六到八月可分批布局中國基金

如果以「先修正的市場先反彈」這個邏輯，規畫下半年投資方向，今年來指數修正達二五％、吃掉去年漲幅一半的中國股市，無疑具有最佳「漲相」。

匯豐中國動力基金經理人楊惠元形容，中國處於一個極度矛盾的環境，包括經濟的矛盾，市場過熱與股價過度修正的矛盾。如何精準拿捏、在矛盾之間尋求平衡，是投資中國市場最重要的課題。下半年有三大指標，值得密切注意。
 

北京政府竭力防止經濟硬著陸

一、七月房市平均銷售價格。目前就建商現金流量觀察，養房（摀盤惜售以哄抬價格）資金最多只能撐到七月底；之後房地產是否出現價量齊跌走勢，是重要觀察。

二、中國農行公開發行。今年初，中國農行政策目標，預定將在七月公開發行。憑著農行吸金實力，對股市恐將產生負面影響。但，股市太糟也不好籌資，因此農行出面拉抬股市機會也高，這部分可持續留意。

三、第二季通膨指數。就基期角度，去年第二季消費者物價指數最低，預期七月分公布的數字將飆高，屆時，是否有升息舉動，還要進一步觀察。楊惠元強調，中國沒有負債比重過高問題，有一定升息條件。但一般認為，還有其他工具可達到經濟緊縮目的，像先前調高存準率，就是可行辦法。

保誠中國基金經理人史方遒指出，市場上對中國股市看法，主要有三項疑慮，分別是通膨壓力、經濟硬著陸風險及國際情勢變化。通膨部分，七月ＣＰＩ（消費者物價指數）公布，數字肯定高，讓人有升息聯想。但這是將今年與去年的第二季相比的結果，未必代表經濟有過熱風險。若僅以今年六月與五月相比，數字仍在可接受範圍，比較基礎也較具參考意義。

進一步說，中國打壓房市，價格部分雖沒下跌很多，但已使房產交易量下滑，顯示緊縮政策仍有其效果。未來只要房價下跌，或是經濟、消費力道減弱，無須升息也能達到經濟放緩目的。目前各投資銀行也預期，中國升息時程將延遲，因此研判，通膨威脅對下半年股市影響程度有限。

至於經濟硬著陸問題，關鍵在政府政策。史方遒說，中國打壓經濟，目的在避免過熱造成泡沫化現象；除非政策上犯了嚴重錯誤，否則政府也不樂見硬著陸情況發生。而中國經濟政策，犯小錯的機會有，但出現大錯誤的可能性極低。

近期中國股市受國際情勢干擾，已過度反映，在人心掌握比基本面更難下，指數是否已見到低點還很難說。唯一能確定的是，有不少標的，已浮現很好的投資價值。

新光兩岸優勢基金經理人李瑞恒補充，Ａ股底部「雖不中，亦不遠矣」。受國際因素干擾，壞消息多，中國也難置身事外。要是歐美經濟不小心擦槍走火，指數不排除再探底，但判斷向下空間已不大。

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四大疑慮投資中國有解

簡單講，投資人對中國內部投資疑慮，還包括一、經濟成長率逐季往下。二、打房政策恐使房市崩盤。三、金融壞帳惡化隱憂。四、通膨壓力迫使政府祭出利空政策。先看經濟成長部分，第一季數字高達一一．九％，就算逐季下滑，預估全年平均成長率仍有九％以上，仍是超水準表現。

其次，中國打房成效顯現，成交量逐步萎縮、價格也有鬆動跡象。但受保障房（中國平價國民住宅）需求刺激，預計將提供五百八十萬套住宅評估，產業狀況應不受影響，拖累整體經濟崩盤的可能性低。

至於金融壞帳問題，六月底數字宣布，以最壞情況估計，地方政府借款金額，占四大行庫放款比率約一五％，占市場總放款量也不過約二．二五％，就算全列入壞帳，也還在可控制範圍內。

綜上所述，中國基金操盤人一致認為，中國內部經濟條件沒有大問題，關鍵在國際情勢何時走穩；通膨部分，則在政府宏觀調控政策下，已獲得舒緩。楊惠元建議，目前手中已有中國部位的投資人，不妨利用現金加碼方式，從六月到八月分批投入。

至於空手投資人，也不用對中國股市失去信心。因為中國金融體系資本適足率大幅改善，不會出現大幅崩壞情況。到七、八月，市場可望完全明朗，屆時分批進場，日後有機會享受甜美果實。

另外，中國某些公司獲利不差，股價卻已跌到金融海嘯時價位；這些被錯殺的個股，現在進場等於掌握中長期獲利契機，包括房地產相關、能源、醫療、消費及三網合一概念股，都是接下來看好標的。