和網路一樣，通訊也是全球投資專家一致看好的二十一世紀明星產業，過去十年來，每一個人都親眼目睹行動電話和網際網路的驚人成長，尤其成長的幅度遠遠超過過去幾年所作的最樂觀預測。國際性的 UMTS 論壇認為未來行動電話的成長仍然強勁，並預測在公元二○一五年時，全球的行動電話用戶數將達到三十億戶。
被動元件股遇亂流
法人圈認為以禾伸堂為首受景氣循環影響甚巨的被動元件股將面臨大修正；零組件缺貨聲四起，讓國產手機製造商的出貨不若預期，股價遭受打壓；手機價格大跌，加上 WAP 內容貧乏，市場買氣不振，通路商獲利衰退。 從上游到下游，利空消息不斷，在快則明年底，慢則後年初，第三代行動電話正式上路前，手機概念股無可避免將面臨一段不短的「修正調養期」。
沒有人敢懷疑無線通訊的成長空間，但錯就錯在市場畫的餅太大，被動元件股其明顯。被動元件是典型的「三年不開張，開張吃三年」的景氣循環股，過去幾年慘淡經營，去年在通訊市場超高速成長下，景氣與股價同步翻揚，甚至應該說股價飆漲的速度遠高於景氣成長，第二季還沒結束，法人圈就已經傳出，被動元件股的股價已經完全反映全年的獲利，縱使禾伸堂、華新科、匯僑的第一季盈餘早已超過去年全年，但股價仍然下挫，業績題材似乎無法支撐高股價，禾伸堂跌破四百元更讓市場不安。
一窩蜂是台灣產業最大特點，也是致命傷，市場供不應求時，大家不約而同擴廠，最後結果一定是產能同步釋出，供不應求變成供過於求，導致價格大跌，當年 DRAM 如此， 現在的被動元件似乎也正在走這條路。 日本被動元件大廠MURATA 和 TDK，在今年八月以後，MLCC （陶瓷電解電容器）所擴充的產能將大幅釋出，而國內的華新科、天揚、匯僑與國巨屆時也都會有新產能，量一下子大增，價會好嗎？
再者，被動元件既然是標準的景氣循環股，當手機市場需求低於預期時，這個需求很可能是假性需求。今年台灣的手機市場，原先大家預估新機加換機應該會有七百萬支，但上半年即將結束，無論是通路商或是製造商都開始修正，認為需求不如預估中強烈，全年市場恐怕只有五到六百萬支，手機市場萎縮，被動元件的需求雖然仍熱氣騰騰，但市場預期高潮很快盛極而衰，股價在尚未看到業績衰退之前已大跌回應，例如華新科技從三二八元慘跌到一六一元，股價率先腰斬。
手機市場食之無味棄之可惜
手機市場的萎縮，除了被動元件股受到影響外，手機製造商更是直接的受害者。明碁、大霸這兩檔今年來表現最威猛的手機概念股，最近兩個月災情慘重，其中大霸從一五五元急跌到七六元，明碁則從一七三元直直滑落到一○六元，跌幅既深且重。國內手機代工產業未來到底有多大爆發力值得深思。大霸的股價從去年的一三．六五元直接飆升到一五五元，股價剛剛開始上漲大家都頗不以為然，再加上大股東過去予市場印象不佳，大霸股價漲起來大家都不相信，沒想到手機代工打響了大霸知名度，大霸股價也展開一○倍速的上漲，不過從四月以來，大霸股價又從一五五元退回八○元左右，且動輒跌停板，從第一季財報及近期營收來看，大霸除了本業獲利稍遜外，業績並沒有急挫現象，再加上最近的被動元件產業都是動輒跌停，似乎令人預感手機盛況空前的產業有了警訊。
另一個衝擊是每台手機平均出貨單價迅速滑落到一百美元以下，毛利率快速下降到一○％到一三％之間，再扣掉間接成本，利潤率已遇到很大的壓縮，國內手機代工業者要能創造利潤，每個月必須生產一百萬台，一年必須達一千二百萬台才行，如果單價繼續往下掉，經濟規模就必須不斷往上加。按照這個角度推估，灣手機的占有率必須達到全球三五％，才能夠胃納近十家手機代工業者。
可是大家想想，南韓、日本、東歐投入手機製造已有十年歷程，台灣是去年開始才插隊成功，而中國大陸更把手機生產列為國家重要政策，由政府投入巨資培植深康佳與青島海爾全力量產，這些資深大廠奮力鞏固城池，而新興的中國大陸又虎視眈眈，台灣實在難有太多優勢。
以明碁為例，在沒有手機的年代，明碁的毛利率維持在一一％左右，營益率是五％上下，去年明碁毛利率卻降到九．五％，營益率只有一％，今年首季毛利率是九．六％，營益率只有一．五％，這顯示有了手機代工業務之後，利潤反而攤了。今年第一季明碁本業只小賺一．五一億元，若不是有處理轉投資收益五．七四億元挹注，明碁的業績恐怕會很難看。 今年如果手機代工利潤不高， 再加上TFT LCD 的達碁如果受到 LCD 大降價衝擊， 達方生產 MLCC 又為被動元件景氣可能反轉壓力，明碁原本盛況空前，反而會變成蠟燭兩頭燒的情景。
