陳沖的紅酒指標 投資專家不認同

繼「法國狼與貓頭鷹」後，金管會主委陳沖又再次成功製造話題。畢竟，對一般人來說，用紅酒指數來觀察景氣是否復甦，是比較新鮮有趣的說法。

三月十八日，陳沖受邀演講，主題是「現況與未來、挑戰與機會」。這個看來頗為八股的主題，卻能攻占各媒體版面。主要原因，就是他在演講中，提到紅酒指數可作為判斷景氣的重要參考。令人好奇，買賣紅酒也能當作經濟指標？對此，投資機構有不同看法。

摩根富林明資產管理副總經理吳淑婷說，陳沖可能是紅酒收藏家，才會注意到紅酒指數與景氣之間的關聯。

吳淑婷解釋，二○○一年倫敦國際酒類交易所推出兩個指數，追蹤全球頂級紅酒的價格走勢。分別是五○○指數（Liv-ex 500）及一○○指數（Liv-ex 100）。其中，五○○指數是依據全世界最好、最貴的五百支紅酒價格所編製；一○○指數則是那五百支酒當中，一百支單價較高紅酒的價格指數。

陳沖在演講中提到，這兩個指數自○四年起就一路走升，到了○八年七月走勢突然急轉直下，開始走跌。當時市場上還有不少人認為，景氣不至於那麼差，但最後證實，紅酒指數確實已領先反映。而今年一月，紅酒指數又出現止跌翻揚的情況，可當作這波景氣落底的參考指標。

吳淑婷認為，由於紅酒指數是全世界最貴的酒所組成，交易對象都是全球頂級富豪。因此，用來預測整體市場未必合適，也不能當作景氣領先指標，但可作為反映最有錢的人消費行為的同時指標。而以一月紅酒指數回溫研判，有可能是這一波有錢人財富縮水程度已充分反映，一旦傷口止血，股票賣壓也會減輕一些；因此，對景氣循環預測仍具一定參考價值。

但也有不同聲音認為，紅酒指數沒那麼「神」，股市還是最具代表性的景氣領先指標。
 

比較像有錢人的消費指數

新加坡大華銀投顧研究部主管林鴻胤表示，美國標準普爾指數自○三年三月起漲，這波多頭走了超過四年，至○七年十月指數才開始走跌；而紅酒指數是○五年十月才上漲，至○八年六月底下跌。以多頭走勢來看，紅酒指數比美股走勢慢了兩年半才反映，不過對空頭反映稍快，僅落後八個月時間。

他說，紅酒指數其實就是富裕指數，或「有錢人指數」。股市先漲，對金字塔頂端的人來說，才會產生財富效果，轉而投資紅酒市場。另外，要判定指標是否具有領先功能，只要看頭部及底部位置，也就是觸頂及觸底的先後時間就能知道。而對照美股指數及紅酒指數走勢，可發現紅酒指數其實是落後指標。

友邦投信基金管理部協理何德明也認為，紅酒指數是給金字塔尖端的人投資使用的工具。比較像是藝術投資的一部分，或反映富比世拍賣狀況。

以實體投資標的來看，紅酒有儲存的問題。除了溫度、溼度須嚴格控制，不能隨便搬運、晃動，不能有光照等，也都為紅酒投資設下相當高的門檻；不像黃金好收藏、易流通。用紅酒指數來看景氣復甦，其實是太高估了其影響力，應該把它當作像古董畫作一樣的收藏，來測試拍賣市場水溫，會比較貼近真實。
 

還是傳統指標具參考價值

另外，何德明補充，紅酒指數不是一個嚴格的消費指標。因為指數組成的「成分紅酒」，沒有富豪會真的買來喝，都是以投資、收藏為主，所以也不見得能反映有錢人真實的消費狀況。

紅酒指數採每月計價，也就是一個月只有一種價格。因為指數與世界頂級富豪的收藏喜好有關，局限範圍過於狹隘，有部分專業投資經理人認為，該指數涵蓋面不夠廣。真的要預測景氣，還是要回歸傳統經濟指標。像ＰＭＩ（採購經理人指數）、美國房價指數、銀行貸款成數，及公司債利差是否持續緊縮。

林鴻胤舉例，像一、二月紅酒指數止跌回溫，全球股市也出現一波強勁反彈。但要以紅酒指數走勢來推斷景氣有復甦跡象，恐怕太樂觀；因為全球薪資水準仍持續壓縮、初請失業金人數也沒減少。最重要的是，三月六日美股又繼續破底，都顯示紅酒指數沒有完全反映社會現象，頂多只是凸顯有錢人的行為。

但換個角度來看，紅酒是上流社會的象徵。每次景氣循環、財富重分配下，可能參與紅酒指數的頂級富豪成員也會改變。吳淑婷認為，這些有錢人的行為模式，可視為一般普羅大眾的領先指標；而紅酒指數或奢侈品消費，則可當作中長期景氣觀察指標。簡單講，紅酒指數雖不具直接代表性，但間接來看，還是有一定參考價值。

值得注意的是，若將ＭＳＣＩ（摩根士丹利資本國際公司）世界指數、ＭＳＣＩ新興市場指數、頂級紅酒一○○指數，和紐約原油期貨價格相比，會發現油價表現落後股市，但又比紅酒指數更敏感，能更早一步反映市場變化。林鴻胤說，這也顯示頂級紅酒價格的波動性遠低於股市及能源價格。難怪金字塔頂端的富豪，會對紅酒投資愛不釋手。