每次股災，都是一種淬鍊。在本次股災期間，《今周刊》與「台北金融發展基金會」合作，委託政大統計諮詢中心進行基金投資行為大調查，數據顯示，國人對基金投資的觀念雖然趨於成熟，但仍有部分瑕疵需要改進。據調查，在過去一年，每四位基金投資人就有三位能夠獲利，然而，相較於過去的全球股市普遍上漲，在後股災時代，你需要更精確的資產配置。透過股災、發現錯誤；修正錯誤，重新布局。從正面的角度解讀股災，你會發現，雖然讓你的投資小跌一跤，但卻也透露出令你富足一生的玄機。
電腦螢幕顯示出他的投資明細，果然，無論是台股、拉丁美洲、韓國、東協等地，都被視為最具成長力道的市場，而他所投資的標的，也的確是在各區域分類當中表現相對良好的基金。接下來，俞詩維的右手食指往螢幕右方緩緩移動，在盡頭處，滑鼠指標遇到了這樣一串殘酷數字：短短二十天內，總體基金淨值已經慘跌兩成以上。
問題出在哪裡？時不我與，剛好買在次級房貸股災前的最後高點，這當然是問題之一，但俞詩維卻有更深刻的體認：「後來我才發現，原來，我的錢全都集中壓在新興市場。」他自我反省，當時會在高點進場，是因為聽到太多身邊朋友賺錢的故事，忍不住的結果，不但買在高點，「而且有點腦充血的現象，一心只想要短期獲利，所以眼裡只看到最會賺錢的新興市場，完全忘了風險。」
一場股災，讓俞詩維的基金投資跌了一跤，幸運的，這是有價值的一跤。今天，他終於深刻體認到什麼叫作「波動風險」。
重新認識波動風險 七五％投資人未考慮風險因素
什麼是波動風險？簡單地說，就是「短時間內市場異常變動」的風險。乍聽之下似是想當然耳，投資嘛！本來就是有漲有跌，有急漲也會急跌，這個道理連投資菜鳥都知道。可惜，簡單的道理往往容易被人遺忘，九月初，美國《商業周刊》封面標題是這樣為次級房貸風暴寫下注腳：「在到處都是金錢的年代，專家們忘記了最簡單的一件事——派對總是會結束的。」
檢視股災，因為忘記這是個會波動的市場，專家們忽視房地產景氣衰退對相關商品價格的向下撩撥力道。美國財經官員不斷強調次級房貸的金額不高，卻忘了市場價格波動並非單純決定於理性基本面，否則，價格波動又怎會釀成一場股災？忘了「連菜鳥都懂」的波動風險，美國聯準會（Fed）也被迫忘記情勢燃眉的通膨壓力，利率態度只能由升轉降；歐洲央行被迫釋出四兆台幣，花上比九一一事件更多的資金代價，勉力支撐羸弱的市場信心。
波動風險可以撼動全球最強大的經濟體，自然，也會讓個人財富一夕間迅速翻盤。俞詩維回想七月下旬的投資決定：「本來我是想拿出手邊所有的資金來全力一搏，好險，最後我只拿了其中三成。」試想，如果當時他把所有資金「全梭了」，恐怕長期工作累積的財富也已完全覆沒在波動風險之中，再也沒有閒情逸致討論他的股災經驗，或者該說，討論他的悲劇。
俞詩維的「好險」，值得國內所有投資人警惕，在《今周刊》與「台北金融研究發展基金會」合作，委託政大統計諮詢中心日前所進行的「基金投資行為調查」當中發現，在台灣，有將近七五％的基金投資人，選擇基金時並未考慮波動風險。
就像多數的投信投顧業的專家一樣，寶源投顧研究部協理林鴻胤也認為，股災後是投資人進場布局的最好時機，不過，他的理由不只是從危機入市撿便宜的價值投資法則出發，「重點在於，投資人這個時候最能體會風險，最能把波動風險當成一回事。」林鴻胤強調，只有認清風險存在的事實，才能冷靜思考降低風險的方法，接下來，你會接納一些聽來無趣的投資真理，而這些不太起眼的投資真理，卻能夠讓你安安穩穩富足一生。
