謝國忠：搶救歐元 現在只能靠印鈔

七月二十三日，西班牙十年期公債殖利率飆破七．五％，沒完沒了的歐債危機，至此走到了新的階段。知名經濟學家、玫瑰石顧問公司董事謝國忠解讀：「走到這裡，歐、美領導者幾乎已經沒有猶豫、遲疑的空間；短期之內，兩大央行必須聯手啟動印鈔機。」

「西班牙防線」為何重要？因為西班牙「很大」。它是歐元區第四大、全球第十二大經濟體，二○一一年ＧＤＰ（國內生產毛額）將近十五億美元，比希臘的三億美元高出四倍。一旦西班牙淪陷，市場對歐元的信任將立即降至冰點，徹底摧毀歐元的存在價值。
 

「市場不信任」效應快速浮現

隨著西班牙十年期公債殖利率飆破七％警戒線，種種肇因於「市場不信任」的衝擊效應，其實已經快速浮現。「很快的，義大利十年期公債殖利率也跟著衝上六．三％，」謝國忠強調：「其實，義大利的六．三％殖利率水準，比西班牙的七％更危險、更恐怖。」

他分析，西班牙一三年公債餘額占ＧＤＰ比率估計將達七一％，「用簡單的概念粗略計算一下，西班牙借錢的利息如果是一年七％，那麼，每年要付出的利息大約會占ＧＤＰ的四．二％左右，這個數字已經不低了，而義大利的情況則是更慘。」

謝國忠計算，以義大利十年期公債殖利率六．三％為基礎，未來每年因為公債所產生的利息支出，恐怕要占ＧＤＰ的八％以上。

換言之，西班牙債壓破表的結果，是讓義大利向外借錢的成本快速躥高，造成未來償債難度激增，而這又讓市場對義大利未來的償債能力更加擔心，更不願意買進義大利公債，於是，義大利的公債殖利率又要更高了。

這樣的「滾雪球」過程，說明了「西班牙防線」潰敗之後，如何能夠在短時間內繼續沖垮「義大利防線」。西班牙與義大利乃至於整個歐元區的關係，用「脣亡齒寒」來形容絕不為過。

事實上，就在西班牙公債殖利率破表的隔日，國際三大信評機構之一的穆迪，就立刻對歐元區的信用評等開刀。值得注意的是，穆迪開刀的對象，並非債務危機國，而是把矛頭對準歐元區的「績優好學生」。
 

美國可能參與「印鈔盛宴」

三個目前評等仍然維持在三Ａ最高等級的國家－德國、荷蘭、盧森堡，遭到穆迪調降其未來評等展望，「原因之一，是歐元區需要這些強國更多的支援？」穆迪進一步解釋：「這些三Ａ等級的國家，為了對弱國提供財務支援，未來將擔起沉重的壓力。」

謝國忠認為，此刻要力守西班牙防線不破，「沒有別的辦法了，只有ＥＣＢ（歐洲央行）大印鈔票。」他表示，西班牙或許會向歐盟求援，要求全面紓困，或許也會進一步推出新的撙節財政方案，但這些都不足以提振市場對該國償債能力的信任度，「這是在救命，要在最短時間把西班牙公債殖利率壓低，恢復該國的向外借款能力，唯有靠央行印鈔票買進西班牙公債。」

另一方面，為了因應歐洲可能發生的全面崩潰，謝國忠認為，美國料將不會在這場「印鈔盛宴」中缺席。七月間，美國聯準會（Ｆｅｄ）主席柏南克在國會作證時表示，將會採取更進一步的刺激景氣措施，謝國忠則預測，美國將在短期之內正式推出ＱＥ３（第三次量化寬鬆貨幣政策），「時間點不是八月，就是九月，總之不會拖到第四季。」

謝國忠認為，近期投資市場恐怕仍會籠罩在西班牙危機升高的恐慌情緒中，然而，一旦ＥＣＢ與Ｆｅｄ開始同步印鈔，「預料在第三季末段，投資市場的氣氛有機會變得比較熱絡一些。」但能夠熱多久呢？目前看來，仍然沒有太過樂觀的空間。