華映尾大不掉　大同如何解套？

四月對大同集團，可說是減資月，先是子公司華映在月初宣布減資近千億元，月底大同母公司跟著減資逾三百億元，光是兩家公司打虧損的幅度就超過一千三百億元，減資的金額都快相當於友達加奇美電的資本額。在華映賺一年賠兩年下，虧損步步擴大，讓大同這家已有六十一年歷史的老企業，招牌也跟著搖搖欲墜。

攤開大同公司財報，已經連續兩年繳出虧損成績，去年虧損黑洞再度擴大，從二○○七年的每股稅後虧損一．五三元，擴大至二．一元，縱使本業虧損從前年的虧二十四億元，縮小至去年的九．九億元，卻始終彌補不了業外轉投資的黑洞，光是去年採權益法認列的投資損失就高達九十六．三四億元，其中絕大部分投資損失都來自華映。

華映成為大同財務黑洞，已是不爭的事實，因為光是去年華映大虧三八○．一七億元，以大同直接、間接持股計算，就得認列高達八十九．二七億元的投資虧損，若沒有尚志、綠能兩家轉投資子公司的獲利挹注，大同的投資損失可能還會更多。

曾經，大同是台灣最早投入映像管（ＣＲＴ）顯示技術的公司，六○年代成立的華映，更是台灣成為電視王國的推手之一，就連一九九七年華映到蘇格蘭設廠，還請來英國女王出席剪綵，當年的風光，如今已不復在。

賣廠最好時機已過：ＣＲＴ產線成包袱

當年曾經是最令大同驕傲的ＣＲＴ產線，隨著薄膜液晶電視（TFT-LCD）技術演進，ＣＲＴ產線如今卻成為華映成長的最大包袱，「賣廠的時機已經過了。」一位本土法人忍不住感嘆，早在○二年液晶電視快速取代傳統ＣＲＴ電視時，華映就應該著手處理ＣＲＴ產線，拖到現在，三十二吋液晶電視只要三萬元不到的年代，即使華映的ＣＲＴ產線處於損益邊緣，卻是華映成長的最大阻礙。

平均賺一年要賠兩年的華映，去年虧損擴大到每股稅後淨損三．四六元，已撼動到大同的高層，導致大同要出售華映的傳言甚囂塵上，因為就連奇美實業創辦人許文龍都忍痛將奇美電出嫁群創，同樣也是老企業的大同，自然也有過相同的念頭。

「可惜沒談成啦，ＣＲＴ產線還是它（指華映）比較大的問題所在，群創不會想要它的ＣＲＴ產線。」業內人士分析，依照目前華映旗下只有一座六代線，兩條四．五代線和一條四代線來看，最有價值的一定是六代線，至於當初蓋好的ＣＲＴ產線到目前都還在生產，想吃下華映的買主，就得全部概括接收，成為華映出售的最大難關。

○九年華映繳出大幅虧損的成績後，如何減輕債務負擔、想辦法獲利，成為華映新總座林盛昌上任的最大難題。為了調整財務結構，第一步華映得做的就是減資；此外，最能夠為華映解套的，不外乎是找到買主，這也是為什麼近半年來，頻頻傳出三星、友達有意收購華映。

「大家會講三星，就是因為三星當初從五代線直接跳到七代線，中間六代線的缺口，是三星一直急欲補齊的產線。」拓墣產業研究所面板產業研究員李秋緯分析，三星現在用七代線來切十八．五吋與二○．五吋的監視器，既非經濟切割，玻璃的利用率也太低，所以補足六代線的產能缺口，就成了三星的當務之急。而華映手上的六代線，正好是三星填補六代線缺口的標的。

三方向替華映解套：賣廠、代工、轉型

但華映一定不願只出售六代線，因此，藉由與其他面板廠結盟，立刻增加代工訂單填補產能，便成為華映的第二個選項。

隨著面板走向壟斷市場，大者恆大的態勢確立，華映的產能不具經濟規模效益，自然無法與其他面板廠競爭，所以，華映若能與其他面板廠結盟，為其他面板廠代工，這樣一來，對於華映填滿產能勢必有很大的幫助。

不論是賣廠或結盟，某種程度而言，華映的生殺大權都是操之在他人之手，更別說這種交易要談成，並非一蹴可幾。於是，華映也開始替自己找出路，「他們想要學彩晶，走利基市場的路。」業內人士透露，面板市場是靠量大、規模經濟在競爭，華映既沒有大量產能，規模也不比友達、奇美電大，所以，複製彩晶模式，走利基市場，反而能開拓下一春。

畢竟消費性電子越來越多元化，面板的尺寸也五花八門，華映若能朝利基市場方向走，也不失為一種解套的辦法。

其實，大同的問題除了華映虧損大洞以外，還有公司派遲遲不願做資產重估，讓合併報表上高達二五○億元的土地資產獲利，無法反映到股價上。像是子公司尚志資產去年在南港推出的大同明日世界建案，創下南港房市新高價，今年六月將再續推二期，儘管土地面積比一期還大，卻挽救不了大同的股價。

大同寧可減資五七．八八％，再以每股七元現增，洽特定人士認購，也不願辦理資產重估，倘若資產題材的肥肉吃不到，即使大同董事長林蔚山表態今年華映會力拚虧轉盈，小股東恐怕也難以恢復對大同這家老企業的信心。

為了挽回股東信心，大同董事長林蔚山保證今年本業一定賺錢，華映也會力拚虧轉盈。（攝影/吳東岳）