水準。毛仁傑說，市場上預估王品今年每股能賺十五元，未來二到三年，每年獲利穩定成長約三成，現在本益比在三十倍附近，從獲利成長性評斷，目前股價其實還算合理。張淑蕙也持同樣看法，認為目前王品股價反映的是未來幾年的獲利成長性，一旦數字超出市場預期，本益比甚至還有上調空間。加上籌碼因素，大股東持股集中，使王品成為不折不扣的傳產「新貴」。
 

ＲＯＥ每年維持在三○％

事實上，參考國外餐飲連鎖店評價，就可進一步理解王品的投資價值。永豐金證券指出，餐飲股投資首重ＲＯＥ（股東權益報酬率），以全球知名品牌來看，麥當勞、星巴克ＲＯＥ都有三○％以上，而近期國內陸續掛牌的餐飲公司，除了Ｆ-美食去年因公司經營策略關係，ＲＯＥ不到三○％外，包括王品、安心食品及瓦城都能達到三○％的水準。

換句話說，餐飲股的ＲＯＥ保持在三○％算是及格。如果跌破這個數字，就要檢視公司策略是否因犧牲了ＲＯＥ，而在其他地方有所回報。「像一一年之前，Ｆ-美食的ＲＯＥ都有三成，但去年因在上海快速展店關係，ＲＯＥ不到三成。這部分就可觀察上海展店效益，是否對後續進軍中國二、三線城市有加分效果。若策略奏，便仍享有投資價值。」永豐金證券分析。