新華碩股價攻上三百元不是夢

面對華碩分家震撼，持有華碩的投資人最關心的一個問題是：「股價要跌到什麼時候？」然而，對空手的投資人而言，最感興趣的問題莫過於：「分家後的新華碩一股會值多少錢？」

按照華碩所提出來的分割暨減資案版本，分割及減資生效後，原持股華碩一千股的股東，可分到一五○股新華碩股票，以及四○四股和碩股票，股東權益完全沒有任何改變。華碩股價之所以大跌，主要是投資人擔心未來拿到和碩的股票 還有一段時間無法上市的空窗期，對流動性不足產生疑慮所致。

大和證券高科技產業分析師黃文堯指出，華碩與和碩分家，對兩家公司的未來其實都是美事一樁，反而如果還一直對分家之事優柔寡斷，兩家公司的前景恐怕才令人堪虞。而這次分割案之所以令華碩股東氣憤主要是因為：大部分投資華碩的股東都不想持有和碩股票，更何況和碩還是未上市股票，最快也要等到明年八月才上市。

分家後可分散代工來源　華碩品牌提高價格競爭力

從這個論點出發，黃文堯分析，即使以最極端的狀況假設和碩的價值為零，亦即現在的華碩只有品牌價值，「華碩股價起碼也值四十二元至四十五元之間」。但是，黃文堯強調，這種計算很極端不太可能會發生，因為華碩把代工部門——和碩獨立出來後，和碩往年對華碩獲利貢獻度約達三成，今年前三季和碩因接單狀況不錯，締造了七十三億元的獲利佳績，占華碩前三季合併稅後純益的七六％。

這次分割案，受惠最大的其實是和碩。因為困擾華碩集團已久的品牌與代工衝突問題，終於可獲得突破性的解決。儘管短期內和碩可能得面臨華碩的掉單問題，但長期而言，和碩爭取其他品牌的訂單上將更沒有包袱。有了緯創這個自宏碁分家出來，營運與獲利在經過短期陣痛後，扶搖直上的成功例子在前，和碩的前景不應小覷。

分家對華碩品牌的「好處」表面看似乎相對較小，但黃文堯指出，分家後的華碩將可更分散代工來源，甚至不排除將訂單轉移到更具成本競爭力的一線代工大廠如廣達、仁寶及鴻海身上，這有助於華碩品牌產品價格競爭力的提升。

綜合法人的研究報告顯示，自有品牌占華碩營收雖僅有四○％，卻貢獻了高達七○％的獲利。瑞銀證券高科技分析師顏子傑指出，華碩與和碩分家後，華碩對和碩獲利的認列一下子少了七五％，如何彌補這筆獲利缺口是華碩率先要面對的挑戰。但是反過來說，顏子傑也認為，和碩的獲利波動性大，華碩降低對和碩持股，也等於降低了華碩獲利的波動性。

五十八元以下的華碩　兩面向預判 具投資價位

至於分家後的華碩，到底應值多少錢，目前在法人圈並無共識。不過，這個問題，我們請教專家之後，可從兩個面向預判。

首先從淨值角度來研判。假設華碩釋股和碩及減資順利進行，新華碩股本將縮小為六十三‧七億元，每股淨值從目前的三十九元提高至一五○‧五元。如以華碩的競爭對手——宏碁目前享有的二‧五倍股價淨值比再打八折計算（宏碁目前為全球市占率第二大ＮＢ廠，華碩為第六大），明年減資後的華碩股價可值三○一元。

其次從本益比角度觀之，目前法人對華碩明年稅後純益預估中位數為二一○億元，如上述法人所估計，華碩品牌占獲利七成，即一四七億元，即使明年認列和碩的獲利為零，新華碩的每股稅後純益預估將高達二十三元，而純電子品牌股票在台股享有的平均本益比約在十一倍至十六倍之間，換言之，新華碩股價將介於二五三元至三六八元間，取中位值的話則位在三一○‧五元。

換句話說，假設投資人在今年十二月十五日以每股五十六元買進一張華碩並持有至華碩減資完成。如果減資後重新掛牌的華碩股價達三百元，並假設和碩上市後股價為三十二元（以和碩每股淨值四十‧六元的股價淨值比○‧八倍試算）。目前五十六元買進的華碩在明年七月後，「保守」估計有機會增值至五十八元（300*0.15+32*0.404=58）。華碩在連續第二日跌停後，股價跌至五十六元附近並爆出十九萬七千張成交大量，已經透露出華碩是否值得投資的端倪。

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