雷曼兄弟、美林、ＡＩＧ危機再現

下個禮拜、也就是美國九月一日勞動節後、九一一事件七周年的前夕，將是這次全球金融風暴的另一個分水嶺，美國財政部長鮑爾森很可能在那個時候被迫出手，以國家的力量入主俗稱二房公司的房利美（Fannie Mae）與房地美（Freddie Mac）。

如果鮑爾森選擇不接管二房公司，那也意味著更為特殊的安排已經順利完成，否則，已氣若游絲的美國金融市場，將無法撐過一波又一波幾乎永無止境的空頭攻擊，尤其是深深陷入財務壓力的幾家超大型美國金融機構，包括二房公司、大型證券商雷曼兄弟、已增資多次卻仍站不太起來的美林證券，甚至連保險帝國美國國際集團（ＡＩＧ），都將面臨無法想像的噩夢！

最壞的事情還沒到來

就在一個多禮拜前的八月十九日，前任國際貨幣基金（ＩＭＦ）首席經濟學家、著名的哈佛大學經濟學教授羅格夫（Kenneth Rogoff）在新加坡的一場金融研討會中，公開發表令人驚嚇的警訊，他說：「還會有美國的大銀行倒閉！」

八月二十六日，美國銀行存保機構宣布關閉哥倫比亞銀行（Columbian Bank&Trust），使其成為去年次貸風暴以來第九家倒閉的銀行，美股聞訊立即重挫反映，不過金融市場焦點中的焦點，仍然還是在二房公司上面。鮑爾森才在七月初協助二房公司度過危機，鮑爾森說服國會並且取得授權，在必要時對二房公司提供無限制的財務支援，暫時止住美國金融市場的崩盤危機，但是才短短一個多月，二房公司又再度陷入倒閉的危機。

財政部出手，股價仍崩盤

二房公司的股價，在八月十八日的那個禮拜又再度崩盤，一個禮拜之內跌幅都超過二成，比較資深的房利美股價剩下五美元，只有去年七月時的七％，體質更弱的房地美更慘，股價跌破三美元，一年內跌掉九五％，而在已經重挫九成、財政部出手救援之後，二房股價竟然還會崩盤，背後的訊號令人不寒而慄。

果然，八月二十二日周五，評等公司穆迪（Moody's）一口氣將二房公司的優先股（preferred shares）的評等巨幅調降五級，從Ａ１調降至僅高於垃圾債券一級的Baa3。

房利美發行的Ｓ系列優先股，以及房地美發行的Ｚ系列優先股，原本都提供相當優惠的配息，在正常時期是相當吸引人的投資標的，去年市場交易價格也維持在每股二十五美元上下，但是今年三月之後，也隨著普通股出現崩盤走勢，八月二十二日已經剩下十一．二美元，跌幅將近六成，以這種類似債券的投資工具來說，又是數十年僅見的特殊現象。

值得台灣投資人慶幸的是，台灣的金融機構以及中央銀行，應該沒有、或者很少持有二房的普通股與優先股。台灣的中央銀行與壽險公司所持有的二房中長期債券，這次也是毫髮無傷，評等公司仍然將這些債券維持在等於主權評級的ＡＡＡ，價格也維持在正常的水平。

普通股、優先股價格重挫、中長期債券卻能維持評等與價格，所傳遞出的訊息，就是投資人普遍認為，財政部長鮑爾森最終必須要將二房國有化，如此可以確保債券持有人的權益，但是普通股的股東權益則將被丟到水中化為泡影，而介於中間的優先股，則只剩下債券價值。

二房國有化呼聲高

主張國有化的聲音現在已經成為市場主流，例如羅格夫就認為，二房公司「十年前就該關門了」，現在則只有國有化能夠解決問題，二房公司的股東投資都應該化為烏有，否則美國納稅人就必須繳更多的稅來救這兩家倒閉的公司。

除了直接的接管之外，鮑爾森其實還有一些比較溫和的手段，例如可以在八月底買入二房公司發行的三百億元優先股，也就是採取注資、取得控制權的方式，以成為大股東的方式進入董事會，先協助二房將九月底到期、總額二千五百億元的債券，以較低的利率重新融資；鮑爾森也可以不注資，以擔保的方式，協助二房公司完成募集新股（即三百億美元），並完成再融資（即二千五百億美元債券）。當然，美國財政部也可以乾脆直接向二房公司買入二千五百億美元的債券。