凱雷收購日月光，幫助台股輕鬆跨越今年新高，同時再次提醒投資人台股的投資價值。如果日月光成功下市，投資人應把焦點放在被迫賣出日月光的共同基金，會轉進哪些電子股。
在消息公布後第一個交易日，台股上漲七十點，總市值增加一七二四億元，巧合的是，台股所增加的財富，大致就等於日月光在台灣的總市值，就算是日月光下市，台股投資人也等於賺到一個日月光。
台股正站在歷史的轉捩點上，從渣打收購竹企、捷普收購綠點，到日月光，外資的收購正一步步地推高股價，溢價幅度從二成到四成之間，幾個大案子很清楚的把台股價值端上台面。
台股的價值 外資最清楚
二○○○年以來，外資流入約三．五兆元買進台股，同期間，台灣流出五兆元購買海外投資，粗估外資加上大股東，至少掌控台股近六成籌碼，散戶持有的股票不多，拉抬股價十分容易。有趣的是，目前融資還停留在低水位，融券張數卻超過百萬張，創下歷史新高。
與亞洲股市相比，香港的本益比將近二十倍，中資金融股本益比動輒三、四十倍，淨值比三到四倍；台灣則停留在本益比十三倍的水準，像台塑集團、電信三雄等，淨值比都不到二倍，而台灣在傳統製造業、科技業有許多龍頭級的公司，在中國有完整的布局，絕對是「中國題材」最有力的跳板。
管理層收購 溢價低不為奇
因此，現在日月光收購價三十九元，雖然是五年來高價，但相較前一天收盤價，溢價不到一○％，香港惠理基金管理公司經理人David Chen直接投下反對票。他認為封測產業明年相當看好，矽品股價率先創新高，日月光的溢價卻一成不到，對投資人不公平，他認為經營層的決定顯示「公司治理」有問題。也有亞洲科技基金經理人放話，「如果日月光來香港上市，大家以後還碰得到，對張家的印象分數很差。」
許多日月光的外資股東是共同基金，這類基金不能投資未上市公司，一旦日月光要下市，基金只好被迫賣出持股，長期投資的心血功虧一簣，不願具名的基金經理人形容是「日月光張家吃牛排，只讓投資人喝湯」。
遠東大聯台灣旗艦暨科技基金經理人李友千則認為，日月光的案例不像是LBO（leverage buyout，融資收購），牽涉到引進新的經營者介入，通常必須較市價多付三到四成的溢價；日月光比較像是MBO（management buyout，管理層收購），也就是經營層自己買回公司下市，經營者不變，因此不會有太高的溢價，就這樣的角度，收購價還算合理。
以台灣的股市生態，正好提供購併者天時地利人和。以日月光為例，今年EPS（每股稅後純益）可達四元，假設明年配發二元現金，以收購價三十九元，殖利率仍能達到五％。而私募基金必定舉債購併，自有資金不到三成，融資成本約三％，光是日月光配發的現金股息，就足以支付舉債購併的利息成本，更不要說景氣往上，如果日月光整併後改赴香港或大陸上市，還會暴賺大筆價差。
對於日月光的投資人，只要董事會通過後，凱雷的團隊會再確認價格，接著召開臨時股東會，依照規定，只要二分之一以上股權出席，出席股權的三分之二通過，也就是說，只要三分之一股權通過，收購案就會成立。
從日月光的大股東結構來看，包括香港商微電子，轉投資公司福雷、J&R Holdings，以及張家的持股，共計有二七．二％，此次收購案的投票，應是十拿九穩，日月光大約在半年後會下市。
下市釋出資金 電子股受惠
現階段，電子股投資人最熱門的話題將是，當日月光的基金投資人撤出資金後，同樣是科技類股的資金大約有七、八百億元流出，被迫重新選擇標的，除了同類的矽品、力成、京元電、超豐、剛掛興櫃的福懋科技以外，包括台積電、聯電、DRAM族群、IC設計的聯發科，以及組裝製造的仁寶、廣達、緯創，還有無線通訊的正文都有可能。
另外，具有自有品牌價值的友訊、合勤，尤其是友訊在歐洲及新興市場布局已久，本益比約十一倍，高貴不貴；宏碁、宏達電、華碩等品牌公司，明年的展望也不錯；還有手機零組件的毅嘉、可成、美律、大立光、飛宏等，都有機會搭上基金加碼的列車。
在電子股之外，金融股亦是私募基金來台狩獵的焦點，包括第一金、兆豐金、合庫、華南金，甚至於碰到倒楣事的中信金、開發金，也會隨著台幣升值、政策開放而受惠。至於傳產公司，今年已經有摩根士丹利直接投資部門買進中鼎，也有多家營建業者借殼上市，更有大陸台商趁機吸納沒有負債，市值二、三十億元的上市櫃公司，等待投資大陸上限放寬後，將大陸業績灌回台灣、借殼上市，在沉寂了六年之後，台股將整軍待發。
