上證指數從去年七、八月二二○○點起漲，一路攻勢凌厲，差一點直攻五千點大關；但今年五月二十八日的一根長黑棒，大跌三二一點、六．五％，是否就此跌掉多頭走勢？本刊特別邀請資深投資專家劉俊杰，解讀中國股市中長期走勢。
要導出這個結論，必須回答兩個問題，一是為什麼會有中期修正？另一則是為什麼中期修正會在創新高之前出現？
我想從三個不同的層面來回答這兩個問題。首先從比較宏觀的角度來看，這個中段整理之所以會出現，是因為中國當前最重要的政策，包括成立亞投行、倡議一帶一路、喊出二○二五年中國製造、解決地方債、影子銀行與改革國企六大項，這些改革未來將對中國產生深遠的影響，但需要更長的時間，可能要三、五年之後才能見到成果，但股市的反映並非如此。
六大改革 巿場觀望成效
這就如同中國國家主席習近平說要反貪腐之後，股市並沒有立刻反映，去年我在 《今周刊》中提出，他這樣做一定會有成效，結果Ａ股還是在二千多點又盤了幾個月，才開始漲，漲並不是因為見到成效，而是一段時間之後，市場看到政府的作為，有了初步的信心，股市就開始動了。
現在也一樣，如今談的六大改革，和反貪腐一樣，市場都需要一段時間去更確認，尤其中國市場是一個這麼大的體系， 它不像個別企業，股價可以靠講故事就能炒作，這個龐大的經濟體要能創新高，必須要有更明確的證據、實質的基礎；等到市場有更多證據，確實往這個方向積極而且穩定地推動改革，可能才是中國股市真正再創新高的時候。
所以我認為從中國的基本面來看，要見到另一個中期上升趨勢之前，它還是會有一個中期的修正，我認為這個中期修正會在創歷史新高前就出現。
從另一個市場常用的「波段理論」來看，從一個周線中波段的觀點，上證指數大約從去年七、八月起漲，先從二千點漲到三四○○點左右，這是第一波；然後經過六到八周時間的修正，修正幅度大約為四百點左右。第二波又從三○○○點左右漲到四五○○點，再修正到四一○○點，兩個小波的漲幅與修正幅度都很接近。
而這次衝過四五○○點後是第三波，大約可以從四○○○到四五○○點漲到約五五○○點；根據波段理論，這次就可能進入一個較長的整理，幅度可能約七百到一千點，時間也會較長，估計要三個月到半年，因為這個龐大的體系要創歷史新高，就是需要更多的時間。
在沒有創新五月二十八日的四九八六高點之前，還有一個可能的轉折變化，就是形成一個頭肩頂，也就是以四月底的四五○○點為左肩，四九八六點為頭部，接下來做右肩。頭肩頂可以是反轉形態，也可以是中段整理形態，我個人的判斷是整理形態，也就是上證指數已進入四一○○點至五○○○點關卡前的中段整理。
波段理論 創新高前先整理
按此推算下來，這也是為什麼說要創歷史新高，約莫是半年以後的事情，可能時點落在今年底、明年初；而剛好在這時點之前，中國正在進行的改革又有這段時間來印證它是不是有更明顯的跡象、是不是確實往這個方向在做，等到有了更明確的證據出現，那時候它才展開另一個比較大的中期波段行情，這樣會更合理。
最後一個因素，則是從歷史形而上的觀點，來看極長期的循環與趨勢。
因為中國從清朝道光年間以後，一直到文化大革命結束，國勢壞了一百多年，這麼長的空頭，一直到鄧小平改革，才重新邁入多頭。
從太極圖趨勢與循環相依相生的觀點，現在大概只走到中間，從「小陽」進入「中陽」的階段，後續至少還有三、四十年時間的國運強勢，這是很形而上的觀點。
不要輕忽這種觀點；不但歷史循環如此，金融投資史上這種現象也是班班可考。美國一九二九年的大崩盤，肇因於一個空前繁榮的大多頭，道瓊指數一直到五四年，即二十五年後才再創歷史新高；日本一九九○年的大崩盤，肇因於五○年代韓戰後、三十餘年的大繁榮，迄今二十五年，日經指數仍然離九○年的高點很遠。而二○○○年以來漲了近七倍的黃金大多頭，肇因於八○年後，長達二十年的大空頭。
台灣過去對中國一直有一些成見，連帶可能影響對中國未來發展的判斷，我舉「瞎子摸象」的寓言說明，有人摸大象的鼻子說是水管，摸到耳朵像大扇，摸到腿像大樹，結果都不是；我把這個寓言再引伸一下，如果每位瞎子都摸兩個以上的部位，瞎子就知道，大象不只是一個水管或扇子，也許還是不知道大象的全貌，至少他會知道，「不是只有這樣子」。
這點非常重要，人生就是這樣，每個人都是瞎子，我們基本上只看到一個部分；但如果我們能夠在思考上保留一點彈性，從「事情就是這樣子」進化到「事情好像不是這樣子」，也許還是不知道事情真相，但一定更靠近事情的真相，這是思考上非常重要的一點，因為關照面加深加廣了。
台灣從李登輝執政時期就看衰中國，台灣人看中國沒有民主、沒有人權，的確在這點上有改善空間；但除此之外，中國未來發展的全貌是什麼？事情也許不是我們想的那樣子。
Ａ股短線上已不宜再貿然追高，出現中段大修正後，則是另一個大好的買進時點。
