牛年新金融聯姻 元大可望搶頭香

一月上旬，所有元大金控一級主管都收到一封內部電子郵件，內容主要是說明「包含群益證券在內的幾檔股票，近期之內，請不要有任何買賣進出」，讓有心人士立刻嗅出不尋常的氣息。元大金覬覦群益證已久，戰火一路從二○○七年延燒至今，但隨著這封郵件發出，恐怕悄悄進入最後收網階段。
 

踩地雷，林家壓力極大

原來，根據知情人士透露，就在○八年的最後幾天，群益證的最大股東林堉璘家族，又重新把手上群益證的股權，委由財顧公司摩根士丹利，徵詢市場上的買家，而摩根士丹利第一時間，一通電話撥給了元大金總經理馬維建。

雙方重啟談判之門，但是對還深陷洗錢案風暴中的元大而言，這一次顯然學乖了，一切依法辦理，第一時間隨即下令所有一級主管不得進出群益證，以免又惹上內線交易的疑慮，徒沾一身腥。

元大金除了迅速重新啟動評估之外，據了解，短短兩周之內，已經超越上一回合的進度，馬維建已經與林家成員見過面，雙方對這樁交易買賣達成初步共識，隨時可能傳出好消息。一旦成定局，兩家經紀市占率加總將達到一五％，馬志玲稱霸證券版圖的決心，幾乎無人可撼動。

不過，林堉璘家族選在市場最壞、群益證股價最低的時候，決定出售群益證，讓市場上不少人跌破眼鏡；據了解，群益證○八年風暴意外踩到一個七十多億元的超級大地雷，導致群益證面臨ＢＩＳ（資本適足率）瀕臨二○○％法定邊緣，一旦損失繼續擴大，立刻面臨增資壓力，身為最大股東的林家，將陷入要不要繼續掏錢投資的重大抉擇。

林堉璘是國內地產界知名的三重幫家族，台北市仁愛路上的「帝寶」即是代表作。最近幾年地產市場大多頭，讓林堉璘無論個人或公司，都大賺一票。按照林家目前財力，掏錢增資當然不是問題，但群益證這次地雷一踩，付出慘痛代價，今明兩年，恐怕都必須繼續攤提這筆龐大損失，加上景氣看壞，證券公司獲利前景也難樂觀，等於向股東宣告，至少兩年內都不會有股利收入，精明如林堉璘算盤一撥，林家如果沒有長期經營金融事業的計畫，這筆增資的錢恐怕並不划算。

而另一個不能說的原因在於，陳田文長期以「群益證是我的」姿態掌理群益，但是林堉璘家族卻多少有「錢是我們出的，老闆卻是別人做」的感覺。如今，又得拿錢出來增資，反而成為督促林家出手的觸媒，因此，儘管股市行情這麼糟，林家仍然決定：賣了！
 

買群益，元大戰過一回

而財顧摩根士丹利問也不問，直接找上元大，當然是有原因的。事實上，群益證的經營權早已戰過第一回合，而元大馬家就是惟一的種子球員。

○七年上半年，林堉璘三子林鴻南就曾經一度想要出售群益證，據了解，當時賣方開出的條件就是：如果想要上談判桌，請先上「牌桌」，也就是必須直接從市場買進股票展現「誠意」。

從那時候開始，元大就開始陸續買進群益證的股票，截至目前為止，從財報上可以看得出來的紀錄，元大金包含子公司，持有群益證的股票約為七％。

不過後來，群益證的股價一路漲，林家眼看股價越來越好，又開始在價格上有所意見，最後雙方才在價格上破局，讓原本一樁可能的美事徒留遺憾。

但沒想到才短短約一年半的時間，群益證的發展卻戲劇化地峰迴路轉。金融風暴把這個優等生一下子打入凡間，意外開啟重新出售的契機，也給元大意外撿到一個低價買進的機會。

和去年相比，目前群益證的股價已經腰斬剩六、七元，每股淨值將近十元。但市場預估，去年這筆高達七十多億元的超級地雷，幾乎占了群益證股本一六二億元的一半，即使群益證已經提列其中約一半的損失，但據同業表示，剩下另一半的狀況也不樂觀，如果全數提列虧損，則打銷後淨值大約只剩下七、八元。就算加計群益證其他在人才、單點績效等業內為人稱道的價值，價格再高，恐怕都很難跨越每股十五元的關卡，而這個價格，恐怕只是風暴未發生前、上一回合雙方談判時的五折價。

