「關係人交易」在王又曾完美運用下，可說被發揮得淋漓盡致，足以成為公司治理的經典負面教案。如果不是孩子想要「自立門戶」，讓集團財務調度捉襟見肘，或許經營不善的力霸集團，還可苟延殘喘好幾年。
我，王令麟對朋友是有情有義的！」七、八年前在接受媒體專訪聊到遠倉（東森國際前身）投資台鳳一事時，東森媒體集團總裁王令麟對著採訪者豪爽地講出這句話。
如今力霸集團出事，身為家族成員的王令麟高喊，「親情歸親情，他不會挪移東森集團的資金，支援力霸集團處理困境」回應媒體，態度如此天差地遠，當初力挺力霸集團「開枝散葉」的銀行團及小股東，不知是否心生不勝唏噓的感覺。
從一九五九年力霸集團成立，到兒子王令台、王令麟在老爸王又曾扶持下自立門戶，陸續成立東森集團及亞太集團。王家所擁有的泛力霸集團可說是靠著「政商關係運作」、「以小搏大」財務操作而崛起。
分析整個泛力霸集團的快速擴充，大股東個人的資金實力並不突出，且長期以來的經營獲利表現也普普通通，靠著不斷地辦理現金增資向股東要錢（資本額五成以上是靠現金增資而來），以及從銀行團取得大筆的借款，未分割之前的力霸集團竟曾擁有五千億元以上的資產。
以小吃大 交叉持股嚴重
這麼龐大的資產，王家透過廣設關係企業來從事交叉持股，以及利用委託書、質押借款的高度槓桿，用極少的自有資金就將其牢牢掌握在手中。就拿股本最大的亞太固網為例，王家可能只拿出二億元左右的自有資金，就掌握資本額近六百五十七億元的亞太固網。
根據「公開資訊觀測站」資料顯示，力霸集團出事之時，無論是中國力霸或是嘉食化，王家董監成員個人的總持股都低於二％。而中國力霸與嘉食化之間的交叉持股，卻分別高達三一．五五％及二九．八九％，一旦加計亞太固網、友聯產險、新達實業、東展國際、欣湖企業、力長企業、長森興業等關係企業的持股，交叉持股的情況更加嚴重。
其實，早在十幾年前，王又曾便善用交叉持股「以小吃大」的技巧，掌握中國力霸與嘉麵（嘉食化前身）的經營權。當時，兩者不但互相持有一九．七％及一五．八四％股權，還運用公司的資金轉投資成立力新投資、鑫發投資、力嘉投資及嘉莘企業等關係企業，然後再透過這些關係企業，轉投資中國力霸與嘉麵，以達掌握經營權目的。
左手賣右手 大玩關係人交易
力霸集團複雜的轉投資讓王家輕鬆掌握過半的董事席位，以及所有監事席位，迴避外界的監督。除此之外，關係人之間往來還可收美化帳面之功效，讓集團得以從銀行手中順利貸款，換取轉圜的時間與空間。
力霸集團大玩關係人交易的「極致」，大概要屬九九年。當時，中國力霸、嘉食化、遠倉、東森傳播（東森電視前身）、東森媒體科及力霸東森（原力霸建設）六家企業的營收只約三○九億元，稅前盈利僅八．五億元，但關係人間股權交易總金額竟達二三六億元之譜，因而衍生出二十二餘億元的出售股權投資收益。換言之，力霸全靠著左手賣右手，製造收益。
不僅如此，力霸集團關係人交易這一類處分利益的手法，通常都只是先預付一筆小數目，剩餘款項再分期支付，以增加財務調度的靈活性。舉例來說，九八年三月，嘉食化將其轉投資企業東力投資的股票賣給申聯企業（關係人），雖然交易金額是九千六百萬元，但申聯僅先付四九五萬元，當年十一月及隔年元月再各付六二三○萬元及二八七五萬元的尾款。
