從海外投資的觀點，以經濟走勢分析，馬年的機會顯然比去年好很多，無庸置疑的，趨勢是呈現復甦，只是力道或不如預期，時間是 V 形或 U 形，均是今年值得觀察的重點。至於投資布局，我的看法是「上肥下瘦」，上半年不致有太大問題，下半年才會碰觸之前所談的復甦時間、力道等問題。
台灣與南韓最值得投資
依此比率推估，史坦普五百所有公司去年第四季盈餘衰退者約占二成左右，市場也推估今年第一季有七％的衰退，但到了第二季樂觀預估會有八％的正成長，對二○○二年全年的盈餘預估則落在一○％到一五％之間。
因此，由史坦普五百的公司分析，今年第一季企業獲利還是小幅衰退，第二季起即恢復為正成長，因此經濟最壞的狀況應已在去年第四季出現，問題是今年下半年是否能延續上半年的榮景，值得注意。
為什麼？美國即將公布的採購經理人指數 ISM 應會回復到五○％水準， 出現復甦的訊號，而未來要成長的動力卻須觀察：一是消費，過去十年，美國消費一直暴增，經去年九一一之後則呈減緩，但並不特別嚴重，因為包括房地產或汽車等耐久財消費的衰退情況並非特別明顯，一般私人消費以歷史基期來看也沒有特別多，所以期待由消費來帶動今年景氣很強的復甦力道，可能會有些問題。
消費若不強，就得看美國能否帶動新一波的投資熱。現在來看可能也有問題，因為目前美國平均設備利用率只有五成的水準，主要是新的投資意願並不強，所以消費與投資無法有效帶動，會對景氣持續復甦力道有所影響。現在看到的是補庫存、建立庫存水位與重新建立庫存水位的需求現象，相信這也會持續一段時間，但這對下半年的景氣復甦力道也同樣成為變數。
所以投資人要如何布局，最看好的還是亞洲市場，因為美國現階段是補庫存的調整需求時期，但關鍵要看現在的需求會先對哪些地區受惠，而亞洲是美國最主要的供應者，因此亞洲會優先受惠，台灣與南韓值得特別留意。
未來兩季美企業獲利看好
第二個值得投資的地區則是美國，畢竟整個趨勢最有利於美國，最近兩周美國因財報公布而有壓盤的味道，等財報時間告一段落，大約農曆年過後，美股應有表現機會，因為未來兩季美國企業獲利預估應往上看。
其他地區的投資建議則持平，例如歐洲情況雖不錯，但復甦力道不如美國，更不如亞洲有彈性，只是亞洲中的日本因所有改革方向能解決的問題有限，能用的武器也少， 不僅利率已近零，財政赤字占國內生產毛額( GDP )在四成以上，日圓貶值亦到臨界點。
而且企業改革方向從底部選股的角度來看也是錯誤，舉例而言，企業要先裁掉的是沒有效率的生產點，但日本一些企業則仍先賣賺錢的海外點，這是逆行的改革方向，所以沒有理由推薦日本。
因此今年投資結構是上肥下瘦，投資地區以亞洲與美國為主，投資類型中高科技仍是主流，就算有新的需求出現，也會在高科技領域中出現。
至於基金的定時定額投資，非常重要的前提假設是股市須為長期多頭，「愈跌買愈多」是正確的策略，但是去年這個定律卻受到很大的挑戰，而這項挑戰不只出現在台灣，例如過去二十年來即使股市不佳，共同基金規模只會逐年擴大的美國，在去年也呈衰退現象，顯示投資人開始認為共同基金淨值不會永遠上升、投資人自主性開始提升，因此，投資人對基金的投資策略上要有所調整。
七成股票基金三成固定收益
「定時定額」的觀念並沒錯，問題是投資人只會買不會賣，因此慎選賣出的價位很重要，要懂得獲利了結，而且未來景氣走勢會隨著資金移動而日具效率，加上投資人對產業知識與資訊的交換愈有效率，使得產業與股價的循環時間愈來愈短，所以投資人必須要適當地進行逢高減碼。
至於今年的股市操作上則可採兩個觀念，第一個是箱形操作原則，多少要克服貪欲，覺得漲得差不多時就要開始退出市場，或許可採設定價位分批賣出，而設定價位的方式則可以許多指標當做參考，例如本益比，接近歷史本益比位置時就開始分批出售，或是採波段角度出脫，如已漲了五成等即分批獲利了結。
第二個是資產配置的觀念，單押注一個市場或一項商品的時代過去了，投資人要算好能承受風險的程度，以此做資金調配，即使再看好也不應過度擴張信用，最好要有「投資組合」的觀念，如此如遇臨時狀況，例如九一一事件，如果資產已有適當的配置，就不會陷入非常驚慌的情況，甚至有空間在低檔進行加碼。
至於今年的資產配置，在無其他外匯等需求下，建議為七成股票與基金，三成為固定收益( Fix Income )，由債券改轉貨幣市場型基金，七成股市投資中以亞洲投資占大部分，建議投資台灣五成，其他亞洲地區為一成，美歐各五％。
此外，除了日圓外，主要貨幣別的升貶幅度在今年預期落差不大，或許美元稍強，因此貨幣型基金挑選的差異性不會太大。
今年大陸股市投資風險很大
此外，投資海外基金也要注意匯率問題。過去新台幣貶值壓力很大，而今年的壓力則不重，主要是日圓再貶值的空間有限，而且美元應配合景氣，在下半年展現適當的強勢，所以不必太緊張地看空新台幣，除非有特殊外幣需求，否則可以稍做外幣與新台幣的均衡配置。
至於大陸股市，長遠來看大陸因發展潛力無庸置疑，因此怡富的態度為樂觀，但短線則仍有憂慮，例如大陸經濟結構是以外部資金注入為主要成長動力，其餘力量則不足支撐，因此外資挹注不能中斷。去年因全球景氣不佳，在相對景氣可期之下，大陸成了受惠地區，而今年外資挹注的速度是否減緩，則值得觀察。
再者，WTO 對大陸的長期發展為正面，但短期會有威脅，舉例來說，目前大陸股市跌深，主要是先有公股釋出，後有大陸企業畢竟有保障利益與隱藏壞帳問題，入世之後勢必貼近自由經濟的玩法，保障行業與壞帳隱藏會被要求在財務會計上揭露，這是今年大陸股市很大的風險。因此，怡富長期對此一經濟體保持樂觀，但近期則採保守態度。
至於海外基金在大陸的投資， 多半是 H 股或在紐約上市的紅籌股等，很少有基金會直接投資大陸 B 股，大陸股市目前不是怡富推薦的主力地區。 另外，南韓股市本益比與其過去歷史相較的確已高，但相對其他國家仍屬偏低，目前為十四、十五倍，要不要投資南韓則屬見仁見智。
