十大關鍵指標 檢驗ＱＥ３實質績效

效應來得急、去得快，經過初期的慶祝行情之後，九月下旬以來，市場對ＱＥ３（第三輪量化寬鬆貨幣政策）的反應明顯回歸理性；富蘭克林投顧即表示，經過初期的激情之後，關於ＱＥ３後續助漲力道的預期，各路資金將開始採取更為謹慎的觀察態度，關注焦點則從單純的資金面重新回到實體經濟發展狀況。

換言之，ＱＥ３的「無限印鈔」光環已經暫時褪色，接下來，資金願不願意繼續對聯準會主席柏南克的新招買單，就要看看「ＱＥ３救市劇本」裡所規畫的每一幕、每一景，能不能夠如期上演。

簡單地說，依照這套劇本的樂觀規畫，美國經濟應該會有五大場景陸續登場：房貸利率下降、房市價格上漲、消費信心增強、企業信心回溫、就業市場復甦。

場景一：房貸利率下降 看房貸利率、房貸申請指數

事實上，在每一幕期待上演的場景裡，都有可以各自對應的經濟數據指標。某種程度來說，這些數據就像是市場對柏南克與ＱＥ３的「績效考核指標」，未來的強弱變化，攸關市場資金是否願意繼續對ＱＥ３投下信任票，自然也將關係到ＱＥ３行情的續航力道。

想要深入觀察ＱＥ３能不能如樂觀預期，首先必須搞懂聯準會這一次鎖定大買ＭＢＳ（不動產貸款抵押證券）的背後盤算。

德盛安聯投信PIMCO總回報債券產品經理劉振璋先解釋，在美國，房地產是個人財富和消費力的重要象徵，自從二○○八年次貸風暴後，房價一落千丈，遠低於當初設定的抵押貸款額度，這樣的狀況影響了多數美國人的口袋深度，迫使大家緊縮消費，最後擴大影響至民間企業的營運和獲利。

而這次聯準會鎖定購買ＭＢＳ，也就形同向市場宣告，美國政府將提供最有力的擔保，支撐ＭＢＳ在市場上的流通和價格，如此一來，負責房貸放款業務的金融機構，就能更積極的把錢借出去、拓展房貸業務，也就能夠進一步壓低房貸借款利率，吸引民眾買房辦貸款。

富蘭克林投顧資深經理梁珮羚表示，○八年美國三十年期房貸利率仍有六．五八％的高水準，如今一路走跌到三．三六％左右，已是一九九○年以來的新低點。要檢驗ＱＥ３推出後的第一張成績單，投資人勢必得先觀察「房貸利率」能不能再往下壓。

接下來，環環相扣的影響其實不難想像，當房貸利率下降，民眾一定會打電話給銀行要求調降利率，不是重新換約、就是轉貸到其他銀行，所以，要看利率調降後，是否真的刺激房貸業務活絡，「可以進一步由『房貸申請指數』來驗證。」梁珮羚指出。

場景二：房市價格上漲 看席勒指數、成屋銷售

她解釋，這個指數可再細分為兩種，分別是「購入指數」和「綜合指數」。前者指新辦的房貸契約，後者則進一步包含借新還舊換約或轉貸等案件，指數為每周公布，代表增加或減少的幅度，舉例來說，若本周數據為一％，則表示相較於上周增加一％。

如果按照聯準會的盤算順利走下去，那麼房貸市場活絡的同時，房屋交易市場也會隨之熱絡，並進一步帶動房價上揚，房市明顯復甦；梁珮羚認為，觀察房價變化最簡單的方式，可直接從「凱斯席勒（Case-Shiller）全國房價指數」著手，這個指數是統計美國主要城市和交易量較活潑區域的房價，每月公布年增率，從今年三月以來情況觀察，美國房價確實已有初步復甦跡象。

除了房價指數外，專家們也常一起搭配觀察的還有「成屋銷售」數字。劉振璋解釋，成屋銷售數字主要反映中古屋市場的實際成交狀況，單位為「棟」，屬於一種驗證指標。雖是每月公布，但它代表的是年化後的統計數字，以歷史均值來看，五百萬棟是較為正常的中間值。