左手賣給右手雖可「產生」利潤，但本業不賺錢，總有一天會「露餡」。不過，中華銀行及東森寬頻（現為亞太固網）的成立，讓力霸集團獲得「及時雨」，配合銀行團的紓困、展延，泛力霸集團又生龍活虎了好幾年。
亞太固網、中華銀、力華票 宛如私家金庫
然而，東森寬頻為王家募集近六百五十七億元的資金，但因未公開發行，財務透明度不高，而被外界喻為集團財務調度的「神祕金字塔」。○二到○三年之間，力霸集團動用旗下的關係人或關聯人，委由中華銀行簽證發行了七十三．六億元私募公司債，其中仁湖企業、程星企業及匯聯國際所發行的二．八億元公司債，認購者正是東森寬頻。
被接管的力華票券與中華銀行，更宛如私家金庫，力華票券淨值僅三十三億元，發票規模約八十億元，但對力霸集團關係企業的放款就達二十五億元，占了淨值的近八成之多；中華銀行在東森寬頻籌備之初，更被王家用來提供股東借款之用，公司還沒成立，用股條就能到中華銀行借款，甚至提供附買回保證，這種手法後來亦充分運用在王令麟的東森媒體科技身上。
二○○○年之後，金融機構因為資產縮水風暴，產生大量的不良資產，明明是銀行呆帳，卻被大股東巧賣給自家人，二○○五年，中華銀出售十九．二億元的不良資產，由王又曾小兒子王令興投資的翊豐資產管理，以低於市場折價水平吃下這些不良債權，銀行虧損，大股東卻飽賺一票。
近年來面對中國力霸、嘉食化、中華銀行及友聯產險經營漸露疲態，泛力霸集團開始各尋生路，九九年外資以每股二十七元入股東森媒體科技（簡稱東科），讓王家看到避險的機會，開始進行切割手術，東科的經營權更是兩次轉手給外資。去年中華銀行宣布進行增資，以改善資本適足率，據悉，一開始中華銀行一度想與東科包裹出售給凱雷集團，只是如意算盤未能成功。
切割手術求自保 「東森和力霸沒關係？」
九八至○二年間，力霸集團開始透過繁複的關係人交易，漸漸地淡出東森國際、東森電視與東森媒體科技的經營權，讓東森與力霸在股權及財務方面「劃清界線」。這些錯綜複雜的關係人交易是否涉及評價不當，以及後續股權是否流向特定人士手中等等細節，值得主管機關關注。根據九八年財報資料顯示，中國力霸曾擁有東森媒體科技二．八五％以及東森電視一四．六三％股權，但陸續處分兩者股權予冠東國際等關係企業之後，○六年第三季財報，只看到中國力霸持有東森電視二．八四％股權，而類似的情況也發生在嘉食化的身上。透過完美的關係人交易，王家具體落實「不將雞蛋放在同一個籃子」這句話，王令麟也承襲父親交叉持股的作法，緊緊控制王家命脈之一的東森集團。如果東森集團經營還是充斥交叉持股、密集的關係人交易，就算換了名字，恐怕也換不了骨子。/小檔案/查力霸集團 王令麟生母陳佩芳先遭殃金管會、台北地檢署與調查局召開聯合專案會議，先清查力霸、嘉食化、友聯產物、中華商銀與力華票券等五家公司。但王又曾家族首先將中箭落馬的家屬，是東森集團總裁王令麟的生母陳佩芳。專案小組指出，友聯產物董事長陳佩芳與總經理王事展因涉嫌利用土地低買高賣方式，掏空友聯資金10億元給王又曾所設立的紙上公司，因此已涉及《保險法》背信罪嫌，最高可處7年以上有期徒刑。同時東森、力霸兩大集團究竟是獨立個體，或僅是形式上、表面上的切割，專案小組將進行調查，王令麟能否倖免於難，還要看金、檢、調三方的認定。（陳東豪）
