今年感恩節在美國熱賣的Vizio液晶電視，讓瑞軒跟著出盡鋒頭；但根據本刊調查，從銷貨比重到重大訊息公布，都顯示出Vizio與瑞軒之間關係曖昧，財報中又透露出數項疑慮，值得投資人進一步細究。
疑慮一
單一客戶占銷貨比達七成
在風光數字背後，瑞軒卻潛藏著若干疑慮。首先，是單一客戶風險，瑞軒自從○五年政策改弦易轍，全力對美國Vizio大量出貨後，當年Vizio占瑞軒的銷貨比重不過二七％，但在隔年，就一舉跳升到七一％，對Vizio的依賴度不斷攀高，也讓公司冒著營運過度集中的風險。
如果Vizio是關係企業，或是瑞軒的主要轉投資，投資人也許不必太擔心，但根據最新財報顯示，瑞軒雖然有投資Vizio，但股權僅占一五．三三％，而持有約五成的特別股，卻沒有表決權，影響Vizio的決策能力有限，也因此，公司在編製合併報表時，Vizio並不在子公司之列，也就是說，透過瑞軒的財報，並無法得知Vizio的實際營運狀況。
根據過去媒體披露，Vizio是由華裔人士王蔚所創立，除了瑞軒外，鴻海也持有八％，其餘則是王蔚和技術團隊。事實上，瑞軒一向給外界的印象，是和Vizio「綁」在一起，很多投資人都誤以為Vizio就等於瑞軒，而瑞軒在發布重大訊息時，也不忘多提Vizio兩句，提醒投資人瑞軒和Vizio的關係是如何如何的密切。
疑慮二
重大訊息作多不遺餘力
如果花點時間閱讀瑞軒今年所公告的重大訊息，會發現就像在讀新聞利多報導，光看標題就讓投資人「血脈債張」，比如「瑞軒九月營收六十二．三三億元，……公司預估第三季獲利亦可望挑戰新高紀錄」、「瑞軒營收無畏淡季，○七年七月營收達五十八．五三億元，再度創下歷史單月新高紀錄」，這些乍看之下好像是即時新聞，錯了，這是重大訊息的標題。
瑞軒在重大訊息內容除了公布營運數字外，還會在「其他事項」美言自己和Vizio的銷售盛況，如八月二十三日公告半年報時，瑞軒用六百多字寫自己在美國的行銷布局和通路效益日漸顯現，以及Vizio在北美的銷售排名進展，但關於半年報數字部分，卻連一百五十字都不到，尤其Vizio只是瑞軒的「客戶」，不是關係人，這樣的溢美作風，在上市櫃公司裡實屬罕見。
疑慮三
子公司成今年銷貨主力
另外，眼尖的投資人會發現，今年財報上的關係人多了一家名為Amtran Logistics, Inc.（ALI）子公司，這家公司是瑞軒百分之百轉投資，地址則坐落在美國加州。
在第一季財報，瑞軒對ALI的出貨占不到整體銷貨淨額的一成，但到了第二季，猛然躥升到五二％，第三季則再增加到六四％，顯然ALI已成為瑞軒今年的出貨主力。另外，從應收帳款（包括關係人）來看，ALI占九五％，顯然單一客戶方式不變，但對象換人了，ALI是否直接出貨給Vizio？如果是，為何中間要多一層，投資人一頭霧水。
疑慮四
銷貨退回比率遽增
此外，ALI加入後，瑞軒的銷貨退回占營收比重明顯跳升，原本○五年瑞軒的退貨比率不到一％，但今年以來卻攀高到六％左右，第一季母公司財報甚至增加到八％以上，熟悉顯示器市場人士表示，美國的大賣場通常會給民眾一年的退貨期，但由於液晶電視持續性地降價，是否造成消費者把原來較高價格的產品退掉，再換成便宜一點的產品，進而造成退貨比率增加，衝擊瑞軒盈餘表現，投資人也深感好奇。
針對市場眾多疑慮，瑞軒財務長邱裕平表示，今年以來退貨比率確實較高，主要是公司有提供Costco退換貨，至於其他通路，則僅為退貨修理，這和早期從事純代工方式不同，而且邱裕平認為，若沒有這些售後機制，瑞軒的毛利率就不可能高於同業，「這樣的代價是值得的」。
關於ALI部分，邱裕平指出，瑞軒在美國的事業規模愈形龐大，因此設立美國子公司是必要的，有助於瑞軒長期經營北美市場，目前Vizio都改由ALI直接供貨，雖然Vizio銷售成績良好，但因為品牌不屬於瑞軒，因此必須在該地區有更深耕的計畫，如果投資人對財報有疑慮，第四季合併財報或第一季開始實施的季合併報表，「就可以看到全貌」。
雖然不少法人指出瑞軒單一客戶風險太高，但邱裕平表示，Vizio在美國通路的銷售收入，都直接匯入雙方的共同帳戶，並允許台灣借款銀行提領，這樣的機制除了和Vizio的利益結合外，銀行團也不必擔心債權不保，反而有助於公司現金調度。而近兩年來瑞軒連續辦理增資和銀行聯貸，邱裕平說，公司連續八季快速成長，資金的配合十分重要，股東看到這樣的情況，應該是高興的。
