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華豐橡膠新舵手 仍有難關待過

華豐橡膠新舵手 仍有難關待過
(圖片/shutterstock)

2009-07-30 14:59

六十歲的老家族企業如何轉型,外力可能是最好的助力。前益航執行長陳恆逸就是那個外力,他醞釀一年餘,突破兩道關卡,得以接下華豐橡膠經營大位,然而,市場流言雜音不少,陳恆逸的挑戰才正要開始……

中部第一大橡膠輪胎廠華豐,今年股東會悄悄完成一場「不流血革命」,營運超過一甲子,長期以來由張顏兩大派系輪流「執政」的老公司,原股東退位,改由與原股東毫無淵源的前益航執行長陳恆逸接任董事長。隨著陳恆逸上任,市場卻傳出陳恆逸是人頭之說,讓還未帶領華豐走出新局的陳恆逸得先破除市場傳言。

金融海嘯後,陳恆逸認為「哀鴻遍野的市場,正是撿便宜貨的好時機」。而且,也劍及履及,建高集團今年接連出手,先攻下日盛金,再拿下華豐橡膠,他跟堂哥陳銘達連手出擊的結果不惡,其中,日盛金由陳銘達主事,華豐則是陳恆逸整整觀察一年多才出手的成果。

陳恆逸的家族是三陽工業原始股東,與台灣第三大汽機車零件商菲力工業的簡家又有兩代的交情,對於汽機車產業原本就不陌生;他發現,股本僅三二.二四億元的華豐,股價長期遊走十元以下,每股淨值卻有十二.九五元,股價淨值比偏低,符合撿便宜的第一個條件。

 

第一步  發現華豐物超所值

 

此外,華豐還有外人看不見的市場價值,陳恆逸分析,華豐十二元多的淨值,是「原汁雞湯」,資產沒有重估過,而位於大陸蘇州市區的廠區面積高達一九二畝,已經預定把生產線搬到市郊廠區去,原廠區將與當地建商合作推案。

其次,華豐在泰國、大陸常熟與蘇州都有工廠,美國有經銷通路,具有營運的基本布局;其三,泰國是重要橡膠產地,華豐在泰國設廠可就近掌控原料,而且華豐泰國廠還是泰國惟一的橡膠輪胎上市公司,外人很難打進去的東協市場,對華豐卻是一塊看得到也吃得到的肥肉。

華豐的問題在於,長期以來,公司由張瀛洲、顏雅裕兩大家族輪流「執政」,近年來兩大家族不合,經營績效也欲振乏力,去年六月,華豐股價從十一元多開始下跌,陳恆逸一路買進,最終累計可掌控股權約一七%,相對於張家、顏家各占兩成以上股權、日商住友一三%,四股勢力各據一方,陳恆逸成了兩派老股東競相拉攏的對象。

 

第二步  擺平三大股東勢力

 

由於張瀛洲、顏雅裕兩大家族持股都不少,短期也不會減碼,陳恆逸認為若想參與華豐經營,選邊站只不過會製造更大的對立衝突,陷入惡性循環,因此,他一開始就立下一大原則——創造「三贏」。

然而,想「三贏」,必須突破兩道關卡:一,結束兩派對立,讓張、顏兩派都能各退一步;二,取得技轉來源日商住友的支持。

近年華豐由張瀛洲連任兩屆董事長,並兼任轉投資的泰國廠董事長,強力主導公司營運,績效表現卻載浮載沉,讓顏派頗有微詞,加上二○○一年華豐公司治理不當,張、顏兩大股東皆因違反《證券交易法》、背信罪確立,被判決緩刑,無論誰來主導營運,都不利公司形象,反而有利於陳恆逸扮演中立第三者的角色。

然而,為了化解對立,陳恆逸還是花了不少心思。他逐一拜訪張顏兩大家族的分支成員,力求表達「不偏袒任何一方」的中立態度。有一次,他買下蔡琴演唱會前二排的所有位子,送票給兩方家族成員,「人人有份」,結果票送到心坎裡,大家都捧場出席了。另一方面趁著拜訪老股東時,提出華豐未來願景,包括如何規畫開發大陸工廠土地、大陸產能由外銷轉內銷的策略,試圖讓老股東們感受到華豐改革後的可能性。

惟據了解,在今年董監改選前,顏派股東即已有意在董事會中取得主導地位,並引進另一家同業上市公司參與經營,藉此改善華豐營運,但對方因憂心捲入華豐張顏兩派的家族紛爭,因此作罷。而在陳恆逸順利入主後,部分顏派股東仍高度質疑,陳恆逸介入華豐,實為結合市場人士張滔的意圖炒股之舉,對於目前結果,顏派強調擬暫採「聽其言、觀其行」的態度,若有需要,將適時在董事會中發揮牽制功能。

