通膨是什麼？ 黃金、原物料、金融股...如何投資才能抗通膨？要清楚了解才能避免前前輩通膨吃掉！

▲當你發現一樣的錢，能買到的東西愈來愈少，別懷疑，通膨正悄悄地影響你我的生活。

什麼是通膨？為什麼會影響升息動向？

物價上漲就等於通膨嗎？那可未必，這點可從通膨的定義，來加以解釋。

根據臺灣行政院主計總處將通膨界定為：一般物價水準在某一個期間，連續性的以相當幅度上漲，或同等值的貨幣，購買力持續性的下滑(也就是俗稱的「錢變薄了」)。

在物價具有普遍、持續和顯著上漲等3種情況下，才能稱為有通膨現象，甚麼才能算是「普遍」、「持續」且「顯著」上漲呢？

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• 「普遍」：指的是大多數商品，都出現價格上漲現象，若是因為天災(例如：颱風)，導致部分商品像是蔬菜的價格上漲，但其他商品價格不受影響時，就不符合通膨定義。

• 「持續」：則是意味著，物價上漲維持很長一段時間，可能是一季，甚至兩季或更久。若以前述案例來看，颱風導致的菜價走揚，通常只短暫發生在風災過後，約莫兩、三週，菜價就會逐漸回穩，所以這也不符合通膨定義。

• 「顯著」：意思是物價漲幅要達到一定程度。例如：美國聯準會（Fed）通常以2%作為觀察指標，若是0.5%或1%左右的增幅，則多半會被視為正常的物價波動。

綜合以上3點敘述，只有在大多數商品價格，都出現長時間、大幅度上漲的情況下，才算是通膨現象。

通膨發生的4種原因

通貨膨脹發生的原因很多，經濟學家提出不少學說來探討，最常聽到的有以下四個。

1. 需求拉動通貨膨脹(Demand-pull inflation)

從「需求面」來看。當市場上對商品及勞務的總需求大於總供給，而造成的物價上漲。當過多的貨幣，去追逐較少的商品或勞務時，造成的需求拉動通貨膨脹。假如大家手中有很多錢，可能會競相出高價搶購商品，造成物價上漲。

2. 成本推動通貨膨脹(cost-push inflation)

從「供給面」來看。當工廠產品生產不足，或是成本上漲，造成的通貨膨脹，例如：工資上漲、石油、玉米、小麥、咖啡等原料價格上漲，或是企業壟斷等，會從供給面推升物價上漲。另外，在疫情期間，貨物運送困難、港口塞滿貨櫃、運輸成本飆升等因素，帶來的產品價格上漲。

3. 輸入型通貨膨脹(Imported inflation)

在國際貿易發達的現在社會，當國外進口產品的價格上漲，造成的通貨膨脹，導致國內消費者購買力下降。常見的有油價、「黃小玉」價格上漲等狀況。

4. 預期心理因素(Anticipated inflation)

當消費者預期未來物價會上漲，因而產生提前購買的行為。這種在生活中經常看見，例如缺蛋讓民眾紛紛去搶蛋，導致蛋價上漲、颱風來臨前搶著購買蔬菜；或是電價調漲，造成生產成本增加，也會引發民眾對物價上漲的心理預期。

通貨膨脹率如何計算？

如何計算通貨膨脹率？通常各國是以「消費者物價指數」(consumer price index，CPI)，來計算通貨膨脹率。

舉例來說，若去年10月的消費者物價指數是120，今年10月的消費者物價指數是150，那今年10月的通貨膨脹率就是年增25%。

算法就是150減掉120，再除以120，最後得出25%。

至於用來計算通膨率的消費者物價指數，在台灣是由行政院主計總處編製，該指數是用來衡量家庭購買消費性商品及服務的價格水準變動，舉凡食、衣、住、行、育、樂等消費性商品(如手機)及服務(如電話費)均包含在內。

不過，非以消費性為目的的商品及服務，就不納入消費者物價指數，例如健保費、所得稅、房地產、股票、債券等。

另外，房價雖不列入查價範圍，但住宅用房租及住宅修繕費用等消費性支出，則包括在內。

通膨和升息之間有何關聯？

根據主計總處說明，通膨並無單一衡量指標。一般而言，會以「消費者物價指數」(CPI)年增率，來衡量民眾日常生活消費支出的通膨率。CPI的重要性，除了反映物價變化之外，CPI也是央行貨幣政策的參考指標之一。

當物價上漲時，若利率不跟著調升(升息)，就可能出現「實質負利率」。亦即存錢賺到的利息，追不上物價上漲速度(名目利率扣除物價上漲率後為負值)。簡單來說，就是「錢被通膨吃掉了」。

值得注意的是，在通膨的認定上，不是單純只看CPI，而會進一步觀察「核心CPI」。以臺灣的CPI指數為例：將蔬果、能源等容易受到偶發事件(例如：颱風、地緣政治因素等)干擾的因素扣除後，所得到的總指數，即為核心CPI。

