日本的危與機

日本三一一大地震屆滿一年，全世界的焦點都在看日本經過這場大災難後，經濟能不能爬起來？中國人常說的禍不單行，對日本來說，感受應該最強烈。

二○一一年的三月十一日，先是地震，隨後是海嘯，接著是核災。接著，八、九月，泰國爆發半個世紀來最嚴重的水患，大水淹沒了泰國七個工業園區，共有八九一家工廠、四十六萬名勞工受到影響，而日本正好是投資泰國最大的外商。日本汽車產業鏈受到重創，還包括電子重要零組件如硬碟、硬碟馬達，幾乎讓全球再度遭到如日本大地震產業斷鏈危機。

日本大地震帶給日本的傷害已經夠大了，沒想到泰國大水災傷得最重的也是日本產業，這是「圓高」（日圓匯價高）逼迫日本產業的外移，根據日本經濟產業省的調查報告，有四六％的日本企業表示，若日圓在半年之內維持在七十六日圓兌一美元的水準，他們就會把生產線移到海外。去年豐田汽車的副總裁小澤哲就公開表示，日圓匯率到達七十七兌一美元，將導致日本汽車業崩潰，除了豐田汽車，大型企業如Sony、Mazda、Honda及Canon都積極把生產基地移轉到海外，結果泰國發生百年來大水患，日本企業就受到重傷害。

日本企業的另一個噩耗是三星的崛起。日本的一一年會計年度（一一年四月到一二年三月）將在三月底結束，儘管會計年度尚未結束，但是跳出來發布財報預警的日本大企業卻一家接著一家，第一家是預告一一年度會虧損二千二百億日圓的Sony，Sony原是日本之光，九○年代，三星還是一個名不見經傳的小夥子時，Sony已是亞洲的超級大企業，連蘋果在九○年代也不是Sony的對手。

但是一九九九年十月Sony創辦人盛田昭夫去世，Sony也從二○○○年的科網泡沫中跌跌撞撞下來，後來換了一個老外ＣＥＯ，但是Sony仍無力回天。金融海嘯之前，Sony股價一度漲到七一九○日圓，那個時候Sony的遊戲機、電視仍有極大競爭力，沒想到三星崛起，Sony節節敗退。

Sony未來是否能振衰起敝，將是日本經濟能否再起的象徵。（圖片來源/Top Photo）

三星崛起重創日本企業 造成「百年浩劫」

去年Sony斥資十．六億歐元從易利信手上拿下雙方合組十年的手機合營公司Sony Ericsson的經營權，Sony希望透過智慧型手機的平台，將拿手的遊戲與平板電腦整合在一起，然後將Sony自家強項遊戲娛樂業務注入行動裝置，不過這個改造恐怕還需要時間考驗。

Sony預計去年將大虧損，四月一日起，平井一夫將出任新的ＣＥＯ，遊戲軟體、電影和音樂都是Sony的強項，如何將這些有價值的內容整合到ＰＳ（PlayStation）平台、電視和智慧型手機裡面，重新找回Sony在消費電子領域的龍頭地位，這將是平井一夫最重要的任務，而Sony能不能再起，也是日本經濟能不能再起的象徵。

除了Sony，Panasonic也是天涯淪落人，這家公司股價從二八七○日圓跌到五八二日圓，終於造成領導Panasonic六年的社長大坪文雄下台。Panasonic預告一一年會計年度將虧損七千八百億日圓。另一家家電巨人Sharp剛歡度一百周年，卻公布一一年第三季（十到十二月）虧損一一五二億日圓，創下罕見虧損紀錄，一一年會計年度將虧二千九百億日圓，Sharp聲稱這是「百年浩劫」。從Sony、Panasonic到Sharp，都預告驚人虧損紀錄，除了日本地震、泰國水災外，原來日本的電子業都被三星擊潰了。

