四個立委涉嫌脅迫銀行投資創投公司，引來國人對創投業的重視。創投事業源起於美國，美國的創投事業不但創造了高科技奇蹟，也奠定了美國在高科技產業的領導地位。在一九九八年底，美國創投事業累積的資本額已達二五三億美元，實際運作的資金更達八四二億美元。有了美國創投業的良性示範，我國到目前為止，共核准一六○家創投公司，累計到九八年已有一六○家創投公司，而累積實收資本額也達七二九億元。今年創投家數可望超過一八○家，而累積投資的資本額將達一千億元，而且，投資未上市的高科技公司將達四千多家。我國創投業不但壯大了未上市高科技公司的實力，也改變了未上市股市的生態。
未上市股市是高手過招的市場
不過，未上市股市向來是高手過招的市場，除了投資人必須面對將近二百家的創投競爭之外，券商的承銷部門往往有地利之便，券商在輔導未上市公司的過程充分掌握未上市公司未來發展潛力，再加上投信研究人員，他們對基本面一向有深刻的了解，投資人涉足未上市市場面對的都是有實力的競爭者，面對這個可能有潛在可觀厚利，可是卻又潛藏高度風險的市場，投資人如何趨吉避凶？以下是投資未上市股票必須遵循的幾個法則：
第一、主動上門兜售的股票不能買。一家獲利良好、前景看好的公司，所有股東一定緊抱持股不放，期待更高獲利，絕對不會有人主動求售股票，是故有營業人員上門推銷未上市股票，最好能停、聽、看。先前全球統一集團，在全省各地廣設分公司，印刷精美的公司簡介，並稱將來會有很好的獲利，這種登門求售的股票，輕者很有可能乏人問津，無法求現，重者若公司經營不善，很容易淪為壁紙。
第二、投資未上市股票必須重基本面，輕技術面。 由於未市上股票不像 OTC 或是集中市場有每天成交的量價關係可供參考，未上市市場是一個資訊不太透明的市場，因此，技術分析並不能找出好的買點，投資未上市公司必須以基本面掛帥，選擇對的產業。例如，從去年以來，晶圓代工產業前景看好，在集中市場有積電、聯電大漲的示範，這時候作為國內第三大晶圓代工公司的世大股價也會跟著水長船高。 DRAM 股去年展開一大波攻勢，茂德、茂矽、華邦相繼大漲，這個時候剩下的一家 DRAM 未上市股南亞科技也會跟著上漲。去年世大股價只有一二．五元，如今漲到六、七十元，而南亞科技也從一八元漲到逼近六○元。因此，投資未上市股票的最重要守則是選最好產業裡的最好公司， 集中市場與 OTC 的脈動，未上市股票也會亦步亦趨。
淪為票面下掙扎的公司前景多艱
第三、寧買高價股，不買低價股，尤其是淪入票面以下的公司，介入更要慎重。通常我們可以五○元為一個臨界點。未上市公司在「 育成」 的階段，也就是說投資初期，產品尚未量產，雖然出現虧損，但因為前景看好，股價往往在二○～三○元之間，例如兩年前由台泥集團主導生產鋰電池的能元科技，今年可能仍虧損六千萬元，但因為鋰電池前景看俏，能元科技股價在二六元左右，而股價登上五○元，則是前景明朗，進入快速成長的階段。例如，東訊轉投資的冠德光電營運初期，股價很難超越五○元關卡，及至去年底因為通訊產業炙手可熱，冠德營收出現較明顯成長， 股價終於登上五○元大關，今年因為 EPS 有挑戰五元的潛力，如今股價漲到八○元。可見未上市五○元是一個重要門檻，也是未上市股票在「 初生期」 與「 成長期」 的分水嶺。投資人假如對一家前景渾沌不明的公司沒有把握，不妨等待股價站穩五○元再介入，一旦趨勢明朗，漲升空間格外地大，例如 IC 設計公司義隆電子去年股價只有二九元，第三季股價隨 IC 設計的上漲，股價站穩五○元很快跳升到一一九元。
