認知心理學家Kahneman以心理學實驗來研究經濟行為，獲得2002年諾貝爾經濟學獎。Kahneman與其研究夥伴Tversky提出了展望理論（prospect theory），在這個理論中指出，人們並不是理性的進行經濟行為，而是存在許多的心理偏誤，而心理偏誤的研究也成為財務行為學的重點。隨後Shefrin與Statman兩人延伸了展望理論，發現人們為了避免後悔，很快地把獲利的股票賣掉（即便它還有機會再漲），同時繼續抱著虧損的股票不放（即使它可能會繼續大跌）。這種投資人的心理偏誤，就是有名的「處分效果」。
眼尖的讀者應該有看出來，投資人天生的處分效果，完全違反投資的紀律。理論上我們應該抱著賺錢的股票，讓它不斷地上漲，並且在股票虧損的時候趕快停損出場，但心理偏誤卻讓我們的投資行為完全相反。實務上也發現心理偏誤就是影響投資人績效的重大關鍵。
然而，後續的許多研究，多聚焦在投資人有哪些的心理偏誤？會在什麼時候出現？但卻沒有系統性的解決之道。即使投資的書籍涉獵到心理偏誤，也多叫讀者們要遵守紀律，改變想法以改善心理偏誤。
但許多人發現，不管投資書籍如何地耳提面命「紀律」的重要，但實際執行上，虧損了就是沒辦法馬上出場，獲利了就是很想趕快跑掉。原因在於，先前針對投資的心理偏誤所提出的解決之道，都是從認知來解決，想用理性來克制情緒。
那就像有一天，你發現自己被劈腿了，而且還是被蒙在鼓裡幾個月才意外地從朋友口中得知。當下你可能很生氣、很傷心，如果這時候有個朋友跟你說：「不要想那麼多」(我不知道為什麼，台灣人很喜歡用這句話來安慰人)。你能馬上就放下你的情緒，平心靜氣地祝福劈你腿的人嗎？
這不是人類的境界吧！在情緒當下，用認知的提醒，幫助其實不大！
研究指出，人的情緒有演化上的需要，比如生氣是讓別人注意到你的狀態，並且讓你能迅速把注意力放在讓你生氣的事件上；而憂鬱是讓別人可以安慰你。因此情緒的出現是你的內心在提出訊號，告訴你內心有重大的需求。單單以認知上的告知、提醒，很難有什麼具體的改變。就像我有個朋友，他在2009年4月底在台指期貨下空單，結果遇到政府宣佈開放大陸的資金來台，隔天期貨跳空漲停，他在短時間面臨大量的損失。接著只要他放空，就會很焦慮地想要趕快出場，他形容說彷彿有另一個腦袋在主導他。這就是情緒的力量，情緒在提醒他，「你要小心，你曾經因為放空被嘎到爆炸，不要再來一次了」。他完全知道要遵守紀律，頭部出現了就是要放空。但不好意思，他就是做不到。
那麼應該如何改善投資中的情緒狀態，修正心理偏誤，進而提升紀律呢？
情緒的功能是在提醒，你的內在正有著重要的需求，需要被滿足。我的接案的經驗也發現，體驗投資中的情緒，並回應情緒背後的心理需求，通常對於修正心理偏誤能達到不錯的效果。比如，我發現帳面獲利時想要趕快出場的心理偏誤，背後是「我好怕我如果沒有趕快出場，我帳面上的獲利就會消失」、「我之前一直不順了一段時間，好不容易可以獲利，就算我知道現在出場不符合紀律，但我需要先確定自己能獲利」。這裡面是對於行情的未知的恐懼，或是想要抓住獲利的焦急。心理諮商的研究發現，同理的表達，可以讓人感受到情緒，並開始從原來的情緒位移，比如我試著以同理的口吻協助投資人講出內在的真實感受，有些人就開始了解，真的不需要緊抓著帳面上的獲利不放，而能把獲利的單多抱一些時間、把虧損的單按照紀律出場。
在這個過程中我跟我的案主都發現，無法按照紀律操作，並不是一種錯誤，而是一個保護機制，就像你知道該進場而無法進場，那是你的內心在保護你不要因為投資而虧損，通常是你對自己的看法沒有把握，或是當下對自己沒有信心。只有去回應到內心的沒有把握、害怕出錯，讓那個深層的情緒被聽懂了、想要保護自己的需求被理解了，我們才能從情緒脫身。
財務行為學者提出的心理偏誤，背後其實是我們的情緒主導所造成的不理性投資行為。因為那是我們的情緒正在釋放訊號，需要我們回應，當我們可以去看見、並回應那些情緒的需求之後，紀律自然就能遵守，績效自然就會提升！
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