不過據了解，雙方截至目前為止的談判進度，在價格上的差距不算太遠，也是這筆交易隨時可能成交的主因，但反而雙方在要以何種方式交易，有比較多的爭執。

對帳上現金部位充裕的元大馬家而言，傾向直接用現金價買進，但林家算盤一撥，當前股市低點，當然希望能夠部分換股，寄望未來股市回升，換得元大金的股票價格也可以彈升，獲利自然會更好。這一點，對於如今只能用「五折價出售」耿耿於懷的林家，多少有補償作用。
 

績效優，元大獨愛群益

對於上一回合談判，沒能順利賣在高點，林家內部確實有人至今扼腕不已，當時據了解兩邊的價格已經談到每股三十元左右的價位，要不是主導購併的林鴻南臨陣猶疑，還想賣得「更好一點」，林家恐怕早已獲利入袋了。

但根據元大當時私下表示，林家談價格，是用「買賣土地」的方式在賣股權，也就是「你出多少，我又把目標價往上調一點，希望你再往上加一點」的方式，而且買方出了價之後，主導的林鴻南才要回家向爸爸報備、商量，讓過去購併經驗豐富的元大，驚覺「怎麼和市場遊戲規則不太一樣？」而一般資本市場透過財顧公司的運作，賣方委託時即把價格訂好，一旦買方出到這個價位左右，雙方隨即坐下來談，談定即成交。

因此，當時元大才會心一橫，掉頭離去。但事實上，根據馬家友人表示，元大對群益證的青睞態度，始終沒有改變，這一路走來，國內不是沒有其他券商要賣，但對元大而言，卻獨鍾群益，主要原因是因為元大曾經私下做過縝密評估，發現群益證是截至目前為止，國內中大型券商中，惟一單點績效能夠勝過元大的券商，也是幾家目前單身券商中，和元大據點重複率最低的。因此，即使風暴掃過，讓群益證失色不少，但元大卻始終「沽愛這一味」。

或許老謀深算如林堉璘，就是看準元大金這一點，因此過去在價格的談判上，一直不願讓步，結果沒想到人算不如天算，反而落得如今價格大跌。

不過無論如何，群益證極可能順利成交，成為○九年以來第一樁金融購併，恐怕也是馬政府喊出三次金改之後的第一件成績單。元大金有沒有機會從此翻身，擺脫洗錢案的陰霾，或許也是元大馬家在評估這樁交易時的因素之一。

怎麼分才公平？林堉璘很頭大！

即使群益證即將成交，肯定會有一筆金額入袋，但對林堉璘家族而言，恐怕並不開心，事情得要由林家長子林鴻彬的回國談起。

林堉璘台面上有三個兒子，其中長子林鴻彬一直待在新加坡，負責轉投資的電子事業，但這塊版圖早幾年就經營不善，終於，日前林鴻彬清理完這部分事業，近日返國。

今年一月，林鴻彬正式回到林家在國內企業版圖的體系內，出任宏泰人壽的董事，根據爸爸林堉璘的安排，未來林鴻彬可能將掌管壽險版圖，但這突如其來的安插，也挑動有心人的敏感神經。

根據林家友人表示，這兩年宏泰集團幾乎都由林鴻南主導對外，尤其在老大出走海外、而老二林鴻熙原本負責銀行經營，但自從安泰銀行先轉手給外商經營，長時間留在大陸負責林家在大陸的地產事業，台灣幾乎是林鴻南獨大局面，接班的態勢越來越明朗。這次林鴻彬進入宏泰人壽董事會，是林鴻彬再度踏入家族事業的一大指標，也猶如對兄弟間的未來版圖與權力分配，丟下一顆深水炸彈。

但林家的變數還不只這一樁，據了解，前兩年房地產大好，林堉璘對外宣稱以「個人名義」投資不少房地產個案，都狠狠大賺一票，估計獲利好幾十億元，包括新店的「湯泉」、林口的「法國小鎮」，以及最近阿扁一家人居住的寶徠花園廣場等大型個案。但事實上，這些個案，林堉璘是掛在另一位「好朋友」邱寶慧的名下，如今這幾個個案意外賺翻，讓這位邱小姐如今身價不凡，也就引來家族內部不同聲音。從兒子、到妻室之間，如何分配得宜，讓林堉璘這位七十五歲的老人家，最近很是頭疼。

不過據林家成員向本刊表示，林鴻彬返國是因為顧及兒子就學問題，並無意在家族企業版圖中涉入過深。