美國總統川普近期因市場動盪而暫緩實施其大規模進口關稅計畫，然而，全球貿易的不確定性並未因此消除，更引發了投資者對美國經濟前景的擔憂。「白痴溢價」(idiot"s risk premium) 的概念浮出水面，警示著川普政府不明智的經濟政策可能帶來的長期損害。
最容易被拿來與本次川普關稅政策類比的，是前英國首相特拉斯的「迷你預算案」。當時，這一提案引爆英國債券市場後，這位英國前首相曾被迫做出尷尬讓步，她還迅速撤銷了無資金支持、引發爭議的減稅方案，以試圖平息市場。
然而，儘管政策出現了 180 度逆轉，英國借貸成本卻仍並未恢復原有水準，英國政府和納稅人不得不被迫背負了被業內戲稱為「白痴溢價」的額外成本。
祭出對等關稅後隨即暫緩
川普總統在宣布實施大規模進口關稅後不久便選擇暫緩，此舉據稱是因美國國內市場出現混亂所致。前摩根大通首席策略師 Marko Kolanović 認為，川普將美國股市視為其受歡迎程度的指標，當標普 500 指數接近 4800 點時，他顯得相當沮喪，這促使他改變了主意。
此外，共和黨在國會中的壓力以及華爾街巨頭如貝萊德執行長 Larry Fink 和摩根大通執行長 Jamie Dimon 對經濟衰退的警告，也可能促成了川普的讓步。
然而，關稅的暫緩並未完全消除市場的憂慮。投資者擔心川普政策的不可預測性將持續延遲投資、招聘和支出決策，進而導致企業盈利預期下調，股價再次面臨下跌壓力。
公債市場崩跌被視為關鍵
更令人擔憂的是，美國債券市場也出現了異常波動。傳統上，在危機時期，美國公債被視為避險資產，但這次卻出現了幾乎是恐慌性的拋售。
美國公債市場的崩盤被許多分析師視為解釋當前市場動盪的關鍵。 由於擔心川普的貿易戰可能引發金融危機，投資者紛紛拋售美國公債，導致十年期美國公債殖利率創下逾 20 年來的最大單周漲幅。
聯邦愛馬仕投資公司的投資經理 Orla Garvey 指出，美國公債的風險溢價仍然很高，這意味著投資者要求更高的額外利息以承擔長期貸款的風險。瑞銀集團首席策略師 Bhanu Baweja 更警告稱，如果將波動性計入全球無風險利率，將顛覆所有市場。
凱投宏觀的首席經濟學家 Neil Shearing 認為，正是債券市場而非股票市場的動向迫使美國政府改變了立場，因為債券市場決定了政府的借貸成本。市場功能的惡化以及美國財政部的擔憂最終促成了政策的轉變。
白痴風險溢價
TS Lombard 的分析師 Dario Perkins 將川普政府對經濟背景的明顯無知稱為「白痴風險溢價」，認為其導致了歷史性的市場扭曲。與英國前首相特拉斯因災難性的「迷你預算案」引爆英公債券市場後被迫做出政策讓步的情況類似。即使政策出現轉變，英國的借貸成本也未能恢復到原有水平，迫使政府和納稅人承擔額外成本。
傑富瑞經濟學家 Mohit Kumar 建議投資者將資金轉向歐洲和亞洲，並指出美國將不得不支付更高的利率來吸引全球投資者，考慮到目前高達 36 兆美元的公債規模，這將是代價高昂的。他認為，美國將被視為不可靠的夥伴，導致各國減少與美國的貿易聯繫，並加強彼此之間的貿易關係。
金融策略公司 Macro Hive 的執行長 Bilal Hafeez 強調，美國過去幾十年建立的經濟體系一直對其有利，但現在投資者開始質疑美國資產是否帶有政治風險。他認為，這是一個代際性的轉變，美國作為全球金融體系的穩定者所吸引的大量資本流入優勢已經消失，這不僅可能引發經濟衰退，還將損害其長期增長潛力。
貝耶斯商學院金融學教授 Stephen Thomas 指出，市場信任的崩潰加劇了全球財政壓力的威脅。川普持續散布的虛假信息削弱了公眾對美國政府決策的信任，進而蔓延到債券市場。他認為，無論是稱其為特拉斯式的「白痴溢價」還是「謊言溢價」，川普目前的關稅行動實質上已經引發了這種風險溢價的產生。
本文授權自鉅亨網，原文見此。
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