在台北市經營牙醫診所的陳醫師，過去也曾在一九九八年金融風暴、二○○二年網路泡沫災難當中賠錢出場，「面對投資市場，要永遠抱持謙卑的態度！」他語重心長地舉例，投資就像投手，再怎麼厲害，也不能保證下一球不會失投、不會被打全壘打，能做的，就是永遠謹慎地投出手中的每一球。除了順便讚美一下台灣之光王建民，他也提出自己這波股災未受傷的原因，只不過，聽來真的有些無趣：「之前的經驗告訴我，投資賺錢這件事，不能用太多的資金。」
雖然無趣，但不妨細細思考陳醫師的投資邏輯，可以發現，因為看清了風險，才能開始認真思考現金與投資額的適當配置比重。而把這個最簡單的配置觀念加以延伸，就是眾多專家一致認同的克制波動風險最佳法則——資產配置。
在基金理財領域中，這是個常被提到的說法：國外專業機構曾對美國退休基金進行研究，發現一九七七至一九八七年間，美國退休基金所獲得的投資報酬，竟有九一．五％是歸功於資產配置，至於選股對績效的影響比重不到五％。如果說，波動風險是消滅投資報酬的最大殺手，那麼，從美國退休基金的經驗可知，資產配置就是對抗這個績效殺手的最強防禦。
第一堂課：重視資產配置 股債雙向布局 抗跌力道強勁
如果說，股災讓投資人重新認識波動風險，那麼，認識波動風險所帶給投資人的第一堂課，就是重新思考資產配置的重要性。「兩個月前，我們的業務要和客戶討論資產配置，根本沒人聽得下去，因為當時的市場氣氛太樂觀了。」
德盛安聯二○二○目標基金經理人朱彥忠的說法，印證股災前投資人對風險的普遍忽略；而德盛安聯二○一五、二○二○、二○三○等三檔目標基金的整體表現，則印證資產配置對於減緩波動風險的正面價值。
基本上，三檔目標基金分別是為了計畫將在二○一五年、二○年、三○年退休的投資人所設計，其中，二○一五基金的投資人因為將在八年後退休，所餘時間較短，因此基金操作風格偏向保守，在股災之前，該檔基金的股、債配置是二五％與七五％比重；至於二○二○、二○三○基金，則分別持有四五％及八○％的股票。
不同的股債配置，明顯展現不同程度的抗跌力道，以七月二十六日至八月十七日股災期間的淨值跌幅來看，持股比重最高的二○三○基金，淨值跌幅為七．七％，二○二○基金跌幅為三．九％，至於股債配置絕對保守的二○一五基金，股災期間則僅有一．七％的淨值衰退。以上數據的重點，不在於三檔基金表現是否優於大盤或其他基金，而是可以清楚發現，專家們老生常談的資產配置，的確是對抗波動風險的最佳方法。
除了股、債兩種工具的配置之外，富蘭克林投顧資深經理羅尤美則從基金的投資市場範圍來解釋資產配置的抗跌功能。股災期間，美國雖是禍首，但美國股票型基金的跌幅並不特別嚴重，同樣爆出次級房貸重大地雷的歐洲，基金跌幅亦相對較輕，事實上，被認為適合當作基金投資「核心部位」的歐洲、美國及全球股票型等三種基金，股災期間的跌幅多半都能控制在一成以內。
在資產配置的法則當中，核心部位強調的是中長期增值效果，衛星部位則是用來掌握波段價差的機會財。財經作家阮慕驊如此定義：「核心部位是人生財富基礎，是完成生命週期各階段理財目標的主要力量。至於衛星部位，只是伺機加速理財目標達成的時間。」依據這樣的任務分派，屬於財富主力的核心部位需要相對較高的穩定度，才不會造成所有財富瞬間翻船的窘境，衛星部位則可容許較高風險，但它畢竟只是資產配置的周邊配菜，投入資金不宜過度。
「問題是，這幾年很多人把配菜當成主菜來吃。」林鴻胤提出他對基金市場的觀察，近年來，基金公司大量採用「故事行銷」的手法推廣基金，「奢華精品的故事、當地產大亨的故事、當高速公路主人的故事，故事太短不精采，但故事說得太長太遠，投資人會誤以為長期穩定的收益來源代表這檔基金沒有短期波動風險。」