過去兩年在台灣，手機的汰換率和股票的周轉率一樣，都是「世界第一等」，但今年上半年，摩托羅拉、諾基亞和易利信三大品牌，同樣都面臨前所未有的市場蕭條噩夢。WAP 手機因為不夠個人化、傳輸速度過慢、上網費率是有線上網的十二倍、內容空洞等因素而遭受重大挫敗，新機市場打不開，只能靠幾款舊機撐撐場面，價格更是幾近崩盤，用「食之無味、棄之可惜」形容上半年的手機買氣，一點都不過分。
手機價格崩盤，連帶讓通路商的獲利呈現市場開放以來的首次負成長。震旦行、聯強、神腦和全虹等四大通路商，預估第二季的營收極可能出現衰退。震旦行四月營收為十七．○七億元，較去年成長四二．三％，通訊部分為十二．八億元，稅前盈利一．二億元，但來自手機銷售的獲利僅有二千五百萬元，雖然仍有獲，不過為因應越來越激烈的手機銷售市場，將強化銷售數位相機、翻譯機等數位化電子產品，以免雞蛋全部放在同一個籃子裡，完全靠手機吃飯的風險太大。
聯強部分，四月的營收已經比去年同期衰退，通訊部分的淨利率從第一季時的八％降到二％左右；神腦四月的稅前盈餘僅一百八十萬元，營收有七億元，而去的同期營收則為五．五二億元，獲利九百三十萬元，顯現今年手機市場的不景氣；至於全虹，四月營收仍然維持六億元以上水準，不過稅前盈餘只有一千多萬元。
GPRS 技術要到第四季才會完全成熟
眼看上半年手機市場買氣不振，無論摩托羅拉、諾基亞和易利信等三大品牌，或是國產手機製造商， 都將下半年的希望全部寄託在 WAP 手機上，期望藉由 WAP的帶動，能夠讓買氣起死回生，業者樂觀地認為，只要能夠配合 GPRS （整合封包無線服務）， 目前九．六 Kbps 的傳輸速率將提高到一一五．二 Kbps，再加上豐富上網內容，WAP 一定能夠被消費者所接受，屆時只能進行單純語音功能的手機將逐步淘汰，換機市場會加速成長。
根據 Cap Gemini America 的預估，最快到明年就會有七八％的網路是採取 WAP，ICD 也預測到公元二○○四年時全球會有十三億人口使用 WAP，種種預測都認為 WAP 在全球的成長力驚人，那台灣呢？事實上， 目前在你我周圍，真如電視廣告中使用手機上網的「稀有動物」，打著燈籠找也找不到幾個，更何況在全加速邁向第三代行動電話的此時，「二．五代」的 GPRS 只不過是過渡技術。而目前在台灣，官方預估，明年的上網人口希望能達到五百萬，在這五百萬使用電腦上網的人口中，又有多少會轉為行動無線上網，或是有線、無線同時上網呢？值得觀察。
摩托羅拉在本月推出的「太極」手機， 將是 WAP 手機能否喚起市場買氣的重要觀察指標。「太極」將手機與 PDA 結合，摩托羅拉更與十家 ICP 業者組成策略聯盟，將提供包括電子地圖、道路駕駛相關資訊、金融理財服務、社群資訊中心、跨平台 WAP 解決方案、生活休閒和電玩娛樂等資訊內容。 軟體加分，硬體再配合 GPRS，如果仍然打不動消費者的荷包，幾乎可以斷言， 今年台灣的手機市場將以長黑收盤。
正面臨第三代行動電話開放前尷尬期
不過要注意的是，事實上 GPRS 一一五 Kbps 的傳輸速率要到今年第四季才有可能完全成熟，在此之前，所有以 GPRS 進行手機上網的傳輸速率將只有一九．二Kbps，而一九．二 Kbps 的頻寬還是無法進行大量資料傳輸，換言之，即使使用WAP 手機， 再加上 GPRS，台灣在今年之前還是無法真正達成快速無線上網的目標。
站在全球角度觀察手機市場，曾是行動電話霸主的摩托羅拉，今年股價曾經在三月七日時創下一八四又八分之五美元的高價，不過在公布第一季的獲利由去年第四季的八千三百萬美元衰退至四千九百萬美元，股價一路下滑，甚至跌破一百美元。所羅門美邦證券在五月十一日，還將摩托羅拉的評級由「買進」降為「表現優秀」，直到六月一日，由於新款手機銷售前景樂觀，股價才大幅上揚，逼近一百美元大關。
擊敗摩托羅拉的芬蘭大廠諾基亞今年第一季的銷售淨值，較去年同期大幅成長六九％，達到六三．一億美元，毛利由一年前的一九．八％提升為二○．一％，還是超越摩托羅拉；瑞典易利信的第一季稅前盈餘也成長至六．八一億美元，比去年同期成長三六六％，在盈餘暴增後，股價聞風上漲。從摩托羅拉、諾基亞和易利信的盈餘來看，手機仍然屬於成長性產業，只不過台灣市場在歷經前兩年的高成長後，加上 WAP 軟硬體不足， 在第三代行動電話未正式上路前的空窗期，對手機產業前景實不應過度樂觀。
正當全球開始注意所謂網路泡沫化時，因為手機而興起的通訊股狂熱，和網路相比，應是「軟硬兼具，虛實並存」，未來仍有相當的成長空間，只不過在度過高成長期後，想要再享受以前的超高速飆漲快感絕對不切實際，倒不如平實看待，回歸本益比，畫餅充飢不但是安慰自己，更是欺騙自己。
資料來源：Bloomberg