除了這三大企業虧損，日本產業界震驚全世界的是，二月二十八日ＤＲＡＭ大廠爾必達宣布破產，台灣ＤＲＡＭ產業，除了美光體系挺住外，所有與爾必達有關的公司股價都跌得不輕，爾必達的破產宣告，對日本是重擊，對台灣也是重傷害。

近期日圓回貶可望讓日本重拾競爭力

爾必達在全球ＤＲＡＭ產業中，是除了韓系三星、海力士外，與美光並稱的全世界第四大ＤＲＡＭ廠，在金融海嘯前，爾必達股價一度漲到六六六○日圓，爾必達擁有Mobile DRAM核心技術，在○九年台灣ＤＲＡＭ重組的ＴＭＣ計畫中，爾必達是重要主角。可惜，ＤＲＡＭ長期不景氣，爾必達背負四四八○億日圓的沉重債務，終於不支倒地。

其實在二月二十四日爾必達董事會才通過六三．五％的減資案，預計將資本額降至八六一．四三億日圓，三月二十八日再舉行臨時股東會討論增資額度，但爾必達與日本政府代表、日本債權銀行談判沒有達成共識，最後以最壞的結局收場，這是大家想像不到的事，因為最沒有競爭力的台灣ＤＲＡＭ廠除了茂德宣告再見之外，誰也沒想到爾必達會先倒，爾必達宣布倒閉，也正好給了美光堂而皇之收購台灣與日本ＤＲＡＭ廠的大好機會。

過去尊貴的日本大企業，從Sony、Panasonic到Sharp都宣布大虧損，再到爾必達宣布破產，然後是照相機大廠Olympus隱藏巨額虧損二十年才被揭發，公司治理醜聞重創日本業界，讓這個失落二十年的世界第三大經濟體垂頭喪氣。

不過這些最壞的景象，似乎有一些轉折點，最近日本銀行宣布十到六十五兆日圓買債計畫，就讓日圓從七十六．○三急貶到八十一．八六兌一美元。日圓的貶值，也造成日本股市強勁的上漲，日經指數從八一三五點漲到九八六六點，這是日本股市罕見的強勢表現，日圓的回貶會不會是日本經濟重拾競爭力的新指標？值得正視。

從一九八五年廣場協議以來，日圓告別二次戰後的三六○兌一美元，到一九八五年從二六三兌一美元一路走向升值之路，日圓強勁升值了二十年，日本政府期間不斷的量化寬鬆政策，試圖阻止日圓升值，始終都功虧一簣。即使是在一一年的日本大地震，外界都預估地震、海嘯、核災將重創日本經濟，但是日本海外的錢救援日本大災難，竟造成日圓從地震前的八十三．九六升到七七．○一兌一美元，再度創下日圓升值天價。

過去二十年，日本經濟一直往下走，日本經濟基本面一蹶不振，但是日圓不貶反升，讓日本經濟雪上加霜。日圓的強勢主要是日圓的低利率成為利差交易的主要標的，金融海嘯過後，歐、美相繼降息，日圓已是眾多低利率貨幣其中之一，連美元都成利差交易目標，但後來日圓又與瑞士法郎成為避險貨幣，日圓頻頻走上受迫升值道路。

去年歐債危機愈演愈烈時，日圓一度創下七十五．五八兌一美元的天價，此時與日圓同時成為避險貨幣的瑞士法郎，在瑞士政府遏阻不了瑞郎升勢後，索性放手一搏，宣布瑞郎與歐元掛鉤，才暫時止住瑞士法郎的炒風。

同一時間，日本政府也宣布量化寬鬆政策，再加碼五兆日圓，將買債計畫增加一成到五十五兆日圓，但卻無力遏阻日圓升勢。去年十月三十一日，日圓一度寫下七十五．三一兌一美元的二戰後新天價。日本央行迫不得已進場干預，才讓日圓急跌到七十九．五三。

