十年來，電子業高度成長，許多投資人充分享受這一段黃金歲月。但是，近兩年多，電子股風采盡失，代之而起的是惡性循環的產能及價格競賽，以及不斷破底的股價。是什麼因素造成電子股今天的局面？過去以政策及資金大幅挹注的電子業，吸引過多人才投入，大量的分紅配股，甚至造成了資源的不當扭曲，使得供過於求的問題更加嚴重，產業競爭沒有停止的一天。
這是一個審判的年代，尤其是對於已陷入低度成長的電子業，此時此刻才正開始要面臨嚴苛的檢驗。
近兩年半以來，全球幾個主要股市都出現大跌，其中尤以科技股的跌幅最大，在美（包括紐約及那斯達克兩個交易市場）、英、法、德、日、香港、韓國及台灣等九個主要交易所中，那斯達克的跌幅最高，達六八％以上，市值則從六．七兆美元縮水至二．一三兆美元。
跌幅第二名的則是台灣股市，縮水達四八％以上，市值則從四千七百億美元跌到二千四百億美元，大約有八兆四千億元新台幣蒸發不見了，其中六成以上都是電子股。台灣數百萬的電子股民，在這場資產重分配的過程中，不少人早已陷入驚慌失措之中，迄今大部分人的心情都還無法平復，心中都有一個最大的疑問：「以前電子股那麼好，為什麼現在會如此不堪？」
十年來資金過度集中電子股 供過於求的問題最嚴重
電子股到底出了什麼事？要回答這個問題，就不得不正視過去資源過度集中在電子業的情況。過去十年，電子業持續高成長，不僅政府以租稅優惠獎勵投資，電子公司也以優厚的員工配股吸引人才，另外資本市場也投注大量的資金，讓電子業能夠充分集資並擴充營運規模。
不過，這種獨厚電子產業的環境，卻造成資源運用不當，資本市場長期扭曲，種下今天電子業的惡果。其中最嚴重的問題，又以產業盲目投資導致供過於求，以及資金過度追逐電子股，這兩個問題所造成的後遺症最嚴重。
以最近幾年電子業的投資為例，產能過剩的問題已到了很難解決的地步，包括半導體、桌上型及筆記型電腦、印刷電路板、主機板、液晶顯示器等產業，不僅大幅擴充在台灣的生產線，甚至很多再移到中國大陸，生產基地一設就是台灣的五倍、十倍大。這種近乎無限制的產能成長，當然造成嚴重的供過於求。
另外，員工分紅配股的制度，也是鼓勵人才大量投入電子業的主因。根據台灣經濟新報社社長鍾俊文的統計，民國八十二年上市櫃公司的稅後純益為一三七八億元，員工現金分紅為十九億元，股票分紅依市值計算為九十二億元，兩者合計一一二億元，占總稅後純益的八％。但是到了八十五年，此一比率已經躍升到一八％，到了九十年，更高達七一％。鍾俊文說：「如果再加上繳稅給政府，已經超過這些公司的總盈餘，從這點來看，投資人買股票一定賠。」正因為這種高額員工獎勵制度，因此吸引更多後繼者競相投入，也成為電子業過度投資的主因。
分紅配股大量吸引人才投入 電子業現增募資太容易
另外，資本市場過度集中在電子股，投資人將大筆資金不斷挹注到電子業，也是電子公司得以不斷擴充的助力。以八十八年光碟片產業景氣最熱時為例，錸德、中環就分別以每股一二七元及一二○元的溢價辦理現金增資，兩家公司一口氣就從資本市場拿走兩百億元，類似這樣的現增，幾乎在每個產業景氣最熱絡時，都不斷地被複製。
事實上，過去幾年電子股的市值大約只占大盤的六成，但成交量卻長期達到市場總量的八成，資金過度傾斜到電子股，讓電子公司本益比偏高，也太容易從投資大眾取得資金，而這些公司在現金滿口袋的情況下，往往又做出許多不當的擴充及投資，一步步造成今天資產肥胖的病症。
近來發生跳票事件的華彩軟體，一度也是未上市公司的熱門標的，一位投資華彩的創投公司主管說，「早先我們不覺得這個投資案有什麼問題，一直到華彩募足錢後，準備要跨入創投業時，我們才覺得這個案子一定會出狀況。我們本身就有創投的專業，投資華彩是希望他們把軟體專業做好，但是，華彩卻拿我們的錢去做創投，這不是很可笑嗎？」
大量進行非本業轉投資 國巨是資源誤用的「範例」
華彩事件絕對不是特例，許多電子公司不僅大量進行轉投資，更有許多投資與本業完全無關，國巨就是明顯案例之一。在景氣好的時候，國巨花費巨資買進信義計畫區的房地產，另外也買了與本業無關的聲寶公司及德記洋行，這些非本業的投資，不僅造成國巨資源的誤用，在不景氣的今年，國巨還提列大規模的業外損失，拖累了本業及股價。
亞東證券董事兼資深協理張漢傑認為，台灣股市投資人以散戶居多，大部分人都只注意損益表， 或是看每股稅後純益（ EPS ）的數字，藉以做為投資的標準，但事實上資產負債表也很重要，企業的體質到底如何，其實從資產負債表上看得更清楚，尤其是長期投資的品質如何，公司的體態是否輕盈，都會嚴重影響到這家公司的經營績效，這是未來投資人必須特別注意的地方。
除了轉投資項目太複雜及經營績效不彰外，電子業目前最可議之處，恐怕還是部分經營者的心態，許多經營者只照顧個人利益，卻不把股東權益放在眼裡。要觀察經營者的心態，有兩個最關鍵的指標，一是哪些公司經常會調降財務預測？二是到底哪些經營者持股大量減少？
財測最會吹牛七家公司 出現五個年度調降財測
根據台灣經濟新報的統計，過去六年來，在所有上市櫃電子公司所做的財務預測中，包括致福、旺宏等七家公司是五個年度連續調降，另外還有十四家公司也出現四個年度調降財測，這些經常預測不準的企業，股價也往往劇烈波動，甚至還出現大股東出脫持股的狀況。對於這些誠信有問題的經營者，投資人當然應盡可能謹慎，對這些老闆的發言，也得時時抱持質疑的態度。
至於在持股大量減少的部分，有不少企業大股東在公司上市後就大量出脫持股，其中以振發電腦的董監事持股比率從六五％降到一五％，總計大賣五成的持股數為最高，類似振發大股東出脫股權的案例也不少，一旦大股東以實際行動看壞企業前景，當然很難要求經營者還能專心經營。
以八十四年上市的鴻海為例，公司上市至今已七年，鴻海董事長郭台銘個人的股權還維持在二六％以上，這種高持股的經營者，公司利益與個人利益往往會一致，投資人在選擇投資標的時，當然應該以這種公司為優先標的。相對來看，許多大股東不僅大量降低在母公司的持股，一旦要進行各種轉投資時，大股東個人又占了大量的股權，將利益放在自己口袋，這種情況也屢見不鮮，並已成為電子業的通病。
「電子股大審判」絕對不只是一個聳動的標題而已，受傷的投資人要從苦痛中平復過來，可能還需要一段時間，但是，投資人在家財散盡時，絕對不能不記取教訓，否則，這樣的錯誤將會一犯再犯，永無回頭的機會。