未上市股也有很多長期在面值附近掙扎的個股，例如生產被動元件由仁寶主導經營的麗智精密，如今股價只有五元，主機板廠的聯訊電腦，股價僅剩一元，與新巨群有關的中凌科技股價只有六、七元。電腦周邊產業，八十六年出了問題的聯訊電腦，股價只有一、二元，PCB 的國融、八十六年發生財務危機，股價也只有二元。 另外由太設集團主導生產 VCD 的億碩高科技，股價只有八元，另外生產砷化鎵的漢威光電，目前由東鋼侯貞雄主導。但是眼看著博達科技上市，全新電科技曙光在望，漢威卻因團隊頻頻換將，股價總是上不了票面。光電產業也有很多低價股，例如興華電子、漢光科技、台灣科技等，股價長期在票面以下，這種長期在票面以下，缺乏轉機性的未上市公司，千萬不可因為股價便宜而大膽介入。
第四、要嚴格挑選經營者與經營團隊。不論是上市或未上市的公司，人謀不臧通常是拖垮公司的最重要元凶。例如立委游淮銀經營的寶祥、東企及未上市的富隆證券，股價都只有二、三元，這是因為投資人對經營者完全缺乏信心。興華電子在國聯光電的黃國欣率團隊離去之後，如今分崩離析，黑函滿天飛，使公司元氣大傷，太設主導的億碩，也是在總經理楊啟源離職之後陷入困境。生產影像掃描器的泰威科技，過去幾年屢次以轉機訴求，在未上市市場翻雲覆雨，如今已乏人問津。過去義隆電子也因為披上華隆集團外衣，大家戒慎恐懼，後來專業經理人葉儀皓完全主導經營後才漸入佳境。選擇未上市公司的經營者與經營團隊宜列為重要考慮。
未上市潛力股常是未來績優股
第五、從公開發行公司切入；準上市、上櫃公司可優先考慮。股本太小，或剛成立不久的未上市公司，由於面臨變數太多，如果初期就參與投資必須承擔相當大的風險，萬一經營失敗，股票與壁紙無異，這時候選擇股本已逾二億元，且已公開發行的企業，至少可以規避初創期的不確定性風險。而選擇未上市或上櫃公司，則必須考量未來是否送件，如果很快掛牌上市，股票變現性高，未來股價增值空間也會較大，最近網路股在精誠資訊與蕃薯藤相繼飆升到三○○元的帶動下，已出現全面大漲，一股難求的全面急漲現象，事實上，很多草創的網路公司未來存活希望未必大，大家千萬不可有看到網路股就胡亂砸錢的衝動。
第六、是先選產業再找公司，尤其是挑最好產業裡的最好公司。回顧過去十年來，每年都有未上市的黑馬股誕生，如今都成了上市的潛力股，例如八十二年未上市黑馬股的代表作是台積電，當時股價約在三五元至五○元之間，如果在未上時代買下台積電，年年配股迄今，市值成長已逾十倍。台積電是晶圓代工產業裡的優等生。 八十三年的明星股則是 FLASH 的旺宏與 DRAM 的華邦、茂矽，當華邦現金增資每股一二．五元乏人問津，茂矽減資後股價跌至八元，旺宏股價只有一五元， 合泰只有二○元，後來 DRAM 景氣大幅翻揚，IC 景氣在八十三年全面大好，茂矽、華邦上市後，股價都飆至一一○元以上。
八十四年未上市有兩檔指標股，一是英業達未上市只有五○元，上市後飆到四○○元以上，英業達是筆記型電腦代工的代表作。另一檔華碩則是國內主機板代工的霸主，華碩七十九年以三千萬元資本額創立，八十四年華碩的股本三億元，股票開始在未上市市場出現，約一五○元，沒想到隔了一年上市，股價飆到八九○元，華碩在國泰人壽之後，當了好多年股王。到了八十五年，未上市代表作有矽統、倫飛、瑞昱與鴻友，這其中矽統在未上市時代即極具投機性，倫飛則是敗部復活後成為轉機股代表，上市後股價一度大漲，而鴻友在未上市時代叱●風雲，股價一度漲到一九○元，沒想到上市後股價每下愈況。
