每年的四月三十日，對於股市投資人來說，都是一個重要轉折點，因為上市公司依規定必須在四月三十日公告去年全年及當年度第一季財報，如果逾期不申報，則可能被處以下市的處分。
因此，在四月三十日的公告財報大限仍未按時公告的公司，很可能都是出了問題的公司，而正常公布財報的公司，正是投資人依上市公司申報的資產負債表與損益表，重新評估上市公司體質的最關鍵時刻，因此，財報的揭露通常會影響股價，凡是公告獲利較預期為佳的公司，股價都有正面回應，反之，獲利不如預期的公司，股價必然向下修正，四月三十日是上市公司公布財報最後期限，這一期《今周刊》將為您導讀如何審視財務報表，及根據財報檢視上市公司體質後作為選股依據。
「四月三十日」不可忽視
一般上市公司在四月三十日前在報紙上提供的財務報表，一般包括資產負債表與損益表，而在四月三十日公告的財報，一式是八十七年全年財報，另一式則是八十八年第一季財報，有的上市公司可能提出八十八年度全年度預估的財務預測，這三份財報各有不同功能，前一年度財報是審視過去一年經營體質的報告書，因為是過去式舊資料，對於股價影響不大，不過了解過去一年的實況，尤其是第四季的經營內涵仍有幫助，因為上市公司公告財務報表，除了四月三十日公告，此後只有等到次年的四月三十日公告全年度及第一季財報，等於是四月三十日公布連續兩季財報，日子當然特別重要。
這時候看前一年度財報雖然意義不大，不過，對於第四季的經營內涵卻很重要，例如，國泰人壽去年前三季獲利已達一六二．九一億元，可是全年獲利只有一七七．九六億元，換句話說，國泰人壽第四季獲利只有一五．○五億元，創下國泰人壽歷年最差的獲利數字，國泰人壽去年第一季獲利六五．五六億元，第二季為五八．八九億元第三季為三八．四六億元，受到金融風暴影響，國泰人壽獲利逐季下滑，在這種情況下，八十八年第一季國泰人壽獲利數字就顯得格外重要，如果股市大漲二千點，國泰獲利能夠重返去年第一季新高水準，那麼國壽股價在第二季就很有看頭。
去年度財報對股價影響不大，不過當年度第一季財報及未來一年由公司編列的財務預測則可能對股價造成重大影響，這其中第一季財報有承先啟後的效果，市場上往往根據上市公司第一季獲利的概況來審度全年獲利，因此，上市公司公告第一季財報，如果獲利較預期理想的，股價往往率先發酵，這其中又以嚴格遵守基本面反應股價的電子股表現最強烈，我們姑且用電子股的模範生華碩與筆記型電腦大廠仁寶的例子來做說明。華碩在四月二十五、六日同時公布三式財報，八十七年全年度財報顯示華碩全年獲利一一四．五六億元，比起預估獲利一一三．七八億元表現還要突出，一般認為華碩第四季獲利可能不理想，結果華碩仍然繳出好成績，第四季獲利三五．五四億，比起第三季的二八．一六億元，第二季的二二．八三億元，及第一季的二八．○一億元都還要突出。看到這則財務報表，投資人除了要看獲利數字外，損益表中，除了營收額要特別注意外，「營業淨利」代表本業獲利的能力，上市公司創造營業額，扣除營業成本後是營業毛利，營業毛利再減去營業費用，得出的就是「營業淨利」，也就是我們常說的本業獲利。
至於業外的部分又可分為營業外收入與營業外支出，如果收入大於支出，代表業外產生盈餘，那麼上市公司除了本業賺錢外，業外也賺錢，就可相得益彰。本業加上業外，得到的數字是稅前淨利，扣除所得稅後，得到的是稅後純益，除以股本便得到每股稅後純益，也就是我們常說的 EPS，EPS 值愈大，代表公司獲利愈好，用股價除以每股稅後純益，得到的值就是本益比，我們常說的合理股價或本益比就是這樣算出來的。
逐季比較資產負債表
