聯準會淪為最無力的護盤者

美元要崩盤了嗎？去年底至今，布希總統加上歐巴馬政府不斷釋出數以兆美元計算的資金，以史上未見的驚人幅度「水淹龍王廟」，短期美元的利率已經逼近到○％的歷史超低水平，但是，美國長期公債利率卻逆勢走揚（公債價格下挫），趨勢極為明顯，幅度更是驚人。看看美國三十年期公債利率走勢圖，恐怕要讓全世界的投資人倒抽一口冷氣！

美國守不住ＡＡＡ國家評等？

五月二十二日，美國長天期公債利率一夜之間突然暴升○．二％（或是二十個基本點），更引發了投資人的驚恐。觸發公債強烈賣壓有兩個導火線，其一是信用評等公司史坦普 （Standard & Poor's）可能調降英國的國家信用等級，從最高的ＡＡＡ往下調整。

國家評等的調降是大事，尤其是英國這種一等一的大國，信用評等竟然守不住ＡＡＡ等級，更是前所未見的大事。美國與英國是難兄難弟，英國因為負債超越國內生產毛額（ＧＤＰ）一○○％而被調降國家評等，與英國同病相憐的美國，恐怕也在劫難逃。

造成美國公債利率暴升二十個基本點的另外一個起火點，則是財政部又要發行高達一○一○億美元的巨額公債，這其中包括四百億美元的兩年期公債、三五○億美元的五年期公債，再加上二六○億美元的七年期公債。歐巴馬政府高舉「改變」大旗進入白宮，美國人民歡欣鼓舞迎來史上第一位黑人總統，激情之後突然發現，「改變」可是要花大錢的，美國已經阮囊羞澀的國庫，必須伸手向外大量舉債，借貸額度又要創下歷史紀錄。

五月十八日，美國財政部公布金融拯救方案（ＴＡＲＰ）資金分配表，這才發現，美國政府花錢就像戰爭片裡的子彈一樣，一扣扳機就不停地亂掃射，為了拯救金融海嘯所撒出的救急銀彈，布希總統交接前，前任財政部長鮑爾森已經用掉了三五五四億美元；換了歐巴馬以及新任的財政部長蓋特納，又用掉了二四五九億美元，兩位財政部長像天女散花般燒掉六○一三億美元，離當初國會通過的七千億美元額度，僅剩下九百多億美元。

兩兆美元用到哪去了？

七千億美元只是台面上的數字，實際上，加上美國聯邦準備理事會（Fed）所釋出的貨幣，以及政府以各種形式提供的保證，布希與歐巴馬兩位一老一少、一白一黑總統，已經花掉納稅人將近兩兆美元的資金，聯邦準備理事會的資產負債表，在去年上半年只有不到五千億美元的規模，而今已經擴充到一兆三千億美元。

美國中央銀行的資產，現在記滿了ＡＩＧ特別股這種早就倒閉了的公司的股權或債權，一位美國國會議員就高聲指責，說柏南克領導的聯準會：「已經淪為全球最大的衍生性金融機構！」抱滿垃圾資產的聯準會，已經成了一戳即破的大泡沫。

這種說法當然令人怵目驚心，五月中旬，美國佛羅里達州的眾議員Alan Grayson在國會質詢聯準會副主席Donald Kohn，眾議員疾嚴令色的問：「Where all the money is going!」（錢都用到哪去了！），Kohn堅持不肯回答，他的理由是聯準會必須堅持它的獨立性，不受到國會的監督。這個畫面當天在全美國的各大電視新聞不斷播放，隨後透過YouTube觀看的更超過二十萬人次。

中央銀行的獨立性當然毋庸置疑，但是過去幾個月瘋狂撒錢的副作用正在不斷擴大，要求聯準會與財政部將帳目透明的呼聲不斷升高，眾議院裡面現在已經有一六六位連署者支持Ron Paul所提出的「Fed陽光法案」（Federal Reserve Transparency Act）。這個法案提出不只是經濟性的，因為柏南克的任期到明年就到期了，以柏南克目前不得人心的支持率，做一任就下台的機率不低，經濟危機必然引發政治風暴，國會要求聯準會公開帳目，肯定可以引起納稅人與媒體的支持。

柏南克現在苦不堪言，除了面對國會議員的炮火，還要承受美國債券市場龐大的護盤壓力。五月二十二日的賣壓只是一連串利空的小戰役，財政部在五月初對外公布，今年四月到六月的第二季，總共要發行三六一○億美元的公債，比二月初預估的一六五○億美元高出一倍多，投資人看到這麼龐大的債券供應，第一個動作當然就是先降低手中的部位。

聯準會透過機制（Supplementary Financing Program）從市場不斷買進公債，但是賣壓源源不絕，最大的買主——中國與日本央行又藉勢壓貨，柏南克只好像辛苦護盤的公司派一樣，找一些財政部不發公債的空窗期，偷偷壓低市場利率，爭取利率回升的空間，聯準會不只淪為最大的衍生性商品公司，更是全世界壓力最大的護盤者。

美元匯率在全球下挫，已經跌到五個月來的低點，美國長期公債利率則上揚到六個月來的新高，投資人質疑美元的前景，財政部長蓋特納卻說：「利率上揚，表示景氣正在復甦。」有這樣公開說謊的財政部長，才真要讓人憂心不已了！

（作者為紐約大學金融碩士，曾任金控副總經理）