和碩董事長童子賢的復仇之戰

懸宕已久的華碩、和碩終於徹底分家了！但選的卻是被認為對投資人最不利的方式：華碩減資八五％，釋出的七五％和碩股權歸給股東。消息宣布後的第一個交易日，華碩跌停開出，賣單高掛九萬張，隔日開盤依舊跌停，摩根士丹利證券更毫不客氣地預言，「華碩將連跌十五天。」在在都顯示出，投資人對華碩這種「硬塞」和碩股票給股東的作法，大感不滿。然而，和碩內部知情人士卻透露，「這一切其實都在和碩董事長童子賢的掌握之中。」

不爽鴻海入主傳言　童悍然疾呼「夥伴自己找」

時間回到去年九月，華碩宣布品牌、代工分家屆滿逾一周年，卻傳出鴻海有意要與華碩換股，藉此入主和碩，雖然事後雙方都否認這項傳言，但熟知華碩內部的人士透露，其實這是華碩內部刻意放消息，在試探童子賢的反應。果不其然，和碩可能賣給鴻海的消息，童子賢根本無法接受，幾次公開發言都疾呼，「和碩的夥伴我要自己找！」

對於童子賢來說，當初在品牌、代工分家政策下，他被迫離開華碩、接下和碩，他對華碩的深厚感情，從他一次回母校台北科大演講中，完全溢於言表，「這是華碩……後來徐世昌（華擎董事長）去接華擎，我接的是代工的和碩與景碩。」指著自備的投影片，童子賢講到興奮處，還分享了一個小故事，「當年景碩從小公司做到今天的規模，施崇棠（華碩董事長）說要請人家吃飯，請到現在還沒請。」他笑稱自己是景碩創辦人中，最常進辦公室的一個，所以分家之後，由他出任景碩董事長

分家是既定策略，童子賢必須離開華碩也是已定事實，再無奈也得接受，但華碩要將和碩賣掉，身為和碩董事長，也是最大個人股東的他，當然有權能夠不接受。在鴻海有意要買和碩消息傳出後，童子賢要求華碩不能再對和碩插手，既然要分家，和碩要賣誰、要與誰合作，和碩自己決定！

所以，童子賢和經營階層執行長程建中、投資長蘇豔雪等開始思考，怎樣的分割方式最可行，讓童子賢在沒了品牌之後，還能擁有代工的經營主導權。

在華碩宣布減資、切割和碩股權的第一個交易日晚上，緊急召開外資法人的線上法說會，希望透過華碩執行長沈振來與程建中親上火線，來安撫投資人情緒。但外資頻頻拋出疑問，「難道沒有別的方式可以分割嗎？」同樣問題，幾個小時前在華碩員工大會上，也從華碩員工口裡說出，「為什麼不直接退現金給我們，而是強迫接受和碩股票？」

三套劇本一年籌畫　只為「經營主導權」

華碩高層的答案很簡單：「這次的分割案，是由和碩積極主導。」說穿了，這場股權分割的大戲，幾乎是由和碩單方面提案，而華碩只有同意的份，「因為這是施崇棠欠他（指童子賢）的。」內部知情人士透露，為了這個股權分割案，童子賢籌畫長達一整年，甚至找來各家投資銀行、券商作簡報，希望從中找到最可行的辦法。而童子賢只有一個要求：他要經營主導權。

在這一年裡，他們擬了三套劇本：第一套，直接賣斷，對象可能是鴻海，甚至後來傳出的英業達，但這對童子賢而言，卻最不可行，不論鴻海或英業達入主，和碩等於被併吞，更別說會有他的舞台。

所以，第二套劇本應運而生，引進私募資金，外傳為了保全童子賢要求的主導權，曾經考量過由施崇棠來籌組，找來國外資金，以達到稀釋華碩持有和碩的股權，「但受到金融海嘯影響，現在價格並不好談。」今年六月童子賢一度透露，即使和碩要賣，也不是好時機，談不到好價錢。

但和碩獨立已迫在眉睫，「我們正在流失訂單、流失客戶。」程建中在線上法說會與投資人對話時坦言，和碩分割已刻不容緩。因為原本今年和碩ＮＢ代工客戶還有聯想、東芝等非華碩品牌廠，但下半年重敲明年訂單，卻只剩東芝，嚴重衝擊和碩的經營。

