黃齊元：未來兩年併購熱浪席捲兩岸

「如果沒有意外，產業的併購熱浪，將會在未來兩年席捲兩岸，進而擴張到全球。」台灣併購與私募股權協會理事長黃齊元大膽預言。

來自外資、陸資、私募股權基金的三路資金，利用策略聯盟、參股、合資、收購等多種方式，和台資企業緊密結合，為的就是中國十三億人口的龐大商機。

黃齊元指出，外資將台灣視為前進中國的前哨站，同文同種、較中國民主化的台灣，必須要懂得善用優勢，和外資合作形成「nike曲線」，才會是此波併購潮中最大受益者。

為讓台灣朝向兩岸布局及開拓國際市場，進而帶動產業自我轉型，《今周刊》與台灣併購與私募股權協會共同舉辦第一屆併購金鑫獎，這也是國內首次舉辦併購評選活動，挑選從去年六月至今年六月間，經由參股、合資、策略聯盟、併購等管道擴張企業版圖，金額在新台幣十億元以上，且對產業有正面意義的台灣企業作為評選標的。

第一輪的評選，是經過具有財務、會計、法律等各方專業人士所組成的選拔委員會，就架構、影響力及所創造的附加價值等各項作為評選指標，從二三○件中挑出二十四個入圍案件，再由社會賢達及產官學界人士組成評選委員會，進行第二輪評選，選出五項年度最具代表併購案及六項特別獎得主。

因台灣社會對企業併購議題保守，符合此次評審條件的企業中，僅有台橡及神基主動報名，其他企業皆由台灣併購與私募股權協會會員及其他企業推薦，我們也從這些得獎案例及產業變化中，勾勒出產業未來三大趨勢，當然也是投資人的另一淘金契機。

本次十家得獎企業中，僅有神基併豐達、元大併寶來、大聯大併友尚屬於國內產業整合，其餘皆是跨國、兩岸併購布局，不論在金融或科技，都有令人眼睛一亮的代表案。

趨勢一：兩岸、跨國併購會越來越多

在金融界部分，就屬去年底中國人壽參股中國建信人壽（建設銀行持有五一％，中壽持有一九．九％）為指標，也讓中壽股價從去年十二月二十多元最高漲到四十二元，翻了一倍；科技界則是冠捷併購飛利浦電視部門，也買下飛利浦電視品牌，這兩者皆拿下金鑫獎年度最具代表性併購案。

二○○五年，中壽登陸後，原打算採合資方式加快進軍中國市場，但遍尋不著好對象，直到一○年八月透過野村證券牽線，中壽、建行雙方高層接觸後，才開啟合作契機。

看好建行在中國擁有一萬三千多個據點，世界級壽險業者搶著和建行合作，一開始中壽根本不被看好，「就算是陪榜，也要盡力爭取。」中國人壽總經理郭瑜玲形容當初的心情。

中壽集結各部門協理級以上主管，成立超過十五人小組，簽下保密協定，由董事長王銘陽親自督軍，每份給建行的資料，王銘陽逐字校正，除用簡體字外，資料措詞都採中國用語。

例如在台灣銷售保險人員稱為保險業務員，中國則叫作營銷員，而保險通路中國的習慣用語是渠道，這些小細節中壽都十分注意。「簡報主管也由董事長調教，練了Ｎ次。」郭瑜玲說，近三個月時間不眠不休，中壽團隊獲得建行青睞，取得參股資格。

勝出關鍵在哪？「建行需要任何資料，中壽永遠第一個送達，也是競爭對手中最完整，這是讓對方信任關鍵之一。」郭瑜玲說。站在巨人肩膀上的中壽，也已在今年第二季和建行完成交割，未來表現令人期待。

今年國內科技產業最受矚目的併購案，除了金融業的中壽，就是冠捷併購飛利浦電視部門及品牌，冠捷取得飛利浦在歐洲及南美洲的電視經營權，雖然飛利浦仍保留三成股權，但六年後飛利浦可以把股份賣回給冠捷。此案不僅影響全球面板與電視代工產業鏈，更衝擊眾多電視品牌如三星、索尼以及眾多中國品牌如ＴＣＬ、創惟等，同時也牽動台廠競合態勢。

根據國內供應鏈指出，冠捷與飛利浦合作後，未來飛利浦在台的電視機代工廠仁寶及鴻海，勢必受到影響。此外，由於冠捷與鴻海在監視器上的競爭關係，過去與冠捷合作較密切的面板廠奇美電子也一樣受衝擊，而且，由於冠捷之前的大股東京東方，目前八．五代的面板廠也開始量產出貨，未來在友達下單的比重也會降低，台灣的電視機產業上下游都將受到這個合併案影響。

至於電視機品牌部分，雖然飛利浦這幾年表現不佳，在歐美等國都遠遠落後三星、ＬＧ等韓系品牌，在中國市占率也掉到第十三名，市占率不到五％。不過，由於冠捷是目前全球最大監視器製造廠，還領先鴻海，而且冠捷轉投資的監視器ＡＯＣ(艾德蒙)品牌也已躋身亞太區第二名，冠捷如今取得飛利浦品牌，未來勢必會對電視機產業造成衝擊。

中壽和建行的參股、冠捷併購飛利浦電視部門並買下電視品牌，都只是一個開端，資誠聯合會計師事務所所長薛明玲表示，未來將會有更多跨國購併發生，同時也將導致現有產業競爭版圖產生大變化。