八十六年未上市代表作則是技嘉、微星、虹光、華宇、勝華、合勤與精碟，這其中精碟在未上櫃之前毫不起眼，股價也在二、三○元之間，沒想到 CD-R 景氣翻揚，精碟身價大漲十倍。華宇在未上市時代，是一家虧損累累的公司，雖然業績不佳，不過華宇因有 COMPAQ 大訂單，股價仍在八○元以上，華宇上市後獲利激增，再加上大幅配股，如今身價翻了好幾番。虹光在未上市時代並不起眼，沒想到上市後大放異彩。
投資網路股必須擦亮眼
八十七年未上市股代表作則是廣達與威盛，在未上市時代，廣達是一家好公司，但是股票一股難求， 八十五年廣達 EPS 已高達一○元，此時才廣受市場矚目，廣達也繼華碩之後成為股王候選人，而廣達股票一直到八十七年才逐漸在市場流出，廣達在去年上市，上市掛牌不久，股價漲到八五○元，成為市場矚目焦點至於威盛更是傳奇，民國八十一年威盛以五○○萬元的資本額創立，八十六年因為 EPS 高達一五．五六元，威盛在未上市市場股價即高達二○○元以上， 上市後果然魅力難擋，成為台灣新股王的代表作。
到了去年未上市的黑馬則有智原、博達、敦陽、皇統、飛宏、兆赫等今年未上市的股王候選人，在敦陽上櫃之後，聯發科技與鼎新電腦都是未來「 股王」 候選人之一，鼎新電腦是軟體業 ERP 的優等生，聯發科技去年 EPS 據稱達三○元，未上市股價達四七五元，已刷新華碩在未上市前的高價。這些未上市的產業翹楚股，通常都是明日上市或上櫃後的潛力股。因為今日的未上市股就是明日的上市或上櫃績優股，如果投資人在未上市階段即擇優介入，獲利通常是上市上櫃後再介入的數倍。
第七、大家如何篩選明日的潛力股？我們秉持挑選明日最看好的產業當中最好的公司，目前最熱門的產業是網路相關股，微軟以每股三○○元高價買下和信超體一○％股權之後，和信超媒體股價立刻暴漲，而東森多媒體也一度漲到五○元高價才回檔，這兩檔寬頻網路的代表公司，未來潛力都被看好，外資也頻頻評估投資價值，這兩家公司股票也可能赴那斯達克掛牌。 而 ISP 撥接服務廠商，目前以中華電信 HINET 擁有百萬戶最多，其次是 SEEDNET (數位聯合)，前者中華電信，今年將進行民營化釋股，由於股權一○○％是交通部所有，今年釋股一定叫座。 而 SEEDNET 已轉化為海外控股公司，到那斯達克掛牌動作積極，今年以來股價最高漲到一七○元。另一家撥接廠商英特連今年增資，引來企業熱烈參與中鋼的中盈投資因投資酥投資英特連三○％，而使中鋼身價看俏。
入門網站
的公司則有精業轉投資的精誠資訊與蕃薯藤、 夢想家的媒體， 及 PC HOME ONLINE (賽特資訊)， 這些公司去年年報相繼增資，例如奇摩站一股八十五元，蕃薯藤溢價增資每股高達一六五元。而標榜可能是國內第一家掛牌的網路公司｜關貿網路，目前資本額十七億元，是最大股本的網路公司，且是罕見難得獲利的網路公司，目前未上市掛牌價格在一二○元以上。目前國內知名的網路公司如一○四人力銀行網站、龍捲風、資迅人及新浪網，仍處一股難求狀態。