至於陳恆逸取得日商住友的支持,則是直到股東會召開的十天前才底定;在關鍵的一刻,他飛到日本跟住友社長見面。

陳恆逸回想當天的情景,他與住友社長兩人闢室密談。陳恆逸直率表達出「和住友合作不是非常獲利」,話一出口,對方「足足有三分鐘沒有講話」,有那麼幾秒鐘,陳恆逸以為對方會拉下臉拂袖而去,沒想到,窒息的沉默之後,社長當場允諾未來將與陳恆逸建立直接而常規的溝通管道。陳恆逸的日本行,大大提高了雙方合作的規格。

 

第三步  平息市場炒股傳言

 

接手華豐董事長,陳恆逸的挑戰卻才開始。七月,他辭去益航執行長職務,專職華豐,一上任,他立刻宣布,過去「每三個月開一次董事會改為每個月開一次」。再者,過去向來屬於灰色地帶的採購大權,也改為透明的新機制,他也開始密集跟老臣開會,每次遇上問題,他就要求提出解決方案。

儘管十足投入,但市場耳語未歇,針對市場傳言華豐橡膠背後的操盤手另有他人,陳恆逸只是人頭,以及顏派股東仍然質疑陳恆逸的真實意圖,陳恆逸自言「最好低調低調再低調」,再多的解釋,恐怕都得等到拿出經營績效,才能化解。


■陳恆逸
出生:1962年
現職:華豐橡膠董事長、益航董事、美國建高控股公司副董事長
學歷:英國格拉斯哥大學企業管理博士與碩士、東海大學企管系
經歷:長庚管理學院教授、台開董事

■改革或是炒作?
陳恆逸與堂哥陳銘達的建高集團,因媒體曝光度低,加上又以外資身分回台投資,資金透明度也低,人頭之說甚囂塵上,對此,接受本刊訪問,陳恆逸有以下說法:

 

問:市場傳言你這次入主華豐是人頭,背後另有其人?

 

答:入主華豐確實是我跟家族一起進行的投資案,我當然不是人頭,我們拿錢出來,怎麼會是人頭?

 

問:也傳出你結合市場人士張滔一起介入華豐?

 

答:張滔跟華豐無關。幾年前我跟堂哥陳銘達入主台開時,是曾經與張滔合作,這一次完全沒有跟他接觸,這種說法是不正確的。

 

問:說明一下建高集團的組織架構?日盛金跟華豐這兩個案子都是建高集團下的成果?

 

答:建高集團是一個虛擬的概念。

 

在華豐這個案子裡,建高是一個投資者,我堂哥陳銘達個人也是一個投資者。我們分配了私募基金、個人資金在華豐的案子裡。像我個人也是日盛金股東,只是不主其事。

 

我跟堂哥陳銘達代表家族資金,負責家族資金的投資與管理,並且也向國外的法人或個人股東募集資金,與家族資金結合,以基金方式管理,跟時下的私募基金的作法是一樣的。我與堂哥負責尋找投資標的、投資決策,我不是人頭,我的堂哥也不是。

 

這幾年人工智慧狂潮,龍頭公司股價飆漲,巨額資金追捧著新創公司,讓矽谷成了全世界富豪最集中的「鑽石谷」。今年全球市值最高的五大科技龍頭公司FAAMG(臉書、蘋果、亞馬遜、微軟、谷歌)股價在二月稍作整理,到了五月底又再創新高,其中,網飛的股價從年初至今飆漲近一倍,把迪士尼遠遠拋在腦後。

 

圍繞著舊金山灣區的矽谷,如今是如假包換的錢淹腳目,路邊隨意碰到的都是年薪新台幣五百、一千萬元的新貴,圍繞在這些企業總部旁的房價,自然也就水漲船高。谷歌總部所在的門洛公園,今年第一季的房屋成交中間價格是一三六萬美元(約新台幣四○八○萬元),兩年間的漲幅高達三十六%;南邊蘋果、輝達所在的聖荷西市區,房屋成交中間價是一三一萬美元,比北邊少五萬美元,但是兩年內的漲幅卻高達四十九%。

 

中價位的國民住宅當然不是新貴與富豪的主要標的,他們會看被定義為「豪宅」的標的,專門從事豪宅的太平洋聯盟(Pacific Union International)統計,二○一八年第一季,總價三百萬美元以上的豪宅買賣件數暴增了七成,價格也繼續上漲兩成。

 