趨勢二：科技業將會出現另一波併購潮

可預見的第二大趨勢，則是科技業恐掀起一波併購潮。

這次十一個獎項，光是科技大廠就拿走六大獎，黃齊元指出，過去短短兩個月世界發生四件大事，包含Google收購Moto手機部門、ＨＰ傳出售ＰＣ業務、蘋果執行長賈伯斯去世、日本三大中小尺寸面板廠整合成世界第一大中小尺寸面板廠，將對台灣科技產業造成重大影響。尤其是雙Ｄ產業，包含DRAM、TFT-LCD，或是最近股價大跌的ＬＥＤ及太陽能，都是未來整併指標。

除了跨國際併購外，台灣科技界併購案也相當熱絡，這次拿到最佳企業責任獎的神基科技，就成功整合豐達科技，將一家破產公司救活，不僅穩住台灣在全球航太扣件世界級地位，入主三年多，沒有裁掉任何一個員工，去年每股稅後純益(ＥＰＳ)高達二．九八元，還在今年十月發給豐達科技員工半個月的季獎金。

○四年神基入主豐達，由於豐達前董事長蘇名宇掏空二十億元，當年每股虧損十七．八元，銀行借款十四億元，帳上現金剩不到七千萬元，負債比高達二九○○％，每股淨值僅剩○．三二元，幾乎與破產公司沒兩樣。神基董事長蔡豐賜說，「當時參與第一筆私募，匯入九千九百萬元，結果很快就發現錢是拿去墊底。」

為了替公司止血，當時蔡豐賜與豐達的幹部，以神基入主名義，請銀行團不要抽銀根，並到美國拜訪航太發動機客戶，將客戶及訂單穩定。另外，原本庫存高達三個多月，降到剩約半個月，改善內部流程，例如原本一億多元委外業務，改由自己接手。

雖然公司成功改造，但豐達如今還要面對先前董事長掏空案的官司，總計投保中心受委託高達五．七億元的求償案，如今仍在訴訟中，經常出庭的蔡豐賜也不由得要抱怨，過去公司的問題，不應由現在的經營團隊及股東概括承受，投保中心的態度，造成豐達目前最大的經營風險，由於國發基金目前也持有豐達一四％股權，希望政府對這個案子要更加重視才行。

除了科技和金融，還有哪些產業可能成為明日之星？黃齊元表示，中國市場的零售民生消費企業一定是主軸，因為十三億人口、十二五規畫的無限商機，深深吸引世界知名大廠。

趨勢三：中國民生消費企業會受青睞

例如中國最大方便麵廠康師傅，就有七家日商與其合作打進中國市場，也有外資藉著旺旺集團平台，成立合資公司進入中國，更有許多經營中國有成的台商，被外資企業看中而被併，站上世界的舞台。

就像徐福記，原本只能在中國發光發熱，但在被雀巢買下六成股權後，有機會揚名歐美，這恐怕是業者永遠想像不到的契機。

除了科技及金融，傳產也有亮眼表現，如台橡打敗歐美競爭對手，拿下美國Dexco Polymers全部股權，取得品牌及技術，產能亦從原先世界排名第八前進至第五，評審團一致認同此併購案，增設特別獎給台橡，希望能鼓勵台灣傳產走向世界。

併購最忌諱三件事：小併大、以夷制夷、工會強大

成功拯救豐達科技，是神基董事長蔡豐賜最驕傲的事。（攝影／陳俊銘）

面對國際併購大趨勢熱浪來襲，薛明玲提醒企業主，有效併購必須要發揮一加一大於二的效益，對方企業最好是有穩定股權結構、過去與他人合作紀錄優良等才來考慮，併購最忌諱的三件事：小併大、以夷治夷、工會力量強大的企業，最好碰都別碰。

且併購也該掌握景氣循環，景氣好時籌資，景氣從谷底上升時併購，不能抱著非買不可或非賣不可心態，做決策時不斷思考優缺點，才能藉由併購擴張自己版圖，錯誤的併購案將是拖垮企業的大石。

眾達國際法律事務所主持律師黃日燦則對政府態度相當憂心，他表示，台灣對外資來台沒有一定的審查標準，完全是個別案例來看，就算是類似案例，前面兩件過關了，第三件也不見得放行，時間一久讓外資卻步，只是將機會往外推。

黃日燦指出，尤其是碰到比較敏感的私募股權基金，政府更顯保守，私募股權基金是帶些神祕色彩與負面印象，但不能因此就拒絕他們來台投資，只要併購案牽涉到私募股權基金審查就特別嚴格。

在政府持保留態度情況下，企業併購當然很難活絡。黃齊元表示，從過去五年來的併購數據就可窺見一二，根據經濟部商業司統計，過去十年來的企業併購金額，在○八年達到近一千五百億元的最高峰，但最近三年卻快速滑落。

黃齊元解釋，政府不支持是主因，過去私募股權基金在台灣積極併購金融、科技及有線電視，如隆力集團入主安泰商銀、凱雷併購東森電視等，政府認為外資併購案夠多，近幾年外資想要再投資台灣，都被主管機關勸阻。

站在浪頭上的台灣，若不想在此波併購大潮中缺席，政府明確表態支持，將是最重要關鍵。

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