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揭開固網股價的神祕面紗 P.38

揭開固網股價的神祕面紗 P.38

民國八十九年舊曆年後,建弘證券資深執行副總經理莊坤榮接獲一通親戚的電話,從話機的那一端傳來極為興奮的聲音,「有人要賣我台灣固網(以下簡稱台固)的股票,一股三十元,你看怎麼樣?」「別傻了,不能買啦!」莊坤榮不假思索地阻止他的親戚;這名親戚近似自言自語地說:「很熱門,聽說不容易買得到哦。」這時,台固尚未正式成立公司。

事隔兩、三年,最近,三大民營固網||台固、東森寬頻電信,及新世紀資通,即將陸續召開股東大會;但是,看著股價落在三、五元間,股東們著實提不起勁。

一名台灣大哥大(以下簡稱台灣大)的高階主管,當時以面值十元,認購一千張台固的股票,投資了新台幣一千萬元;現在,股價已經腰斬,他的資產打了對折。當記者向他詢問:「 台固的股東會何時召開?聽說今年還可以配息……?」只見這名高階主管揮一揮手,一副懶得答腔的神情;最後,他訕訕地丟下自己此刻的心情,「 不要再提了,想到台固的股票,我就鬱卒,它今年能配多少股利?我也沒興趣知道。」


固網股價的真相難解

短短兩、三年間,固網股價從喊出三十元的高價,到現在三至五元不等(參見附表),其間的數字起落彷彿變魔術一般。三年前,固網股票令全國民眾瘋狂搶進;今天,又讓老百姓欲哭無淚;藏身雲霧之後的固網股價,真相究竟如何?

「 都是台灣大哥大害的。」一名盤商將固網股價巨幅起落歸咎於台灣大;交通部電信總局的官員也饒富哲理地表示:「 從某些角度而言,成功的台灣大其實是『失敗』的。」誠然,它害得一群人誤以為台灣大的成功,就等於整個電信事業的成功;事實上,固網要想經營成功,困難度高出大哥大許多。

三年前,台灣大在電信市場攻勢凌厲,一度拿下行動電話市場的「 大哥」地位。有一回,前任中華電信董事長陳堯和台灣大董事長孫道存在公開場合碰面,孫道存禮貌性地稱呼陳堯為「 老大哥」,只見,陳堯酸溜溜地回應:「 哦,現在你們才是真正的『大哥大』了」。這一段對話,反映了當時大哥大的市況,台灣大已經超越市場獨占經營業者||中華電信。

台灣大本身氣勢如虹,再加上八十九年初,台灣股市呈現大多頭走勢,指數衝上一萬點,帶動台灣大的股價於同年的五、六月間,在未上市盤交易一度飆高至一百九十元。這股電信狂潮,從大哥大一路延燒至三大民營固網業者。當時,錯過台灣大股票的投資人,怎會放過固網、再丟掉一次靠電信事業發財的機會?於是,無所不用其極地設法弄到固網股票。

一家盤商解釋,按公司法規定,新公司只能針對特定人募集資金;換言之,三大民營固網業者成立時,只有特定人才能取得固網股票。但是,有一大群非特定人想買進股票,怎麼辦呢?這一股龐大的需求,衍生出所謂「 中間人」的角色;「 中間人」有本事拿到固網股票,只是,價格高於十元;而急著抱回股票的人,並不在乎多付些「 手續費」,在供需兩造大舉炒作下,刺激固網股條(轉賣股票的文件)快速氾濫。當時,不少立委、立委助理等,一一做起賣股條的「 中間人」。


買賣股條 「 中間人」大賺手續費

「 我這裡大約成交了一萬張固網股條,價格約在十一.五元。」這名盤商還透露:「 聽說,在中南部有人買到十七、八元的台固股票;其間,七、八元的價差,養肥了許多『中間人』。」

曾任職台灣大的一名高階主管也說:「 我幫一位表妹,以面額十元,弄到了幾張台固的股票;結果,她還嫌不夠,又透過其他管道(中間人),拿到了一些股條,成本從十一.五至十二元不等。」

最近,對於固網股價,台灣大也顯得力不從心。兩年前,台灣大的股價曾飆到一百九十元(經過兩次除權,已降至約一百元);現在,不過四十元出頭,拉升固網股價的力道大不如前。

但,三家固網的股價,只單純地受大哥大業者的左右嗎?三家固網的財務報表(參見附表)透露出了玄機。「 三家固網經營實績不佳,股價才會被打回原形。」一名通訊產品通路商的負責人看著台固的報表指出;他甚至嚴肅地表示,台固的報表真的很可笑,資本額九百二十二億元,只做了十四億元的生意,表示公司有大筆的閒置資金,這也意味著:當初根本不需要這麼多錢。

他隨即攤開東森寬頻電信的財報不假辭色地指出,東森更差,台固尚且懂得買進台灣大十九%的股票,為股東帶來轉投資收益;反觀東森,財務槓桿運用並不理想,真是對不起股東。最後,這名通路商大膽下結語:「 單看財報,這種公司我不會投資!」

截至目前為止,三家民營固網的市場表現,遠不如國營中華電信(參見附表)。在大哥大市場殺氣騰騰的民營業者,換了一座戰場,怎麼玩不起來了?大筆的資金(參見附表)只能放在銀行裡生利息?這到底是怎麼一回事?


民營業者有錢卻難辦事

「 我們被綁死了。」東森寬頻電信高階主管委屈地表示。這名主管說明,受限於各地方對道路使用嚴格規範, 民營業者最後一哩( last mile )的建設,幾乎停擺。最後一哩的建設決定市話業務的進度,因為遭遇阻礙,使得三家民營業者自去年三月陸續開始建設,至今的市話用戶數加總起來,才只約占中華電信的三百分之一。

台固的一名主管也認同,「 這是非戰之罪。」這名主管進一步直指問題的核心表示,政府應該回想當初開放固網的立意為何?很清楚的是為了創造競爭,提供消費者選擇權;現在,最後一哩的建設受阻,將無法達成開放目的。

原來,固網建設遇上瓶頸,使得業者手中大筆資金找不到出口,拖累了股價;那麼,主管電信事業開放的電信總局,豈不成了固網股價急速滑落的元凶?

「 股票的事,很難以理性規範。」電信總局副總局長高凱聲顯得無奈。隨即,他暗示「 自己也是固網股票的受災戶」;高凱聲表示,「 我太太在中華電信服務,我們也認了中華電信的股票;當初,中華電信提供員工的認股價格是一百零四元,現在呢?只有五十元上下,我心裡也很難過啊,但是,有什麼辦法呢?當時,也沒有人強迫我買股票啊!」高凱聲不由得提高了音量。


啟動建設 股票就會上漲

但,談到固網建設,高凱聲則是自信滿滿。高凱聲說明,電信總局現在正以三管齊下的方式打通瓶頸。其中,網路互連已無大礙;號碼可攜服務五月即可推出;最後,就是鬆綁中華電信最後一哩的所有權,開放民營業者租用。經過這三帖藥方,應可望改善建設問題。

「 固網不比大哥大,經營難度高了許多。」高凱聲不忘提醒投資人。事實上,三家民營固網業者已在營運企畫書中載明:三年內達成損益平衡;現在,還不到一年,就急著看成績,確實對業者不公。

其實,多數擁有固網股票的投資者,關心股價更甚於績效,他們只想問:「 股票到底什麼時候會漲?」「 只要打通建設瓶頸,固網業者的資金開始投入建設,繼而反映至營收及市占率,股價就會上來。」高凱聲直截了當地說。

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