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中美走不同的抗疫保經濟之路

中美走不同的抗疫保經濟之路

陶冬

國泰投顧

1226期

2020-06-17 14:19

出人意料的2020年,帶來一場史無前例的經濟坍塌。全球前兩大經濟體,救市策略大不同,相較美國激進的暴力救市,中國在振興經濟上略顯保守。

魔幻般的二○二○年。一場突如其來的新冠肺炎疫情席捲世界,帶來了這一代人未曾見識過的經濟坍塌。有些是人們無從控制的,如疫情;有些是人們可能控制,但效果不佳的,如就業市場與經濟衰退;有些是人們有選擇權利而做出選擇的,如採取何種救援措施來舒緩困境、拯救經濟。在這個問題上,美中兩大經濟體正走向兩條截然不同的道路。

 

美國選擇了暴力救市,政府正準備第四輪緊急救援計畫,最終財政赤字可能達到經濟總規模的四分之一。為了支持白宮對經濟的巨額援助,聯準會也開啟新一輪QE,通過印鈔票來幫助政府開支,其資產負債表在三個月內膨脹三.七兆美元,上次則花了四年多的時間才印出那麼多鈔票。雷曼危機後,雖然聯準會有印錢救經濟,政府的財政政策是收縮的,民間的信用環境是收縮的,所以聯準會的貨幣政策可以伯南克一人說了算,五年之後,聯準會的確開始收縮銀根。

 

這次不同,白宮狂撒金錢救經濟、穩就業,財政政策極度寬鬆,而聯準會又積極配合財政政策,於是財政與貨幣同登直升機撒錢,在現代歷史中書寫出罕見的一章。美國政府一改過去的小政府與市場主導思惟,成為了全美最大的工資發布者;聯準會一改過往信用的最後提供者身分,衝在前面,正在成為信用的最先提供者,承擔著實體經濟的信用風險。

 

聯準會主席鮑爾在最近的記者會上強調,目前的極度寬鬆貨幣政策起碼要持續到二二年。其實二二年承諾僅是言論安慰,以目前就業市場來看,美國經濟復甦可能需要若干年時間,這意味著QE常態化、聯準會的零利率、寬鬆信用政策或許要持續很多年;財政赤字貨幣化或許要持續很多年。

 

與美國形成鮮明對照的是,中國國務院總理李克強在政府工作報告中,隻字不提財政赤字貨幣化,僅僅準備了財政赤字占GDP比率為三.六%的預算案。美國財政赤字預計占GDP的二五%,而中國只有三.六%,表明了北京拒絕亂印鈔票,反對財政赤字貨幣化,抗疫有關的兩兆元人民幣支出全部發往縣級基本行政單位,不重複當年的四兆元人民幣的財政刺激。

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