汽車類股紅光滿面 UNIQLO將成世界三強

今年以來，歐洲兩度祭出ＬＴＲＯ（長期再融資操作），額度超過一兆歐元，美國也宣布低利率政策延至一四年底，核心通膨目標值設定在二％，結果二月日本銀行再度跟進量化寬鬆，宣布十到六十五兆日圓買債計畫，這回日圓一口氣從七十六．○三急貶到八十一．八六兌一美元，日圓回到八十以上，這已是去年七、八月以來的事。日圓果然貶了，對日本企業來說這是天大的好事。

日本企業對日圓匯率升值已練就一身好身手，一旦見到日圓八十以上，日本企業立刻感覺到暖意，最近豐田汽車就宣布調高全年獲利預測，豐田預告到三月底止的一一年會計年度全年淨利可達二千億日圓，比去年十二月預估的一千八百億日圓提升了一一％，但這個數字比起一一年度的四○八○億日圓仍銳減近五一％，不過在日本地震與泰國水災衝擊下，這已是很好的成績單了。

最近豐田的股價從二三三○漲到三四六○日圓，五十鈴從三百漲到四七一日圓，日產從六一四漲到八四八日圓，本田從二一二七漲到三一九五日圓，都有十分出色的好表現，日圓貶值，與出口有關的汽車類股立刻紅光滿面。

但更值得注意的是日本擁有世界一級競爭力的企業奮起，像是成衣量販店UNIQLO，母公司East Retaining股價就從一一九五○大漲到一七二一○日圓，股價近三個月大漲四四％，比起日經指數的漲幅還出色很多。最近UNIQLO已宣布今年起將上海、新加坡、巴黎、紐約、東京五大據點作為區域總部，下放決策權力以提高全球事業的管理效率，UNIQLO預計到一五年會計年度營收目標將達一．七兆日圓，未來將有半數來自海外市場，未來在成衣量販市場，UNIQLO、H&M與ZARA將成鼎足三分的世界三大巨擘。

政治穩定與減債問題將是未來挑戰

除了UNIQLO走向世界，日本工具機大王FANUC競爭力也更上一層樓。今年以來，FANUC的股價從九千九百漲到一四九六○日圓，漲幅達五一．一％，是帶領日本企業走向世界的代表作。儘管日本經濟已經失落二十年，但是具競爭力的日本企業依然脫穎而出。

日本股市也慢慢走出昔日未見的新格局。過去日本股市總是跌多漲少，但是今年來日經指數已大漲一七三一點，日經指數站上年線與兩年線，表現比深滬股市還出色，從股市的表現也可以看出日本經濟漸露曙光。日經指數從一九八九年最高的三八九五七點跌下來，最慘跌到○八年的六九九四．九點，如今慢慢築底，儘管有爾必達破產，Sharp、Sony、Panasonic宣布大虧損的壞消息，但是也有FANUC、UNIQLO的奮起。

未來日本政府還有幾個課題，一是政治穩定，過去五年，日本已換六位首相，去年八月三十日上任的野田佳彥是日本第九十五任首相，但過去十年擔任首相的，除了小泉純一郎任期較久，其他都很短命，像野田前五任的安倍晉三、福田康夫、麻生太郎、鳩山由紀夫到菅直人，任期都只有一年左右，首相更迭頻繁，是日本經濟動盪的表徵之一。

日本的另一個挑戰是減債，到三月底為止，日本政府負債將達一○五六兆日圓（約十三兆美元）。日本的負債占ＧＤＰ比率已達二二○％，比起希臘的一四四％還嚴重，但日本沒有爆發類似的歐債危機，是因為日本債務有九成是本國債權人所持有，不過最近日本第四大銀行Resona Holdings董事長細谷英二警告，日本必須努力減債，若本土持有的債務比率降到八○％以內，日本將出現類似希臘與義大利的債務危機。減債是日本野田政權另一個重要考驗。

股神巴菲特去年十一月下旬到訪日本，除了視察福島災情，巴菲特也說他將持續尋找在日本投資的契機，股神已注意到日本新機會，什麼會是他的首選標的？