茂矽可轉換公司債最近鬧得滿城風雨，上市公司償債能力成為眾所矚目的焦點。過去上市公司發債多半打「以股還債」的如意算盤，但目前股市低迷，上市公司事與願違，未來被迫拿出現金還債的機會大增。其中電子公司最危險，一三六檔電子公司可轉債當中，有一二一檔並不具轉換價值，財務狀況值得注意。
過去，上市櫃公司發行可轉換公司債幾乎不預期要自掏腰包還債，目前流通在外的一六一檔可轉債中，具有轉換價值的僅有二十三檔（指標的股價大於轉換價格者），也就是說，超過八五％的公司債必須拿出現金還債。其中又以電子公司為大宗。這些公司的財務狀況，是股市、債券型基金投資人密切追蹤的焦點。
從我國產業結構來分析，過去十年電子業業績大好，是市場資金追逐的焦點，電子公司也就肆無忌憚地辦理增資，恰巧民國八十七到九十年電子股走多頭，電子公司的發債達到顛峰，在科技業泡沫戳破後，這些債務的壓力格外沉重。
股市表現不佳──電子公司可轉債壓力最大
目前發行的一六一檔可轉債中，僅有二十五檔為非電子公司發行，一三六檔為電子公司供給，可怕的是，一三六檔電子公司可轉債當中，有一二一檔並不具轉換價值，也就是說目前股價不吸引投資人以股還債，一旦到了債券賣回日期，上市公司就必須依約贖回可轉債。根據公司法規定，公司只要有任何一項債務到期無法償還，其餘所有債務一律視同到期，也因此，可轉債到期可能是壓垮公司財務的最後一根稻草。
撇開到期日較遠的可轉債，今年內有三十一檔可轉債可以向發行公司申請買回，其中有轉換價值的僅有四檔，即瑞昱、合機、雅新、中華車等，其餘二十七檔均無轉換價值，發行公司很可能要拿出現金償還。
根據專家表示，過去可轉債一向有「隨漲抗跌」的特色，股票價格上漲時，可轉債的轉換價值跟著提高，價格也隨之上漲；股價下跌時，可轉債可以到期要求公司贖回，風險較小。不過，今年以來可轉債抗跌的特色改變，有些怪怪的可轉債價格跌得凶，目前市面上有擔保的可轉債寥寥無幾，投資人在選擇可轉債時，更要注意公司債是否能履約還債。
除了茂矽的問題引起大家注意外，今年內有十億元以上可轉債到期的有華通、威盛、神達、元大等。華通有四十億元可轉債將在六月底起贖回，但截至去年底公司現金及約當現金額度有二十五億元，公司流動比率、速動比率雖在安全值內，但去年虧損，可能必須舉新債來還舊債。
威盛去年小賺，但轉投資部分表現不佳，所幸手頭現金部位超過百億元，自有資本率也高，財務問題不大，觀察重點在於業務面能否開創新局。此外，元大證雖有五十億元可轉債於六月陸續到期，但手上資金頗充裕，並無資金問題。
神達發行的神達二目前尚有十二億元未償，將在今年六月十三日起可申請贖回，截至去年第三季，神達的現金加上短期投資金額為九．五億元，也可能有資金需求。
追蹤倫飛、光聯、漢磊、士電、環科、品佳、合機
其餘今年有可轉債到期的公司中，手上現金加短投部位不足以支付的還有倫飛、光聯、漢磊、士電、環科、品佳、合機等等。
光聯八月有五．七億元可轉債到期，截至今年第一季現金加短期投資僅一．六七億元；漢磊十月有七．八億元到期，公司現金加短投為二．五五億元；士電十月有七．一八億元到期，公司現金加短投為四．四七億元；環科七月有七．五億元到期，公司現金加短投為三．二六億元；品佳六月有六．一五億元到期，公司現金加短投為一．一五億元；合機八月有一．八三億元到期，公司現金加短投為○．一九億元。
雖然各公司可轉債持有者不一定會要求公司買回，但近期股市表現不佳，以上僅合機的可轉債具有轉換價值，其餘公司除非股價大幅度揚升，否則難免有部分持有者要求贖回，這是發行公司不得不注意因應的。
隨著電子產業微利化的趨勢，大者恆大、小者尋求利基的態勢明顯，一些未達規模經濟或是沒有生存利基的廠商，將面臨很嚴厲的考驗。過去，電子公司是投資人、金融機構爭相拉攏的對象，但現在財務安全卻亮起紅燈，尤其在去年財報、今年季報陸續公布後，投資人必得密切追蹤。