場景三：消費信心增強 看消費信心指數、零售數據

此外，相較於新屋市場，中古屋市場是美國房市復甦過程中較重要的主力；若進一步研究美國成屋銷售數據，會發現這個數字也分為公寓型和獨棟型兩種，劉振璋建議，如果希望更精準的掌握美國房市強弱，不妨鎖定「獨棟型」的成屋銷售數字密切觀察。

當房子價格明顯回升、要繳的利息又變少了，愛花錢的美國人口袋又重新「麥可麥可」了起來，對於未來前景自然會逐漸樂觀，消費意願也會轉高，劇本走到這裡，便是聯準會最重要的階段性任務了。

梁珮羚表示，要檢視美國消費者的心態，最直接就是看「密西根消費者信心指數」，該指數的調查反映了消費者對未來半年就業、收入、消費等情況的預期，可視為領先指標，每月公布，根據官方公告的九月數字為七九．二，後續投資人可觀察數字是否穩定上升。

場景四：企業信心回溫 看ＩＳＭ指數、耐久財訂單

劉振璋另外補充，關於消費力道強弱的另一項重要指標則是每月公布的「零售銷售月增率」數字，這項數據主要呈現零售或批發商店實際已售出的狀況，可用來與消費者信心指數互相驗證。「如果消費者信心指數向上，卻沒有實際反映到零售銷售數字，那麼可能代表大家還不是那麼願意拿錢出來消費。」劉振璋說。

「當民間消費轉強，終端的需求增加，可預期的當然就是帶動企業產能。」梁珮羚表示，最具代表性的就是「ＩＳＭ製造業採購經理人指數」，該指數綜合了製造業的訂單、庫存、雇用員工等狀況，判斷的分水嶺為五○，若低於五○則製造業景氣走弱，超過五○則代表景氣向上。

如果復甦之路能順利走到企業產能提升這一步，那麼距離聯準會所期待的終極達陣目標 ── 改善失業率，也許就不遠了。因為當企業產能開始提升、獲利增加，企業的投資意願也將提升，直接帶動就業機會的增長。

關於企業投資意願的判斷指標，梁珮羚認為，可以透過「耐久財訂單月增率」來觀察，數字代表企業的設備投資狀況，表現方式為月增率。值得注意的是，由於交通運輸類的耐久財訂單波動較大，因此建議投資人可用「不含交通運輸設備」作為主要觀察對象。今年八月的數字則為負一．六％，若能改善，也就意味美國企業已開始採取較為積極的投資態度。

場景五：就業市場復甦 看失業率、非農業就業人口

至於就業市場，「除了看『失業率』之外，『非農業就業人口月增率』是更值得關注的指標。」劉振璋解釋，失業率的統計相對落後，直接觀察每月的非農業就業人口數字增減，可較為直接先感受到就業市場的變化。

今年以來，美國的每月非農業就業數字落差相當大，最高單月曾增加二十七．五萬人，最低時單月只增加四．五萬人，表現並不穩定。劉振璋指出，投資人可以每月十萬人作為參考平均標準，若每月都能穩定增加十萬人左右，則代表就業市場較為良好。

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關鍵數字哪裡找？

在ＱＥ３所鋪陳的經濟復甦過程中，每一個環節，其實都有其對應的關鍵指標可檢驗「藥效」是否成功發揮，這些指標或許聽來艱深，但事實上，想要查到這些數字並不困難。

最簡單的方式，是連線鉅亨網（www.cnyes.com），在「金融」類別子項點選「經濟指標」，再點選「經濟指標追蹤」，除了房貸利率之外，本文所提到的其他九項指標數據都可從中觀察。

至於房貸利率部分，可直接參考美國Freddie Mac（房地美）網站（www.freddiemac.com），首頁左下方為統計全國平均房貸利率數字，分為十五年期和三十年期房貸利率，每周更新一次，專家表示，通常以觀察三十年期房貸利率為主。