宏達電一個三億美元的購併案，竟讓自己市值少掉千億元？更讓人不解的是，一家十年都虧損的公司，為何周永明強勢主導非得吃下它？投資人都想知道，王雪紅與周永明的盤算與布局。
七月六日，宏達電花三億美元（約合八十六億元新台幣）向威盛買進一家過去十年都虧損的繪圖晶片廠S3 Graphics（以下簡稱Ｓ３），震撼市場。Ｓ３的另個大股東是威盛與宏達電董事長王雪紅的投資公司ＷＴＩ，市場「關係人交易」、「左手賣右手」的罵聲紛紛出籠。
隔日，宏達電股價跌停鎖死，市值瞬間蒸發六○七．五億元，但市場沒有就此縮手，第二天宏達電股價更直接墜落千元之下，兩天合計市值跌掉一○一二．五億元。宏達電花大錢買Ｓ３，投資人則直接用股價，對王雪紅投下不信任票。
接著，外資圈素來以看空宏達電聞名的花旗環球證券亞太區下游硬體製造產業首席分析師張凱偉，不顧三天前才剛出報告重申買進宏達電，八日，他再發報告，直接將宏達電的評等從「買進」降至「賣出」，成了宏達電購併Ｓ３後，第一個開槍的外資。
一問：為何非得吃下Ｓ３？
不少人都納悶，為什麼宏達電選在這時候買Ｓ３？張凱偉在報告也質問：「為什麼是Ｓ３？」熟知整起交易案詳情的人透露，其實都是為了對抗蘋果。
時間拉回去年三月，蘋果一狀告上美國國際貿易委員會（ＩＴＣ），控訴宏達電的十一款產品侵害蘋果二十項專利；兩個月後，Ｓ３向ＩＴＣ遞狀，宣稱蘋果產品的影像軟體設計Apple SDK開發工具包，侵害了Ｓ３四項專利。
當時，業內人士就分析，依宏達電與威盛關係，應是利用Ｓ３反制蘋果。果不其然，七月一日ＩＴＣ初判，蘋果確實侵犯Ｓ３其中兩項專利。五天後，宏達電就宣布砸三億美元，從威盛手上買下Ｓ３。
市場批判聲之所以如浪潮般湧出，一來，王雪紅近年來經營威盛績效不佳，轉投資浮濫、虧損難以止血的問題，更是威盛自二○○○年以來就存在已久的疑慮；二來，二○○○年威盛用二．○八億美元買下Ｓ３後，十一年來對威盛獲利貢獻掛零不打緊，頻頻虧損更讓威盛受不了，才會在○五年Ｓ３增資時，引進王雪紅個人投資公司ＷＴＩ，後續九次增資，幾乎全由ＷＴＩ出面認購，才讓Ｓ３得以存活至今。Ｓ３股權也因引進ＷＴＩ增資後，八成股權從威盛轉自ＷＴＩ。
翻開威盛年報可得知，十年Ｓ３累計虧損達一一五．四九億元。一家連年虧損的公司，大股東又以王雪紅為主，這也難怪市場會批判宏達電買Ｓ３是「關係人交易」、「左手賣右手」。不過，熟知詳情的人士透露，整起交易案的主導者，從談購併、議價到拍板，都是周永明與威盛總經理陳文琦協商。周永明很清楚，他買Ｓ３的目的只有一個，「就是為了專利，他甚至不在乎Ｓ３經營是賺還是賠。」
二問：為何定價三億美元？
既然宏達電買Ｓ３擺明就是為了專利而來，那Ｓ３的專利價值高達三億美元嗎？不少市場人士質疑，當年威盛買Ｓ３成本不過二．○八億美元，養了十年都賠錢，現在宏達電卻花幾乎是一個股本的價碼買下Ｓ３。
儘管宏達電內部人士透露，三億美元這個價格，其實是由全球最大智慧財產權法律事務所飛翰（Finnegan）鑑價。當時飛翰給周永明的報告裡，價格比三億美元還高，所依據的也是Ｓ３與蘋果的專利訴訟案，雖然那時ＩＴＣ初判結果還沒出來，飛翰做完鑑價後，認定Ｓ３專利價值超過三億美元。
業內人士分析，今年六月進行專利拍賣的北電（Nortel），也是不堪數年虧損，價值達四十五億美元的六千多項專利，被蘋果、索尼（ＳＯＮＹ）、微軟等六家大廠拿下。「陳文琦大可用公開拍賣方式，把Ｓ３專利賣掉，但這對希望拿到Ｓ３專利的宏達電而言，卻不是那麼有利。」
另一方面，熟知詳情的人也指出，近五年來，王雪紅以個人投資公司吃下Ｓ３增資額度，前後加總達一．五億美元，「當初威盛不堪虧損，根本拿不出錢來增資Ｓ３，最後王雪紅只好自掏腰包買單。」
