台汽電、大汽電、華城大發缺電財

隨著氣溫飆創新高，會不會缺電和限電的疑慮又再度浮上台面，事實上這個議題在兩三年前也曾吵過一次，當時的台電備載容量率一度降到只有一四％，並倡議是否再開放一波民營電廠（ＩＰＰ）的申請，後來碰到金融風暴企業用電量大幅降低，且備載容量率升高到三○％，最後不了了之。

而今，海嘯已經遠揚，用電量又回復到過往的水準，天氣一熱，用電也再度緊張起來。

過去台電在做長期電力負載預測時，假設民國九十八年到一○二年的經濟成長率只有二．八一％，推估九十八至一○六年間的備載容量率為一五．九％至二八．九％，故繼第四波新設民營電廠流標後，第五波也暫不開放籌設申請，至於台電本身核四的進度，則延後到一百年及一○一年底商轉。
 

民營電廠提早進入旺季

然而除了景氣回穩、天氣熱民生用電激增的變數外，台電在做預估時，似乎沒想到鮭魚返鄉所帶動的經濟成長，以及ＥＣＦＡ（兩岸經濟合作架構協議）之後工業用電的成長力道。因此未來這一、兩年，台灣的供電到底符不符合經濟成長過程所需，應該是一個要重新思考的問題，因此不管是短期的供電問題還是長程的電力規畫，這對民營電廠或新能源電力的布局都是商機。

以台汽電來說，台電對其電力的採購合約最少約要維持每日運轉十個小時，當需電量大時，則可要求台汽電提高運轉時數增加採購電量，而價格則以資本費用加計燃料費用計價；換言之，台汽電賺的是固定的發電毛利，產能利用率越高，扣除變動不大的費用後，其整體獲利也就越大。

以過去的淡旺月區分，六到九月的用電高峰，台汽電的售電量大增，因此二、三季的獲利也就特別明顯突出。今年夏天全台的用電量又比往年更大，台汽電二、三季的獲利能否給市場帶來意外之喜，也就更值得期待。

在民營電廠的投資布局上，過去台汽電除了為其他民營電廠提供設計規畫、統包施工、運轉維護等一貫化的服務外，同時也入股了星能、森霸、大園汽電這類年年現金入帳的轉投資，這種養乳牛的策略，使得台汽電在去年少了工程款入帳之後就被凸顯出來。

去年台汽電少了工程款進帳，營收從○八年的五十二億元腰斬到只剩二十億元，但認列轉投資的收入達十億元，則使得獲利卻以近十一億元的佳績創公司成立以來的歷史新高紀錄，稅後ＥＰＳ（每股稅後純益）達一．八七元。而今年旗下各電廠的運轉比預期還要來得好，例如上櫃的大園汽電，六月才剛開始進入旺季，營收已逼近八、九月的高峰值，而星元電力是去年中才商轉的，今年可認列的獲利還可以再增加一倍。

至於海外的布局，與全球最大電能集團ＡＰＣ（American Power Conversion）各出資五○％選定菲律賓蘇比克灣設立的電廠，已完成規畫、取得環評與興建執照，同時台汽電在這個投資案中也扮演著顧問的角色，初期會有顧問費的入帳，中長期則因菲律賓的電價遠高於台灣(部分地區甚至是台電的三倍)而獲利可期。

隨著蘇比克灣的案子落實，以及印尼、越南經濟成長對電廠的需求，甚至對岸海西也需要建立區域的供電中心，還有風電、太陽能光電廠併入市電的工程，這些夢想可以做得很大，而台汽電身為民營龍頭，則有實力分一杯羹。

就國內法人的推估，台汽電今年ＥＰＳ要超越二元不難，除權後約落在二．一元上下，因尚未除權息，目前本益比在九倍以下，但重點是一旦菲律賓的題材發酵，因其技術服務具有對海外輸出的能力，故本益比可望與中鼎相比較，挑戰十二到十五倍。
 

輸配電相關題材蓄勢待發

除了既有的民營電廠，風電、太陽能光電，甚至燃料電池等新能源電廠，也都有可能因供電吃緊而加速或提高政策的補助。但不論是風電、太陽能，未來各類型電廠的建置與併入市電的商機，都會使「輸配電」相關行業受惠，尤其新能源受限於天候發電量不穩定，智慧型電網則是一定要建置的項目。

像華城以生產變壓器、配電盤為主，不管哪種形態的電廠都要用到這些產品，法人的報告推估今年ＥＰＳ有二元的實力，七月中旬股性明顯轉強，似已為輸配電題材拉開序幕，同樣值得投資人注意。

備載容量率
將台電現行系統總裝置容量，扣除機組歲修、廠內用電、線路損失與夏季最高尖峰用電，剩餘部分就是備載容量，如果發電機組故障或跳脫時，預備電力就可派上用場，不至於馬上停電。備載容量率越低，越有可能發生「限電」情況，民國80年的夏季備載容量率僅5％，缺電問題嚴重，僅78至80年就發生了27次的限電。