其實,矽谷的科技新貴原本就不愛炒房,新台幣四千萬元只能買到一間「中價位」的住宅聽來令人咋舌。但是如果跟台灣相比,內政部營建署定期發布的「房價負擔能力指標」,也就是平均房價除以薪資的倍數,台北市勞工得十五年不吃不喝才買得起房、新北市十二.七年,科學園區所在的新竹市也要八.一八年。相比之下,臉書員工五.六年,谷歌員工七.六年,加州矽谷要價新台幣四千萬元的「平民房」,好像並不算貴。

 

但是,今年第一季,舊金山灣區的獨棟住宅(single-family home,美國的標準房型,另外則是公寓與市區連棟住宅)買賣的「中間房價」來到一六一萬美元、約新台幣四八三○萬元的新高,舊金山灣區房價過去五年,除了一七年微減之外,一三年漲二十七.八%、一四年漲十四.二%,一五年漲十三.二%,一六年漲十九%,短短五年之間,舊金山的房價整體已翻漲一倍。

 

 

買家熱情難滅 爛尾房、危樓照樣搶手

 

最近加州最熱鬧的房地產新聞,是好幾棟舊金山灣區的爛尾房、被政府鑑定為有安全疑慮,甚至遭到火災的房子,都以八十萬到一百萬美元的價格快速脫手。這些買主,還得花一倍以上的資金去修繕甚至重建,卻完全沒有澆熄買方熱情。

 

美國房地產市場結構與台灣、中國完全不同,美國屋主每年必須繳交房價一%、甚至一.五%的房地產持有稅,給在地的市政府,遠高於台灣的房地產稅負,原本就不利於房價上漲,因此,舊金山灣區出現五年漲一倍的走勢,就反映了更複雜的經濟與社會議題。更重要的是,美國各大都市存在大量的租屋房客,房價大漲,房租也跟著水漲船高,讓房客怨聲載道。

 

根據最新公益組織加州公共政策研究中心(Public Policy Institute of California)出具報告指出,全美國十一個房租最昂貴的城市,加州就占了六個。過去三年,舊金山灣區的房租累計漲幅高達四成。據統計,約二十坪的兩房公寓月租金中間價(median monthly rent),在洛杉磯要新台幣七萬五千元(二五○○美元),在舊金山則要新台幣十四萬元!

 

昂貴、而且持續飆漲的房租,造成基層勞工沉重的負擔,加州政府估算,每月將五○%以上的稅後所得拿來繳房租的家庭,高達一百七十幾萬戶。昂貴的房租更反映在日常用品價格上,舊金山現在買一打雞蛋均價是新台幣一二○元,買一瓶桶裝、四公升的牛奶要新台幣一五○元,不論是牛奶、麵包、雞肉、起司價格,都是全國最貴的城市。

 

聖荷西

這間在聖荷西的房子,兩年前火災燒毀,屋主最近以80萬美元脫售,竟然引起搶購,最終以93.8萬美元成交。

 

基層勞工爭居住正義 市場派呼籲維護房市自由

 

昂貴的房價與租金,造成基層勞工的強烈反彈,今年四月底,加州破天荒完成一個反對漲房租的公民連署提案,高達四十萬七千多人簽名支持「凍漲房租」(Rent Control)公投,遠遠超過三十萬人連署的公投門檻,將在十一月舉行的加州大選,測試居民對於房價上漲忍耐的底線。

 

由於房地產政策屬於地方政府,因此洛杉磯、舊金山、比佛利山莊、奧克蘭、聖荷西等十五個城市,都有自己的「房租凍漲」政策。

 

不過,加州州議會在一九九五年通過一項《霍金房租法》,這是保護房東權益,其中規定不論地方政府是否有凍漲政策,所有加州的房東,在更換新房客時,都可以依照市價提高房租,同時,即使在已實施凍漲的十五個城市,只要是一九九五年二月之後興建的房子,都可以依照市價調整房租。

 

《霍金房租法》給了房東自由決定房租的權利,在這波房租大漲中,成了中下階層勞工的眼中釘,「房租凍漲公投」的提案目標,就是廢除《霍金房租法》,讓地方政府重新獲得限制房租的政策空間。

 

這場公民運動,將會是今年加州最熱鬧的公共政策辯論焦點,提案公投的團體已募集一六○萬美元,準備大幹一場;而房東與建設公司組成的自由市場派也不甘示弱,據稱募集到六百萬美元,未來半年要動用所有宣傳機制,說服加州人民,房地產市場必須堅持自由化,政府政策干預空有民粹支持,效果總是適得其反。

 

如果是你,會站在哪一方呢?

(本文作者為紐約大學金融碩士,曾任金控公司副總經理)

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