除了損益表外，財報上欄都是資產負債表，這是審視公司經營體質的重要數字，在資產負債表左端是資產值，其一是流動資產的部分，通常包括一、現金與約當現金，二、應收帳款，三、存貨及四、其他流動資產，第一項的現金代表公司的現金實力，而第二項應收帳款與第三項的存貨都是檢視公司體質好壞的重要依據，如果一家公司的應收帳款急遽上升，代表帳款收不回來，通常將子公司設在海外，在作帳手法上，都是應收帳款大增，要不然就是列入存貨一項，使存貨大增，一家公司如果應收帳款與存貨不尋常大增，通常都是危機訊號浮現的第一個特徵，這次中強出了問題，大家回頭檢視中強財報，一定是資產負債表上的應收帳款與存貨出現不尋常的大變化。
因此，觀察一家公司財報，最好能夠逐季比較觀察，較容易看出端倪。資產負債表左端除了流動資產外，還有一欄是「長期股權投資」，這個部分也容易被人動手腳，去年上市公司紛紛出現地雷效應，有些公司為了隱藏短期投資帶來的跌價損失，紛紛將短期投資改列長期股權，這其中又以遠東倉儲與台鳳最具代表性，以遠倉為例，由於遠倉用子公司名義高價買進台鳳股票慘遭套牢，為了不在帳上實現虧損，乃將短期投資改列長期股權，於是遠倉在八十七年的財報上出現一欄「未實現長期股權投資跌價損失」，總共提列了一六．二四億元的虧損，結果去年一年，遠倉買台鳳造成的損失並沒有出現在損益表上，遠倉本業獲利二．四七億元，而業外因為處理了信義計畫區的土地造成業外，有一○．九三億元的收入，結果全年出現七．○八億元的稅後純益，純看損益表看不出端倪，而在資產負債表上，長期股權損失了一六．二四億元，則影響了資產負債表上的股東權益，只要遠倉不賣掉台鳳的股票，損益表上就不會出現巨額虧損，可是如果台鳳股價回不了二○○元以上，遠倉的長期股權的損失就很難消掉，終有一天還是要在損益表上呈現出來，遠倉等於是抱住了地雷睡覺，自然影響投資人對遠倉股價的評價。
華碩報表光芒萬丈
資產負債表的右端有幾個數字特別重要，一是上端的負債，而負債又分為流動負債與長期負債，第二個是股本，股本之下則是資本公積，保留盈餘，把股本加上保留盈餘及資本公積，則是股東權益，而股東權益也就是我們泛稱的淨值，而淨值則是用總資產減去負債後所得出的值，一般人喜好用每股淨值來代表公司的價值即是據此而來。
我們評判公司的經營風險，資產負債表提供了我們很多重要資料。例如，去年金融風暴襲擊下，上市公司頻傳跳傳與周轉失靈事件，我們俗稱的地雷股，通常有幾個徵兆，一是融資餘額逾八成，二是董監事股票質押比率高達八成或九成以上，三是自有資本率不及四成︵即負債比率居高不下︶，四是簽帳會計師簽證不實，也就是利用海外子公司作帳，五是大股東熱衷中作股票，這五個標準中，自有資本率或負債比率就與資產負債表有關，我們用來檢視上市公司負債的高低，通常用自有資本率來檢視，而所謂的自有資本率是淨值除以總資產的值，自有資本率愈高，代表上市公司對抗風險能力愈好。我們用華碩來當例子，是因為華碩實在是上市公司的模範生，華碩是上市公司中罕見的成長股，所謂的成長股，代表了營收成長與股本成長外，盈餘也成長，每股純益仍能穩健成長，華碩的盈利從二○億元跳升四○億元，再到七三億元，然後是一一四億元，今年很有可能再創一五○億元的佳績，其次是華碩財務結構十分健全，首先是華碩完全沒有負債，華碩負債四六．六億元，可是手上現金卻高達二五四億元，華碩去年有一五．四九億元的業外收入，這其中很大的比重是利息收入。其次是華碩有龐大的保留盈餘與資本公積，華碩的資本公積六六．六億元，保留盈餘則達一六二．八六億元，淨值高達三一○．八八億元，每股淨值高達三八．二一元，在上市公司無人出其右。
