救力晶 黃崇仁如何布下一步棋？

六月二十九日，是力晶董事長黃崇仁最難熬的一天。長期合作的重要夥伴爾必達（Elpida）宣布退出力晶董事會；而僅僅相隔一天，日本經濟產業省正式對外宣布，將透過日本官方及民間，挹注爾必達一千四百億日圓。

只是在經產省公布的文件中，卻將還未正式成立的台灣記憶體公司（ＴＭＣ）可能投資爾必達兩百億日圓一案直接表列。消息傳回台灣，引來ＤＲＡＭ業界一陣錯愕，且大家心中也有個疑問，那就是爾必達其實光拿到日本國內給予的融資，已足夠其繼續存活下去，但爾必達卻將ＴＭＣ投資案與日本政府金援案相提並論，著實另有隱情！

對爾必達總裁坂本幸雄來說，在獲得日本政府及銀行團高達一千四百億日圓的資金挹注後，的確讓爾必達在這場ＤＲＡＭ市場殊死戰中，得以立於不敗之地。但是爾必達落得需要政府金援的地步，在日本半導體業界中，已出現要求坂本幸雄下台負責謝罪的聲浪。

日本政府成為爾必達最大股東，隨時都能換掉坂本幸雄。坂本幸雄為了確保自己在最差情形下仍可撤守到台灣的瑞晶，遂將ＴＭＣ有意投資兩百億日圓一事攤上台面，對我方政府及ＴＭＣ召集人宣明智釋出善意。
 

攘外：確保技術與資金來源

黃崇仁了解，現在力晶與爾必達間的合作，坂本幸雄是重要關鍵，一旦坂本被日本政府趕下台，力晶與爾必達間的合作關係就有生變的可能。在坂本幸雄的去留成為變數之後，黃崇仁必須想盡辦法強化力晶與爾必達之間的鏈結關係，以此確保後續的技術來源。技術來源確定，才能論及力晶與瑞晶的未來。

也因此，雖然黃崇仁早了一天（六月二十九日）得知日本政府將金援爾必達一事，也在當天與ＴＭＣ召集人宣明智密會商討對策，但黃崇仁最在意的，仍是日本政府的意向。據了解，黃崇仁已透過他在擔任世界半導體協會（ＷＳＣ）理事長期間與日本半導體業者建立的管道，向日本經產省釋出善意，期能鞏固力晶與爾必達的合作關係。

黃崇仁的另一挑戰，是強化力晶的籌資能力。力晶總額一．五八億美元的可轉換公司債（ＥＣＢ）已於六月初到期，由於力晶股東會已通過重設轉換價格案，力晶決定先償還四成現金，其餘六成則以向下重設價格的普通股償債。只是，過了ＥＣＢ這關，接下來的問題仍不少。

首先，ＤＲＡＭ虧損問題仍然存在，且五○奈米的製程微縮戰爭已經開打，光是要將力晶手中三座十二吋廠、約九萬片的產能全數轉換，投資金額就高達新台幣九百億元，這筆錢要去哪裡找，已足夠讓黃崇仁頭痛。

其次，力晶ＥＣＢ轉換價格重設後，力晶股本將多出至少一百億元，年底流通股本將上看九百億元，加上力晶半年報虧損難免，每股淨值跌落五元以下，像南亞科技一樣大幅度減資打銷負債，已是箭在弦上。這些雖然只是財務上的操作，但卻會直接影響到力晶向市場籌資能力。

黃崇仁應該清楚，力晶現在背負著龐大負債，短時間內恐難翻身，因此在與坂本幸雄多次溝通後，力晶內部已經開始計畫轉型。首先是將當年向旺宏買下的十二吋廠Fab12M，售予其與爾必達合資的ＤＲＡＭ廠瑞晶，至於旗下兩座十二吋廠Fab12A及Fab12B，仍將以七○奈米投產ＤＲＡＭ，但隨著主流製程微縮至五○奈米世代後，本身將不再進行任何投資，並將逐步轉型為晶圓代工廠。先為力晶畫下停損點，以免ＤＲＡＭ景氣若再壞下去，將落得全盤皆輸的下場。

安內：力保瑞晶董事長職位

整體來看，黃崇仁若能與日本經產省取得共識，確定了後續技術來源不會有任何問題，等於穩住了力晶的生產體系，而在順利解決ＥＣＢ清償問題後，黃崇仁也算穩住了力晶的財務系統。大後方暫時無虞，接下來，就是攘外之後的安內。

在坂本需要對瑞晶握有更大掌控權的前提下，近來已經通知力晶，瑞晶將於第四季進行現金增資，若力晶無法與爾必達共同進行同額度增資，爾必達將擁有優先認購權，或是順勢引進處於弱勢的ＴＭＣ勢力，這等於是在增資之後，爾必達將全面主導瑞晶，而黃崇仁勢必得交出瑞晶董事長一職。

坂本幸雄決定把爾必達標準型ＤＲＡＭ全部移交力晶及瑞晶生產，但又要求瑞晶辦理現金增資，等於是對黃崇仁進行一手給糖、一手威脅的兩手策略。黃崇仁為了保住在瑞晶的主導權，近期已開始進行新一波的籌資，密集與外商投資銀行及承銷券商開會，除了籌畫力晶本身發行四億美元私募或公司債的可行性，據傳，也開始為旗下八吋晶圓代工廠鉅晶找新買家，出售鉅晶消息在外資圈不脛而走。

力晶若能順利向市場募得四億美元，且又決定轉型晶圓代工，後續無須太大資本支出，自然可保住力晶在瑞晶的主控權；但若無法募得足夠資金，力晶只好賣鉅晶換現，如此黃崇仁才能參與瑞晶增資案，保住瑞晶董事長一職，並有空間與坂本幸雄、宣明智等人繼續對弈下去。