當債主要學會破四舊立四新

美國標準普爾（S&P）信評公司8月5日真的調降美國國債的信用評級，雖然這消息不是今天才有，大家心中多少都有數，但市場和各國政府都是抱持著僥倖的心態，心想：「標普那敢來這一招！」

結果，標普真的調降了，美國財政部長蓋納特撻伐，不少重量級人士連舊帳都翻出來，「標普在2008年怠忽職守，這次根本沒有資格…。」諾貝爾經濟學獎得主克魯格曼說：「標普沒有資格調降美國的評級。」美國股神華倫．巴菲特也跳出來炮轟說：「標普決定錯誤。」

美國舉債破表，不是新鮮事，華爾街就有大型電子看板，掛在馬路上天天提醒全球，但大家視而不見，多年前我還是記者時，某美國重量級保管銀行推出「美國債券借券服務」，我還問了外銀總經理：「美國人天天印鈔票，為何全球都要買單？」這位資深銀行精英回答也很妙，他說：「只要投資人有信心，美國印鈔票舉債過日子就會一直玩下去…。」

標普成立迄今已逾150年，這家百年公司只不過像「國王新衣」故事裡的小孩一樣講了實話、做了全市場最不願看到的決定。從希臘引爆出來的歐洲國債風暴， 如今加上美國國債信評調降，橫跨大西洋的債務風暴，恐將形成今年夏天全球金融市場的超級風暴。

投資創造財富，有的財富則是來自管理負債，投資人可選擇玩股票、當股東，也可以持有債券、當債主。昔日，抱綠油油美鈔，持有美國公債，就是投資王道；過去十年來，歐元很夯，歐債配息不輸美債，買歐洲公債也是過去十年低利率時代的不錯出路之一。

當債主要破四舊立四新（觀念）

21世紀的第二個十年，世界變了，美歐政府好像都自身難保。過去美英以安格魯蕯克森式的金融體系，透過世界銀行（World Bank）、國際貨幣基金（IMF）曾協助拉丁美洲、亞洲新興國家脫困、解決高築的債台，但為何就無法替自己脫困解危？過去，政府是不會倒的，美債是零風險的，如今這些市場習以為常的「定律」都要接受考驗。

這年頭，要靠管理債權、當債主，四個觀念一定要轉一下。

首先就是銀行會倒，倒了真的很麻煩

2008年全球金融海嘯以前，美國倡導自由經濟，總是說「沒有大到不能倒的銀行」，美國政府2008年9月15日撒手不管雷曼兄弟、這家百年投資銀行因為6,130億美元債務宣布倒閉，禍害波及全球。

希臘國債問題從2009年底爆發以來，一直歹戲拖棚，受株連的不僅是南歐、愛爾蘭等歐洲國家，現在全球投資人都拿著放大鏡檢視美國政府的債務，連擁有全球最多外匯存底的中國也不放過，忙著揣測中國地方政府高達1.65兆美元債務是否會壓跨中國經濟的最後一根稻草？！

希臘政府舉債逼近國內生產毛額（GDP）160%，相當於4,886億美元，比台灣去年GDP還多500億美元。希臘國債一旦違約，到底衝擊有多大？歐盟國家要不要救？還是應斷尾求生，讓希臘脫離歐元區？希臘之後，葡萄牙、愛爾蘭、西班牙和義大利…？

第二國家真的也會違約

有人說，希臘經濟微不足道，債務規模比雷曼兄弟還小，也沒有雷曼兄弟的各種衍生金融商品「毒害」金融市場，國債一旦違約，影響的主要是鄰近歐洲國家的金融機構，希臘的問題不大啦…。真的是如此嗎？答案或許是，因為現在美國問題更大、更複雜。

21世紀的今天，自由主義派的一些主張好像不太管用。美國金融專家總是會說：「沒有大到不能倒的銀行。」但銀行真的不能倒，雷曼倒了招來全球金融海嘯。一般人總認為政府是不會倒的，但21世紀的今天借錢給政府，不保證可以連本帶利回收，拉丁美洲在上世紀七、八0年代經常賴帳、違約，如今歐美政府也會周轉不靈。

第三新興國家不再是吳下阿蒙

歐美日等已開發國家政府的債台高築，反觀新興國家政府債務相對較低。政府缺錢，但企業舉債逐年下滑。傳統的投資思維，監管單位總是要金融業者提醒投資人：新興市場可能潛藏政治和流動性風險，企業發行的信用評級較低的公司債，財務健全度不夠、也有違約的可能性。

當下，已開發國家和新興國家，政府和企業的投資風險好像愈來愈相近；過去，投資市場視美國公債幾乎是零風險的，但今天手上抱著美國公債，也是剉著等，尤其如何因應標普調降美債信用評級的變化。

這年頭當美國債主，恐怕不如當金磚國家政府的債主，不僅債券票息高、還有貨幣升值的「紅利」，或選擇當企業債主。這年頭政府像泥菩薩一樣，自己難保、但卻要忙著搶救經濟，讓企業能活下去，只要廠不關、人有工作，保住就業率、就有機會保住政權。

第四藏富於民？非投資級更勝於投資級

高收益債券、新興市場債券相關基金，長久以來一直是退休族或保存投資人，做為定存替代品的理想選擇；大家原本圖的是收益好，沒想到整體經濟和投資氛圍的改變，這兩類資產愈來愈有基本面。

21世紀想要靠當債主，賺進全球財富，投資人評估風險，很難再用過去思維，新興國家依舊有政經和外匯風險，美歐政府違約風險也不能小覷。高收益債信用評級雖然較低，但有上調的機會，尤其政府為選票，刻意壓低利率，企業舉債便宜，現金又多，加上多次風暴教訓，不少企業手上現有現金多多，藏富於民，買公債收益率低，反不如買企業債。

21世紀的今天，真的很多投資思維都要倒著來！