華碩揭露八十七年報已經光芒萬丈了，而今年第一季是電子業淡季，不過華碩卻發揮淡季不淡的特色，華碩第一季獲利仍高達三五．七六億元，比去年第四季還要出色，而資產負債表的部分，華碩的現金增加到二七三．二六億元，保留盈餘上升到一九八．四七億元，淨值累積到三四六．五億元，每股淨值達四二．五一元，華碩實力更上一層樓，有了第一季獲利保證，華碩股價成為四月間電子股表現最亮眼的個股之一，二月間華碩公布股利，由於股票股利只配四元，被市場視為大利空，股價大跌到二四八元，沒想到營收表現突出，第一季獲利市場樂觀期待，華碩股價節節上揚，二十六日華碩公布季報，股價創下三四四元的高價，兩個月來華碩股價上漲了三八．七％，在電子股中表現出類拔萃。至於今年華碩股價還有多大的表現空間，華碩提供的第三份報表││八十八年財務預測可作為參考依據，華碩在八十八年財測中揭露全年獲利目標為一二五．一九億元，其中一○九．四億元是營業淨利，一五．八七億元是利息等業外收益，在資產負債表上，華碩的保留盈餘增加到二二○．一七億元，淨值為四○四．三二億元，現金將高達二九三．六九億元，不過可能是筆記型電腦量產的關係，華碩的應收帳款將由二一．七億元增加到五四．三八億元，而存貨也由二八．二一億增加為四七．六三億元，華碩的存貨與應收帳款，若對照華碩一年四五○億元的營收及非常良好的資產結構仍不礙事，不過若以華碩第一季即獲利三五億元的情況來看，全年獲利一二五億元的目標仍顯得十分保守，因為華的旺季通常是在下半年，尤其是第四季，況且，今年又有筆記型電腦可能量產的助力，全年獲利超越一五○億元恐怕不是難事，因此，華碩提供的八十八年財測仍顯得保守。
仁寶為何大漲五成？
目前市場上有人預測華碩今年的 EPS 除後應可達一五元， 華碩目前資本額八一．三五億元， 配股四元之後，股本增加到一一四．六九億元，假如華碩 EPS 要達一五元的話，全年獲利必須達到一七二億元，華碩今年能不能提出這個成績，大家不妨拭目以待。
假如以華碩公司提供的八十八年財測來判斷，八十八年 EPS為一○．九元，目前的本益比已達三一．二倍，已算是華碩的合理價位區，若是華碩股價還要更上一層樓，那麼第二季獲利將繼續成長，是絕對有必要的。與華碩有異曲同工之妙的是仁寶，今年第一季外資大賣仁寶，使得仁寶股價被追殺到七七元，市場上一片風聲鶴唳，此時大股東進場護盤。
由於仁寶第一季獲利現突出，反而使得仁寶股價一路扶搖直上，成為四月分表現最出色的電子股，仁寶股價由七七元一路挺升到一一五元，仁寶股價突出的表現與華碩有幾個相近之處，一是負債額低，現金很多，華碩負債不超過五○億元，仁寶則為五二．八八億元，華碩的現金超過二五○億元仁寶也達到一二八．八八億元，仁寶現金大於負債，已是一家無負債經營的公司。其次是仁寶每股淨值高，仁寶股本八四．九五億元，與華碩旗鼓相當，而仁寶資本公積六八．五億保留盈餘一○○億元，淨值高達二五四．八七億元，每股淨值達三○元，在上市公司當中也屬少見。三是獲利能力超強，在筆記型電腦中，仁寶是五家一級大廠之一，不過獲利卻超過英業達，今年第一季英業達獲利超過一○億大關，而仁寶是本業獲利一○．五億元，業外獲利五．一六億元，使第一季獲利高達一五．五八億元，每股稅後純益高達一．七六元，仁寶第一季獲利比起英業達還高出五成，而股價卻不如英業達，自然有良好比價空間，仁寶在四月創造的大漲行情便是第一季財報的效應。
四月三十日是公布財報的最後大限，大家最好將每家公司財報剪下來，然後很有耐心地將資產負債表與損益表善加拆解，必然有助於您對上市公司經營內涵有深一層的認識，而這也是從財務報表中尋找未來潛力股的重要步驟之一。從上市公司公布的簡易財報去認識上市公司，應該是︽今周刊︾讀者體會選股祕訣的第一步，華碩與仁寶股價的上漲，請大家務必深刻體會。