基本上，三檔目標基金分別是為了計畫將在二○一五年、二○年、三○年退休的投資人所設計，其中，二○一五基金的投資人因為將在八年後退休，所餘時間較短，因此基金操作風格偏向保守，在股災之前，該檔基金的股、債配置是二五％與七五％比重；至於二○二○、二○三○基金，則分別持有四五％及八○％的股票。
不同的股債配置，明顯展現不同程度的抗跌力道，以七月二十六日至八月十七日股災期間的淨值跌幅來看，持股比重最高的二○三○基金，淨值跌幅為七．七％，二○二○基金跌幅為三．九％，至於股債配置絕對保守的二○一五基金，股災期間則僅有一．七％的淨值衰退。以上數據的重點，不在於三檔基金表現是否優於大盤或其他基金，而是可以清楚發現，專家們老生常談的資產配置，的確是對抗波動風險的最佳方法。
除了股、債兩種工具的配置之外，富蘭克林投顧資深經理羅尤美則從基金的投資市場範圍來解釋資產配置的抗跌功能。股災期間，美國雖是禍首，但美國股票型基金的跌幅並不特別嚴重，同樣爆出次級房貸重大地雷的歐洲，基金跌幅亦相對較輕，事實上，被認為適合當作基金投資「核心部位」的歐洲、美國及全球股票型等三種基金，股災期間的跌幅多半都能控制在一成以內。
在資產配置的法則當中，核心部位強調的是中長期增值效果，衛星部位則是用來掌握波段價差的機會財。財經作家阮慕驊如此定義：「核心部位是人生財富基礎，是完成生命週期各階段理財目標的主要力量。至於衛星部位，只是伺機加速理財目標達成的時間。」依據這樣的任務分派，屬於財富主力的核心部位需要相對較高的穩定度，才不會造成所有財富瞬間翻船的窘境，衛星部位則可容許較高風險，但它畢竟只是資產配置的周邊配菜，投入資金不宜過度。
「問題是，這幾年很多人把配菜當成主菜來吃。」林鴻胤提出他對基金市場的觀察，近年來，基金公司大量採用「故事行銷」的手法推廣基金，「奢華精品的故事、當地產大亨的故事、當高速公路主人的故事，故事太短不精采，但故事說得太長太遠，投資人會誤以為長期穩定的收益來源代表這檔基金沒有短期波動風險。」
他強調，這些基金或許是符合趨勢的好基金，但因為包裝手法，容易讓人誤以為符合趨勢就沒有波動風險，說穿了，這類主題式基金就是一種特定產業基金，是為了增加投資組合多元化的配菜，波動不低。
第二堂課：理性入市 市場回歸基本面 進場時機正好
這也是林鴻胤認為股災後是投資人著手資產配置最佳時機的原因之一，「這下子，大家應該看得比較清楚了，也比較知道，選基金時不能只憑題材想像，還要從基金過去的表現當中評估風險。」
是的，過去績效不代表未來績效，但過去績效卻能顯現出這檔基金的實際操作風格，成立時間愈長的基金，投資人愈能從中看清這檔基金的真實表現，挑選適合自己風格的基金，這是完成資產配置的最後一步。據《今周刊》的問卷調查顯示，國內投資人在選擇基金時，僅有五％會考慮基金成立時間的長短，這或許是過去幾年主題式基金經常被誤認為是核心部位成員的原因。
股災讓投資人認真思考資產配置，更重要的，是提供一個進行資產配置的最佳時機。「現在值得進場的原因，是全球股市瞬間回歸標準值。」朱彥忠認為，在經過股災修正後，現階段全球股市回到最合理的價位區間，就像媽媽走進一個價錢最公道的菜市場一樣，不必擔心哪個東西價錢太貴而少買一點，也不會因為哪個東西正好便宜而多買一點，可以完完全全從需求出發，買到最適量的菜色組合。
在前摩根士丹利首席經濟學家謝國忠的眼裡，這波股災的最大意義就是「還原」，不但是讓全球投資氣氛從過度樂觀還原理性，也讓各地市場指數還原到年初時的理性水準。以道瓊指數來看，在股災期間的最低點，約莫相當於今年一月的指數水位，此外，包括英股、法股，以及屬於新興市場的台股指數，都被股災這把刮刀一刀刮去了投機心態所堆砌的超漲部分，回到今年第一季的價位區間，重新蓄積反彈能量。「以現在的市場狀況，投資人不必想太多，可以完全依照本身需求，建構資產配置。」朱彥忠強調。