單一客戶占銷貨比達七成
在風光數字背後，瑞軒卻潛藏著若干疑慮。首先，是單一客戶風險，瑞軒自從○五年政策改弦易轍，全力對美國Vizio大量出貨後，當年Vizio占瑞軒的銷貨比重不過二七％，但在隔年，就一舉跳升到七一％，對Vizio的依賴度不斷攀高，也讓公司冒著營運過度集中的風險。
如果Vizio是關係企業，或是瑞軒的主要轉投資，投資人也許不必太擔心，但根據最新財報顯示，瑞軒雖然有投資Vizio，但股權僅占一五．三三％，而持有約五成的特別股，卻沒有表決權，影響Vizio的決策能力有限，也因此，公司在編製合併報表時，Vizio並不在子公司之列，也就是說，透過瑞軒的財報，並無法得知Vizio的實際營運狀況。
根據過去媒體披露，Vizio是由華裔人士王蔚所創立，除了瑞軒外，鴻海也持有八％，其餘則是王蔚和技術團隊。事實上，瑞軒一向給外界的印象，是和Vizio「綁」在一起，很多投資人都誤以為Vizio就等於瑞軒，而瑞軒在發布重大訊息時，也不忘多提Vizio兩句，提醒投資人瑞軒和Vizio的關係是如何如何的密切。
疑慮二
重大訊息作多不遺餘力
如果花點時間閱讀瑞軒今年所公告的重大訊息，會發現就像在讀新聞利多報導，光看標題就讓投資人「血脈債張」，比如「瑞軒九月營收六十二．三三億元，……公司預估第三季獲利亦可望挑戰新高紀錄」、「瑞軒營收無畏淡季，○七年七月營收達五十八．五三億元，再度創下歷史單月新高紀錄」，這些乍看之下好像是即時新聞，錯了，這是重大訊息的標題。
瑞軒在重大訊息內容除了公布營運數字外，還會在「其他事項」美言自己和Vizio的銷售盛況，如八月二十三日公告半年報時，瑞軒用六百多字寫自己在美國的行銷布局和通路效益日漸顯現，以及Vizio在北美的銷售排名進展，但關於半年報數字部分，卻連一百五十字都不到，尤其Vizio只是瑞軒的「客戶」，不是關係人，這樣的溢美作風，在上市櫃公司裡實屬罕見。
疑慮三
子公司成今年銷貨主力
另外，眼尖的投資人會發現，今年財報上的關係人多了一家名為Amtran Logistics, Inc.（ALI）子公司，這家公司是瑞軒百分之百轉投資，地址則坐落在美國加州。
在第一季財報，瑞軒對ALI的出貨占不到整體銷貨淨額的一成，但到了第二季，猛然躥升到五二％，第三季則再增加到六四％，顯然ALI已成為瑞軒今年的出貨主力。另外，從應收帳款（包括關係人）來看，ALI占九五％，顯然單一客戶方式不變，但對象換人了，ALI是否直接出貨給Vizio？如果是，為何中間要多一層，投資人一頭霧水。
疑慮四
銷貨退回比率遽增
此外，ALI加入後，瑞軒的銷貨退回占營收比重明顯跳升，原本○五年瑞軒的退貨比率不到一％，但今年以來卻攀高到六％左右，第一季母公司財報甚至增加到八％以上，熟悉顯示器市場人士表示，美國的大賣場通常會給民眾一年的退貨期，但由於液晶電視持續性地降價，是否造成消費者把原來較高價格的產品退掉，再換成便宜一點的產品，進而造成退貨比率增加，衝擊瑞軒盈餘表現，投資人也深感好奇。
針對市場眾多疑慮，瑞軒財務長邱裕平表示，今年以來退貨比率確實較高，主要是公司有提供Costco退換貨，至於其他通路，則僅為退貨修理，這和早期從事純代工方式不同，而且邱裕平認為，若沒有這些售後機制，瑞軒的毛利率就不可能高於同業，「這樣的代價是值得的」。
關於ALI部分，邱裕平指出，瑞軒在美國的事業規模愈形龐大，因此設立美國子公司是必要的，有助於瑞軒長期經營北美市場，目前Vizio都改由ALI直接供貨，雖然Vizio銷售成績良好，但因為品牌不屬於瑞軒，因此必須在該地區有更深耕的計畫，如果投資人對財報有疑慮，第四季合併財報或第一季開始實施的季合併報表，「就可以看到全貌」。
雖然不少法人指出瑞軒單一客戶風險太高，但邱裕平表示，Vizio在美國通路的銷售收入，都直接匯入雙方的共同帳戶，並允許台灣借款銀行提領，這樣的機制除了和Vizio的利益結合外，銀行團也不必擔心債權不保，反而有助於公司現金調度。而近兩年來瑞軒連續辦理增資和銀行聯貸，邱裕平說，公司連續八季快速成長，資金的配合十分重要，股東看到這樣的情況，應該是高興的。
