林郭文艷求現金救華映

華映凍僵 尋求政府協助

去年才在兄弟爭權的驚濤駭浪中險度九十大壽的大同集團，隨即遭逢台灣史上最糟的歹年冬；坦白說，董事長林蔚山、實際操盤的執行副總林郭文艷這對夫妻檔的運氣確實不太好。因華映拖累，整軍經武蓄勢待發的大同，以及氣勢如日中天的林郭文艷，立刻像漏了氣的皮球。

對此，看著林郭文艷賣力投入的大同老幹部說：「執副（大同內部對林郭的口頭稱謂）整個人看起來好像變小了。」似乎，這次的經營壓力讓本來就很瘦小的林郭文艷，背跟著駝了，身型看起來更小了。

華映是大同最沉重的包袱，股本大、負債多，加上經年累月的虧損，讓持股％的老大同背得氣喘吁吁。

今年三月，華映將有一．四億美元的公司債到期，年底另有一百億元的長期借款也將到期；面對這加起來共約一百五十億元的貸款，華映未雨綢繆地為免屆時「展期不成」，找上經濟部工業局，希望藉由申請優惠專案，獲得貸款展期一年的機會。

一家華映的貸款銀行私下表示，林郭文艷這時候提出展期要求，「是很聰明的作法」。面板產業二虎三貓在銀行的總貸款高達四千億元，和ＤＲＡＭ業者比起來一點也不遑多讓。政府心知肚明，一旦面板業者出問題，「問題會更大條」。

趁著政府正在為ＤＲＡＭ產業整併大傷腦筋，且茂德的聯貸案最後都獲得紓困通過的時候，在銀行有八六三億元借款（截至去年第三季為止）的華映，此時先提出展期要求，總比走到申請紓困地步好一些。而且銀行業者也說，華映繳息向來還算正常，希望貸款展期一年的要求「不算過分」。
 

林郭文艷這麼做，一方面挾著市場氣氛，把貸款的還款時間順利順延到明年底；另一方面保留了帳上二百多億元的現金，不至於全部用作償還貸款。

集團旗艦大同自身難保

去年，林郭文艷為了打經營權之戰，動用華映二十七億元大買大同股票，正是仰賴華映當時充裕的帳上現金而來。就這點來看，林郭文艷「挾負債」以保留銀彈，在現金為王的不景氣時代，確實也有她一套。

面對面板產業四千億元的借款，雖然「大同牌子老，信用靠得住」，大同旗下的華映不至於「擺爛」不還錢，但是銀行業者苦笑著說，「現在是欠錢的不怕倒帳，負責借錢的天天心驚膽戰」。而華映就趁著政府為了遏止失業率上升的當頭，向政府申請「愛心企業自強優惠專案」。這套專案內容是只要企業裁員少於一％，就能提出申請，其中最重要的優惠之一就是，企業貸款得以展期一年。

儘管如此，華映的命運仍難以逆轉，依舊是大同最沉重的負擔，在全球不景氣的陰影下，一不小心，隨時可能拖垮大同。

眾所周知，華映創業以來賺少虧多，○五、○六兩年大虧兩百億元；○七年與○八上半年雖然好轉，但是好光景沒能享受太久。○八年面板景氣開高走低，第四季市場出現大反轉；從上半年的大賺到下半年的大虧，讓業者跟投資人經歷一場從大賺到大虧的熱泡冷沖，迄今都還驚魂未定。

今年二月底，面板二虎之一的奇美電子董事長廖錦祥在法說會上宣布，奇美電○八年全年結算大虧三百億元；華映雖然還沒公布，但是一線廠尚且如此，何況身居二線的華映？

況且，這還只是去年的數字而已，今年的情勢，高盛面板分析師林育民已經預言，面板業者沒有「樂觀的理由」，全球經濟衰退拉長面板產業復甦的時間，「○九年恐怕仍將是白做工的一年」。
 

而一位國內投信研究分析師則估計，華映去年第四季的虧損數字應在百億元之譜；這是尚未計入華映掛在帳上的存貨跌價損失，一旦計入，只怕虧損數字還會更難看。

而展望今年，面板產業雖然紛紛把中國市場抬出來，認為中國需求將是面板產業的大補丸；然而，恐怕僅僅是業者自我安慰的「小利多」。中國的訂單多以低利潤的二十六吋小尺寸為主，這類單子的利潤本來就較差，「中國價錢砍得很凶」。
 

而且業者坦承，今年一、二月來自中國家電下鄉的單子固然有，但是多是消化去年的庫存，「去年的面板成本高，更加沒什麼賺頭」。

此外，面板下游業者去年面對混沌景氣，都拚命出清庫存，以免造成資金積壓，今年有部分的需求正是來自這種「補庫存」的訂單，一旦庫存補足了，還是要回歸到基本面。

目前為止，景氣復甦的跡象不明顯，歐美市場的需求還是很孱弱；何況，還有韓國面板廠商在旁邊「破壞」市場價格，一線廠商打起仗來都左支右絀了，何況二線廠商？這種情況下，就算市場冒出實質需求，面板二虎也會優先受惠，二線廠商的小貓們仍得嗷嗷待哺。而身為小貓，華映的情況，自然也難例外。

如此一來，對大同集團來說，問題在於，倘若面板產業今年還是做白工的一年，華映今年會虧損多少錢？而如此險峻的景氣，身為母公司的大同自身難保，還有多少承受能力？

春燕未歸  握現金以度寒冬

倘若按照分析師所估算，華映去年底第四季大虧近一百億元的數字作基準，今年第一季恐怕還是會維持同樣水準，加上第二季訂單能見度不高，「一季虧損少於一百億元就算厲害」，一位創投人士認為。

目前為止，業內對於面板的上半年景氣看法多屬保守，下半年則抱著審慎的「一線希望」。儘管如此，因復甦不可能「急熱」，面板業者能少虧就是贏了。換言之，今年華映的全年虧損恐怕會是天文數字。

龐大的負債加上可預見的赤字，對華映而言，想再借到錢是難如登天；面對景氣黑暗期，林郭文艷除了全面戒備，保留現金成為最上策。

據了解，二月間林郭文艷把大同持有的部分尚志半導體股票，拿出來向創投兜售；尚志是大同旗下目前最值錢的小金雞——綠能的控股公司，掛牌興櫃後，股價曾來到二百五十多元的高價，只是如今股價回落至五十八元左右。
 

一位創投人士對此表示，尚志股本僅七億多元，大同把尚志老股拿出來賣，可見林郭文艷真的是在籌錢，積極賣股求現。

至於大同到第三季為止的帳上現金約一百六十億元之譜，而應收帳款以及存貨也高達一百多億元，而且經營績效不理想，去年第三季為止，本業虧損八億多元，顯然也是自顧不暇。

近年來，大同積極布建通路，整合下游，直接掌握產品通路的企圖心頗強。可惜遇上景氣下滑，消費力也緊縮，營運表現還看不出爆發力。

雖然去年大同集團母以子貴，轉投資福華電子、綠能搭上節能等概念而大發利市，讓林郭文艷風光了好一陣子；但是眼前情勢非比尋常的險惡，小金雞礙於規模實力，仍難以扮演關鍵力量。景氣不好的時候比的是誰氣比較長，問題是，萬一負責供應氧氣的氧氣筒也缺氧，那時候該怎麼辦呢？難怪林郭文艷要積極籌錢套現。