第三堂課：目標投資 認清自己投資需求 擬定操作策略
需求，就是投資目的。事實上，這是進行所有投資行為之前首先必須釐清的第一要點。確定了投資目的，才能以此計算出完成目的所需要投資報酬率，設定了投資報酬率，才能進行兼顧風險控管與獲利空間的資產配置，並且擬定操作策略。換句話說，如果沒有設定投資目的及報酬率，那麼，前面所說的風險評估、資產配置等等，都會失去最基本的衡量基礎。
在科技公司上班的賴慧媛小姐，就曾犯過這種錯誤。雖然在二○○一年拿到第一份薪水之後就投資富達歐洲基金，但當時只是跟著身邊朋友起鬨，沒有預設投資目的與報酬率目標。「沒有目標，就不知道自己在期待什麼結果，然後，很容易被對帳單上的短期數字嚇到。」九一一事件，富達歐洲淨值急跌，賴慧媛看到對帳單上的虧損數字，決定認賠出場。
幸好，這次的認賠殺出，讓她學習到「目標導向」的投資觀念，也扭轉她接下來的投資命運。「朋友說，買這檔基金的目的是存錢，既然是存錢，只要五年下來的年化報酬率比同期定存利率高就好，以歐洲市場的經濟穩定度來說，五年的報酬率一定能高於定存。」
「我開始思考，原來，確定投資目的是最重要的，可依照報酬目標找出適合的基金；知道自己期望的是多久期間的報酬表現，不會被短期波動嚇到；另外，心裡會很清楚買進這檔基金的理由，這會讓人進退有據。」賴慧媛再度投資富達歐洲基金，其間經過科技股泡沫、SARS等事件，都未動搖她的投資信心，去年十月獲利了結，五年下來報酬率約一○○％。
隨後，她提撥部分資金轉進新興市場，試圖以衛星配置的概念掌握機會財，「報酬率目標是平均一年一五％；買進這檔基金的理由，一方面是看好新興市場中產階級消費力對經濟成長的貢獻；另方面，是看好這個基金團隊。」在這一波股災期間，賴慧媛持續加碼：「次級房貸不會讓新興國家中產階級興起的趨勢不見，我的基金也沒有更換團隊，既然買進這檔基金的理由都還存在，那麼，不但不必贖回，反而應該趁低加碼才是。」
因為投資目的明確，所以她能完全掌握自己的資產配置及操作準則，在面對波動風險時，也能保持理性從容因應，不會因為恐慌而造成非理性的進出動作。
操作的理性與非理性，原來就是取決於投資目的是否明確。如果你在股災期間曾因非理性恐慌而錯殺投資部位，那麼，採取目標導向的投資策略，就是這波股災帶給你的最佳啟示。
聯傑財務顧問執行長蕭碧華說：「確立投資目標是小額投資致富的第一條件。」某種程度上，基金像是磚石，而投資目標則是你不同階段的施工方向，今年打基礎、明年砌牆面，慢慢的，循序構築屬於自己的財富人生。
回頭想想專家們怎麼提醒投資人的股災教訓？因為重新認識風險，所以此時最能接納資產配置觀念，既然資產配置是完成投資目標的最佳方式，那麼，此刻的確就是投資人勾勒人生財富工程圖、擬定投資目標、展開富足人生的最佳時點。
第二堂課：理性入市 市場回歸基本面 進場時機正好
這也是林鴻胤認為股災後是投資人著手資產配置最佳時機的原因之一，「這下子，大家應該看得比較清楚了，也比較知道，選基金時不能只憑題材想像，還要從基金過去的表現當中評估風險。」
是的，過去績效不代表未來績效，但過去績效卻能顯現出這檔基金的實際操作風格，成立時間愈長的基金，投資人愈能從中看清這檔基金的真實表現，挑選適合自己風格的基金，這是完成資產配置的最後一步。據《今周刊》的問卷調查顯示，國內投資人在選擇基金時，僅有五％會考慮基金成立時間的長短，這或許是過去幾年主題式基金經常被誤認為是核心部位成員的原因。