就在這時候，燦坤的減資分割案，給了他們第三套劇本的靈感，也成了今日投資人看到的華碩減資、分割和碩股權。可是，燦坤、燦星、閩燦坤都是上市、公開發行公司，和碩卻是未公開發行的公司，這樣減資分割是否符合法規？和碩開始了第三套劇本的第二步棋，與證交所談。

分割稀釋品牌價值　違背法人投資初衷

早在三個月前，和碩一方面請來各家券商承銷人員報價，一方面也開始與證交所談及和碩透過這種減資分割、簡易上市的可能性，甚至為此還送了一份計畫書到證交所去，三套劇本都名列在上。然而，這種分割方式，雖然表面上股東權益完全沒有受到傷害，但「強迫中獎」地要股東接受，卻也將讓投資人氣到跳腳。

持有華碩股票高達五千張，占基金總持股比重約一‧五％的國內規模最大的股票型基金——群益投信馬拉松基金經理人許家豪說：「我們買華碩股票，主要是看好華碩的品牌價值，而不是代工價值！」「如果分割案成立，我們原本看好的品牌價值卻遭大幅稀釋，同時被迫承接代工部分的和碩股票，與我們投資華碩的初衷背道而馳！」

同樣的聲音，也在外資聽到。瑞銀證券高科技產業分析師顏子傑指出，華碩減資的方式是直接給股東「等值」的和碩的股票，而不是現金，與國外股東原本的期望落差很大。這也在外資線上法說會裡，聽到外資法人大呼，「It’s not fair（不公平)。」直批這是不友善的作法。

因此，在宣布分割案的第二個交易日上午，證交所要召開減資分割案的研討會，表面上說會中不談個案，但實地卻是要為和碩分割案背書，因為這些安排都早落在童子賢的計畫中，甚至連投資人情緒、股價大跌，都在童子賢的預料之中。

股權正式分割後，和碩要與華碩說再見。（攝影／陳永錚）

壓低ＰＣ 產品比重　切入電視組裝代工

撇開和碩分割方式如何，華碩、和碩徹底分家的態勢大致底定，但一場「巨獅」內部的王子復仇記才正要展開。當年華碩在施崇棠、童子賢、徐世昌的帶領下，靠著快速成長的主機板，快速獲利，甚至靠著華碩賺到第一桶金的投資人大有人在。不過，就在華碩分家，童子賢、徐世昌退出董事會，施崇棠引進現任副董曾鏘聲開始，華碩的人情包袱就再也拋不掉。

和碩內部人士透露，儘管童子賢看似是這樁分割案的最大得利者，但他卻始終難忘當初一手創立華碩品牌的過往，而華擎是他手中現在惟一的品牌，成為他王子復仇的最大利器。

兩年前華擎從華碩切出後，就積極力守中、低階主機板市場，甚至近年也力拓其他產品線，包括電子書、小筆電、甚至超小型筆記型電腦（Smartbook），華擎都有所著墨，儼然是與華碩產品線有所重疊。在完全分割後，兄弟登山就得各自努力，華擎也將正式對上華碩品牌。這可讓曾鏘聲在員工大會上激勵士氣，提醒員工未來華擎就是競爭對手。

而和碩在丟掉聯想訂單後，明年ＮＢ客戶僅剩華碩和東芝，華碩為了證明分割，勢必會繼續釋單給其他代工廠，和碩自立門戶就得更加努力，非ＮＢ產品成了和碩努力的最大施力點，「我們不是只能做ＰＣ，如果把自己定位在只能做ＰＣ，那就太愚蠢了。」程建中說，和碩的目標是積極地將ＰＣ產品比重壓到五成以下，雖然眼前ＰＣ占和碩產品比重六成，但在和碩切入電視組裝代工下，將會有更多成長機會。

就如同童子賢說過，「和碩要做的是與廣達、仁寶不一樣的代工廠，設計實力將會是和碩的重要利基。」擁有一批強勁工業設計團隊的和碩，能否在徹底分家後，走出自己的路，就端看童子賢如何打這場復仇之戰。

■和   碩
成立：2007年
董事長：童子賢
執行長：程建中
主要業務：NB、消費電子代工組裝
近期業績：
2009年前3季獲利72.98億元
2008年獲利79.27億元