第二個明星產業族群則是通訊相關產業，目前代表局端設備的有康全電訊、南方資訊、星通資訊及冠德光電，其中冠德光電與康全電訊都是東訊的轉投資企業，也是東訊的生蛋金雞。南方資訊前年網羅羅春木任總經理，去年乍現轉機，股價從六元漲到六五元以上。至於用戶端的通訊股代表則有台灣大哥大、遠傳、和信電訊、泛亞與東信，目前台灣大哥大宣布明年獲利目標直追一五○元，股價立刻大漲到百元附近，遠傳則是一股難求，市場上七○元叫進，卻買不到。而和信電訊到香港釋股，每股四○元，不過未上市的價格約六五元，台泥是最大贏家，至於泛亞、東信市場成交較少。而通訊的通路股則以全虹為代表，因為日本光通訊入股，全虹股價立刻衝上五○元。今年未上市股最大的題材則是中華電信釋股案，由於中華電信股本雖達九六四．七七億元，但是去年稅後純益仍達五三二億元， 今年適值大多頭行情，中華電信 EPS 達五元以上，一旦釋出官股必成大家爭購標的。
IC 股、軟體股都有黑馬股
第三個熱門族群則是軟體股，在思源、友立資訊、第三波、中菲電腦等拉高股價空間後， 鼎新電腦將是軟體股頭號潛力股，鼎新電腦去年 EPS 超過六元，目前股價在三○○元以上，一旦上櫃必成高價股。而屬力捷集團的力新國際，目前資本額四．六五億元， 在軟體股中資本額相對較大，去年 EPS 二．五元，預計二月送件，第三季可望掛牌，已受到矚目。而這次東元以九○元買進華彩軟體二○％股權，也使華彩股價飆上一一○元，華彩預計今年 EPS 可達四元。 另外，由味全轉給精業的康和資訊，獲利不錯，前景也值得注意。以遊戲軟體為主的兩家軟體公司智冠與大宇也受到高度矚目，而系統整合的凌群電腦也得到不差的評價。
第四個族群則是 IC 設計族群，在威盛、瑞昱、智原相繼在上市與上櫃市場闖出名號，聯電家族的 IC 設計公司，家家炙手可熱，繼智原之後，聯發科技頗有股王架式，另外聯詠、聯傑等旗下八家 IC 設計公司都是待價而沽。而生產消費性IC 的義隆電子上市案一波三折，今年可望上市，目前股價在一○五元左右。 另一檔未上市的台晶記憶體去年獲利成長明顯，今年股價漲了不少，由華邦轉投的合邦以 ASIC IC 為主，未來成長力道應不差， 另外在園區由李明儒率領團隊鑽研類比 IC 的沛亨潛力逐漸浮現，今年 TFT LCD 大熱門， 造成驅動 IC 大缺貨，誰能捷足先登，勢成未來黑馬。
第五個族群是半導體製造，這其中晶圓代工僅剩可存活半年的世大與德碁，由於換股比率已定，未來德碁與世大股價將隨台積電連動，而 DRAM 股端看南亞科技，目前南亞科技已登上五○元大關，未來可望與力晶比價。而封裝測試的部分，全懋精密最近急漲到三二元左右， 超豐電子去年 EPS 逾二元，成長力道浮現，南茂則是茂矽集團專業封裝廠，營運尚稱穩健。 IC 測試則有兩檔潛力股，一是華鴻科技，一是泰林科技，前者是全方位測試廠，股本僅十億元，而泰林股本僅八億元，今年測試價格看漲，泰林潛力值得留意。而 IC 記憶體模組則有創見資訊與群翼科技，前者 EPS 直逼一○元，中華開發高價介入，潛力可留意。IC 通路股則有友尚與奇普仕，這兩家 IC 通路商籌碼集中，獲利十分良好。
第六項是熱門的 TFT-LCD 相關產業，目前六家 TFT-LCD 大廠進入起跑，中華映管獲准上櫃，股價已登上五○元，而達碁產能開出，去年稅後純益達六億元，股價已登上一○○元，聯友光電申請上櫃，股價挑戰五○元，而瀚宇彩晶去年十二月一千片產能投資，股價一度站上五○元。至於奇晶光電則一股難求，廣輝則籌設階段，為了迎接 TFT-LCD 的戰國時代，未來 LCD 相關零組件產業將如雨後春筍般成立，東元轉投資的彩色濾光片廠劍度股價最近飆上五○元。國內上市上櫃公司競相介入 LCD 相關產業，例如大億轉投資大億科技，宏電洋接下東賢科技，碧悠介入素玻璃，未來單是 LCD 族群就會衍生出很多未上市公司。