股災讓投資人認真思考資產配置，更重要的，是提供一個進行資產配置的最佳時機。「現在值得進場的原因，是全球股市瞬間回歸標準值。」朱彥忠認為，在經過股災修正後，現階段全球股市回到最合理的價位區間，就像媽媽走進一個價錢最公道的菜市場一樣，不必擔心哪個東西價錢太貴而少買一點，也不會因為哪個東西正好便宜而多買一點，可以完完全全從需求出發，買到最適量的菜色組合。
在前摩根士丹利首席經濟學家謝國忠的眼裡，這波股災的最大意義就是「還原」，不但是讓全球投資氣氛從過度樂觀還原理性，也讓各地市場指數還原到年初時的理性水準。以道瓊指數來看，在股災期間的最低點，約莫相當於今年一月的指數水位，此外，包括英股、法股，以及屬於新興市場的台股指數，都被股災這把刮刀一刀刮去了投機心態所堆砌的超漲部分，回到今年第一季的價位區間，重新蓄積反彈能量。「以現在的市場狀況，投資人不必想太多，可以完全依照本身需求，建構資產配置。」朱彥忠強調。
第三堂課：目標投資 認清自己投資需求 擬定操作策略
需求，就是投資目的。事實上，這是進行所有投資行為之前首先必須釐清的第一要點。確定了投資目的，才能以此計算出完成目的所需要投資報酬率，設定了投資報酬率，才能進行兼顧風險控管與獲利空間的資產配置，並且擬定操作策略。換句話說，如果沒有設定投資目的及報酬率，那麼，前面所說的風險評估、資產配置等等，都會失去最基本的衡量基礎。
在科技公司上班的賴慧媛小姐，就曾犯過這種錯誤。雖然在二○○一年拿到第一份薪水之後就投資富達歐洲基金，但當時只是跟著身邊朋友起鬨，沒有預設投資目的與報酬率目標。「沒有目標，就不知道自己在期待什麼結果，然後，很容易被對帳單上的短期數字嚇到。」九一一事件，富達歐洲淨值急跌，賴慧媛看到對帳單上的虧損數字，決定認賠出場。
幸好，這次的認賠殺出，讓她學習到「目標導向」的投資觀念，也扭轉她接下來的投資命運。「朋友說，買這檔基金的目的是存錢，既然是存錢，只要五年下來的年化報酬率比同期定存利率高就好，以歐洲市場的經濟穩定度來說，五年的報酬率一定能高於定存。」
「我開始思考，原來，確定投資目的是最重要的，可依照報酬目標找出適合的基金；知道自己期望的是多久期間的報酬表現，不會被短期波動嚇到；另外，心裡會很清楚買進這檔基金的理由，這會讓人進退有據。」賴慧媛再度投資富達歐洲基金，其間經過科技股泡沫、SARS等事件，都未動搖她的投資信心，去年十月獲利了結，五年下來報酬率約一○○％。
隨後，她提撥部分資金轉進新興市場，試圖以衛星配置的概念掌握機會財，「報酬率目標是平均一年一五％；買進這檔基金的理由，一方面是看好新興市場中產階級消費力對經濟成長的貢獻；另方面，是看好這個基金團隊。」在這一波股災期間，賴慧媛持續加碼：「次級房貸不會讓新興國家中產階級興起的趨勢不見，我的基金也沒有更換團隊，既然買進這檔基金的理由都還存在，那麼，不但不必贖回，反而應該趁低加碼才是。」
因為投資目的明確，所以她能完全掌握自己的資產配置及操作準則，在面對波動風險時，也能保持理性從容因應，不會因為恐慌而造成非理性的進出動作。
操作的理性與非理性，原來就是取決於投資目的是否明確。如果你在股災期間曾因非理性恐慌而錯殺投資部位，那麼，採取目標導向的投資策略，就是這波股災帶給你的最佳啟示。
聯傑財務顧問執行長蕭碧華說：「確立投資目標是小額投資致富的第一條件。」某種程度上，基金像是磚石，而投資目標則是你不同階段的施工方向，今年打基礎、明年砌牆面，慢慢的，循序構築屬於自己的財富人生。
回頭想想專家們怎麼提醒投資人的股災教訓？因為重新認識風險，所以此時最能接納資產配置觀念，既然資產配置是完成投資目標的最佳方式，那麼，此刻的確就是投資人勾勒人生財富工程圖、擬定投資目標、展開富足人生的最佳時點。