只是，威盛養了Ｓ３十一年，始終沒有交出好成績，「不是Ｓ３專利、技術不好，是威盛推產品總是慢半拍。」業內人士觀察，若不是威盛需要Ｓ３繪圖晶片技術，威盛大可把Ｓ３賣了，結果威盛是空有Ｓ３的專利與技術，但產品永遠落後競爭者如nVidia及ATi（後併入超微）。
看在業內人士眼裡，縱使Ｓ３部分專利還授權微軟、索尼，但權利金進帳不多，否則Ｓ３也不會連年虧損。所以，王雪紅如今以「成本價」把Ｓ３賣給宏達電，更招致批評，「哪有人做不賠本生意？難道不用為當年決策錯誤負責嗎？」
假如Ｓ３專利夠好，又是宏達電反制蘋果訴訟的一步重要棋子，那大可用專利授權的方式，為何需要買整家公司？
三問：為何不用專利授權？
張凱偉在報告裡詳細指明，宏達電已經採用高通的Adreno繪圖晶片，整合進高通的Snapdragon處理器，宏達電實在不需要另一個繪圖晶片的解決方案，買Ｓ３的唯一目的，就是為了有利於後續與蘋果訴訟的Ｓ３專利。既然如此，張凱偉認為，大可用專利授權來取代買下Ｓ３整家公司。
宏達電內部人士解釋，當時控告蘋果侵權的是Ｓ３，若用授權方式拿到Ｓ３專利，則宏達電無法運用這項專利訴訟的結果，而一旦Ｓ３成為宏達電的公司，後續蘋果要談判的對象就變成了宏達電，也會讓宏達電與蘋果的訴訟案，多一項利器。
隨Ｓ３與蘋果侵權官司在七月一日ＩＴＣ初判後，宏達電與蘋果的訴訟案也將在十五日初步審查，宏達電買Ｓ３反擊蘋果的態勢明顯，雙方勢必會展開新一波談判。
虧損10年的Ｓ3，威盛最終卻能以3億美元高價出售，研發人員仍歸屬威盛，專利也 能持續使用，成為整起收購案的最大受益者。（攝影／陳永錚）
四問：為何Ｓ３只剩空殼？
儘管整樁交易案背後，出發點多來自宏達電與蘋果訴訟的考量，但不可諱言的是，Ｓ３在賣給宏達電後，Ｓ３手中二三五項專利劃分給了宏達電，但Ｓ３上海研發中心，與大陸、台灣分公司，都仍然歸屬威盛所有，尤其是Ｓ３上海研發中心擁有數百名研發人員，這實在很難說服大眾，宏達電花大錢買到的不是空殼公司。
更特別的是，威盛雖然高價賣掉了Ｓ３，卻仍擁有這些專利的使用權，雖然威盛與宏達電沒有競爭關係，但此項交易案獨厚威盛，讓威盛占盡便宜，也等於是用目前產業地位如日中天、現金充沛的宏達電，拉抬虧損多年的威盛，對投資宏達電的股東來說，尤其是持股最大的外資來說，恐怕心中仍存有不少的疑慮，難怪會有長期支持宏達電的外資說，「我們無能為力，只能含淚支持。」
事發後兩天，宏達電被加拿大半導體廠Mosaid告專利侵權；十一日，蘋果更祭出反擊措施，再次向ＩＴＣ提起訴訟，控告宏達電侵權，雙方攻防戰提前開打。「宏達電已經是全世界第四大智慧型手機品牌，未來這種事只會多、不會少，所以周永明必須想得是長遠、對宏達電好的策略。」業內人士說，不管是蘋果告三星，還是宏達電告蘋果，智慧型手機、平板電腦這兵家必爭之地情勢不變，宏達電就會一再成為對手的箭靶。
在與蘋果侵權官司還沒有結果前，宏達電必然是嚴陣以待，但在此之前，張凱偉認為，宏達電還有個更芒刺在背的對手，就是韓國的三星。
隨著成熟市場的智慧型手機滲透率已攀高，新興市場又因３Ｇ基礎建設未普及，在在都讓智慧型手機後續成長動能受考驗，加上三星又立志要坐上Android平台之首，宏達電在挑戰蘋果前，還得先過三星這關。
不論如何，過去一年對宏達電而言，是最輝煌的一年。但在蘋果侵權官司未了、Ｓ３買貴質疑，加上智慧型手機成長動能趨緩，似乎都已經預告著，今年下半年全球智慧型手機市場將是山雨欲來。而樹大招風的宏達電，肯定是許多大廠欲除之而後快的眼中釘，未來宏達電的路，將充滿更多更大的挑戰。
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