歐洲估值處於歷史低點，歐洲之星未來表現可期

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荷寶表示，歐洲公司擁有差異化的商業模式，然而這些具全球影響力和強大競爭力的歐洲公司相對於美股卻被持續低估，歐洲公司相對低的估值已為長期投資者創造了明顯的機會，而選股將是致勝投資關鍵。

在獲利展望佳和降息預期的推動下，歐洲在2024年初即表現強勁，MSCI歐洲指數截至2024年6月底上漲9.05%(註1)，而美國股市在科技產業領頭下，同期美國S&P 500指數表現為19.03%(註2)，略勝一籌。隨著全球投資人開始審視科技業的持股比重，這將會為歐洲股市帶來一個獨特的機會。(註1：資料來源：MSCI Europe Index，資料日期：2024/6，歐元計價。註2：資料來源：Bloomberg，資料日期：2024/6，歐元計價，總回報資料。)

歐股優勢一：公司收入多元化

歐洲股市估值相對低

目前，MSCI歐元的本益比與美國股市的差值已接近疫情前的最大值，這和網路泡沫、全球金融海嘯及歐債危機的極端情況相當。截至2024年8月30日，MSCI全球所有國家指數(見圖一)囊括了全球99%的可投資股票，其中美股的權重從10年前的49.5%上升至64.14%，此一變化主要是降低歐洲的權重。近期，歐洲股市的估值低於美國，加上全球投資者對歐洲股市的配置偏低，為歐洲股市的增長奠定了堅實的基礎。儘管歐洲股市的短期市場前景仍不明朗，但只要市場出現溫和的均值回歸，歐洲股市就有望繳出亮眼表現。

GDP增長並非是衡量股市表現的主要指標

對於歐洲未來幾年GDP增長，人們的預測趨於一致：歐洲的增長可能會落後於美國和新興市場。例如，國際貨幣基金組織預測2025年歐元區的增長率為1.5%，而美國和全球的增長率分別為1.9%和3.2% 。然而，這對股票投資者來說並非至關重要，因為股市表現與經濟增長的相關性並不強，尤其在歐洲更為明顯(見圖二)。

歐洲股市與經濟增長前景之間的相對弱相關性的另一個主要原因是，歐洲優秀公司的收入來源遍佈全球。例如，據德意志銀行估計，在德國DAX40指數中，只有18%的收入來自德國，相比之下，22%來自美國，15%來自中國。總體而言，MSCI歐洲指數60%的收入來自歐元區以外地區。當然，這也帶來了一些政治或宏觀經濟問題，例如，歐盟與中國的貿易關係對某些股票至關重要，這可透過基本面分析來評估，而非採用上自下的宏觀角度進行分析。對於希望根據全球增長進行配置而不考慮特定國家或地區風險的投資者來說，歐洲公司收入的地區來源多元化將是一個優勢。

歐股優勢二：企業擁有獨特且不可替代的競爭優勢

歐洲擁有眾多全球知名品牌，涵蓋各行各業。其中一些公司憑藉獨特、不可替代的競爭優勢，可以透過增值收購來獲得更多的市場佔有率，或在滲透率較低的市場中擴張，從而增加其潛在市場總值。這些優秀的公司通常規模龐大並持續進行擴張、或是行業中的龍頭企業、或具能力能開創新的產品與市場、也可能是家族企業且擁有高度控股權等優勢。荷寶認為，這些擁有差異化及強大業務模式的歐洲公司具備堅實的基礎與抗壓能力，在低迷時期能累積競爭力以面對市場挑戰，力求在整個商業週期能持續成長。

面對許多國家經濟前景的不確定性，投資人常常關注潛在的短期市場下跌，荷寶則是將視野擴大至整個商業週期，專注於具強大競爭優勢和獨特資產的企業，尋找能持續創造價值的企業，為投資人發掘結構性贏家，追求長線投資表現。

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荷寶小檔案

荷寶，以研究為主導的投資工程師，專精資產管理，客戶遍布全球。是第一家推出全球非投資等級債策略的歐洲公司，並於1995年與道瓊共同編製全球第一個永續發展指數，亦是最早提供ESG評比及數據蒐集機構之一，永續投資的領導者。荷寶以研究實證為基礎，強調研究即力量，以投資工程師傳承95年，專精「永續、債券、主題、新興市場、量化」五大關鍵投資領域。【台新投信所代理之荷寶基金皆非屬環境、社會及治理 (ESG) 相關主題之境外基金】

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