此外，央行決定升息與否，CPI只是其中一項指標。在研擬貨幣政策方向時，除了物價之外，央行還會參考經濟成長率、他國央行貨幣政策等資訊。

就過往經驗而言，升息通常被認為是抑制通膨的主要策略之一，因此升息和通膨，多半會被放在一起討論。至於升不升息，就不是只取決於CPI的變化。

▲當物價出現「普遍」、「持續」且「顯著」的上漲，但利率、實質薪資卻沒有隨之增加時，薪資所創造的購買力變差，就會讓多數受薪階級口袋裡的錢，被通膨「吃掉」。

通膨率與通膨類型的關係

通貨膨脹(簡稱通膨)通常是指在一段期間內，平均物價水準全面持續上漲的現象及過程，一般而言，個別商品或勞務價格上漲，或是漲一次即停(once for all)的物價上漲現象，並不能被視為通膨。

以通膨發生的主要情境因素，大致可分為3種：首先是溫和通膨(Inflation)，指通膨率平均2%或以內，通常反映國家經濟良性成長；惡性通膨(Hyperinflation)，則是物價每月上漲50%或更高，這通常發生在戰爭或國家破產導致的物價不正常飆升、民眾對本國貨幣喪失信心。

最後是難纏的停滯性通膨(Stagflation)，媒體有時會稱之為「滯脹」，其表現為「通膨率」與「失業率」同時上漲，通常是發生在成本推動型通膨的供給負面衝擊，導致通膨率持續上升同時，民眾失業情況同時持續惡化，常需由政府從貨幣及財政政策雙管齊下改善。

通膨對企業和消費者是好是壞？

通膨在什麼情況下，會讓人聞之色變？若今天的狀況是，物價出現「普遍」、「持續」且「顯著」的上漲，但利率、實質薪資卻沒有隨之增加時，實質負利率和「變相減薪」(也就是薪資所創造的購買力變差)，就會讓多數受薪階級口袋裡的錢，被通膨「吃掉」。

另一方面，物價普遍、持續且顯著的上漲，不只會對消費者造成影響，原物料價格走揚，同樣也會導致企業經營成本增加，獲利表現面臨壓力。也就是說，失控的通膨不僅減弱了消費者的購買力，也讓廠商在經營上受到衝擊。

不過，如果是溫和的通膨，其實對經濟是有益的。站在廠商立場，物價緩步上升，就可以預期未來獲得較高收益，因此更願意投資，就業也可能因此被帶動進而帶動；而站在消費者立場，在物價緩步走揚時候，就會該買就買，甚至還可以預先多買一些，造成刺激消費的效果。

通膨對股市與投資的影響？

若從美股歷史來看，有時通膨惡化會導致股市重挫，甚至釀成股災。從過去100年來的美國股市幾次重大股災來看，1973年股災是與通膨關係最大的一次。當時美國政府的財政赤字擴大及信用擴張，使美國通膨率飆升，迫使聯準會激烈升息，在截至1973年8月的一年內就升息7次。

偏偏屋漏又逢連夜雨，在石油危機助長下，該年第三季發生美國在二次大戰後的最嚴重經濟危機。國際原油價格從1973年9月的每桶2.7美元，到了1974年1月竟然飆到每桶13美元。

受此影響，美股道瓊指數於1973年大跌16%，1974年跌幅更擴大至27%。以道瓊指數1973年首日開盤的1031.68點來說，直到1983年才回到這個水準。等同美股從1970～1980年代的前期，整整失落了10年。

▲避免領只領死薪水，或是把錢傻傻放銀行定存，讓錢錢被通膨吃掉，最有效率的方式就是做好投資規劃。

該如何投資才能抗通膨？

抗通膨的投資題材不少，較常被提及的不外乎是黃金、股票，或是調整股債投資比重：

黃金長期被認為是資產保值的絕佳工具，在本國貨幣大幅貶值導致實質購買力大幅下降時更是如此。所以黃金通常是投資組合裡不可少的一項，不過凡事都有一體兩面。黃金也有其缺點，它的缺點在於不像股票一樣有股息，在高通膨時期無法產生任何股息。

在高通膨時代，要如何挑選好的股票標的？第一是選擇高股息股票，像是原物料、電信或運輸股族群，都是常被提及的標的。再來就是金融股了，只要等到央行進入升息循環，金融股的業績也會水漲船高。

對於投資有一定規模的投資人來說，在高通膨時期可以適當調整投資比重。一個常見說法是股6債4，也就是將投資金額6成投入股票、4成投入債券。不過這只是基本配置建議，你也可以依照年齡(風險承受度不同)，來進行股債的資產配置。

舉例來說，持有股票類型資產的比例為「100－年齡數」，年齡數字等於持有債券型資產的比例：套用在ETF投資時，以30歲的年輕人來說，可以7成的股票型ETF加上3成的債券ETF的比例來配置。

此外，股債配置的比例並非一成不變，你可以根據個人的情況做調整，例如有穩定收入，可以承受較高波動風險的人，便可以提高股票型ETF、減少債券ETF的比重。

在選股策略上，也可以參考美國股神巴菲特的看法，因為他投入資本市場數十年，累積了許多次市場高低循環的經驗。他在1981年給股東的年報中就提到，抗通膨選股的兩大條件：第一是找有能力輕易漲價的個股，第二是無須太費力就能帶進更多生意的個股。

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