相較上一任期主要針對中國發起貿易戰，此次川普不分敵友地展開攻勢，更像是逼迫更多投資回流美國。然而，此舉所產生的降低貿易逆差和經濟放緩的結果，卻可能產生反效果，使得國際資金流出。
今年三月九日，在一場福斯電視台的專訪上，當美國總統川普被主持人問到未來經濟是否可能衰退時，他並沒有強烈否定，而是提到未來經濟可能走向一個轉變期（transition period）。隔天美股開盤劇烈下跌，其中標準普爾五○○指數（S&P 500）單日下跌二．七％，主要成分股皆為科技股的那斯達克指數更大跌四％。
細究箇中原因，早在今年三月五日的國會演講，川普就將施政重點聚焦在「平衡聯邦預算」以及「十年期公債殖利率的下降」兩大主題。然而，執政至今已超過七周，儘管美國股市已進入修正期（指數跌幅超過一○％），川普卻幾乎沒有對股市現況有過明確的發言，而當有機會對經濟和股市發言時，他卻表示可能會有一個轉變期的來臨，因而引發市場恐慌性的連鎖反應。
回顧川普第一任期的關稅政策，主要針對中國發起貿易戰，並且對美國進口的鋼鐵及鋁課徵關稅，以保護國內產業。然而過程中，川普針對包括墨西哥和加拿大在內的盟友，都給予了豁免的措施。統計二○一八年三月，當川普開啟對中貿易戰之後，中國上證指數在四個月內暴跌十六％，標普五○○指數則逆勢上漲一○％。
如今在新任期的一開始，川普便先是不分敵友地對美國貿易進口額前三高國家——墨西哥、中國和加拿大展開貿易戰，上述三國總計占美國進口額高達四三％。由此來看，川普此次貿易戰的目的更像是要逼迫更多的投資回流美國，而非單純地打壓中國。相較於第一任期，此次的關稅政策範圍與力度更大，並且豁免更少。
川普發動全球貿易戰至今，股市波動明顯增大，並對經濟產生不確定性。統計美股標普五○○指數已從今年高點下跌八．二％、那斯達克指數則下跌十一．五％，正式進入技術性的股市修正，反之歐洲指數今年以來上漲十一％、上證指數則上漲二．三％，表現皆明顯優於美股。
本文由工作夥伴江若寧（一九九○年～，臺北大學經濟學系）、黃奕穎（一九八七年～，中正大學會計與資訊科技所）、邱政緯（一九八八年～，台灣大學化學工程所） 、陳宏富（一九九二年～，陽明交通大學土木工程所）共同撰述，試圖探討貿易赤字與資金流動的關係，並對照如今的經濟情況，期能提供讀者多一層參考，解讀全球多變局勢。
一、貿易赤字與資金流動
美國長期存在貿易赤字，即進口大於出口。一九九○年代美國年均貿易赤字維持在約八百億美元水準，到了二○一○年急遽上升到五○○○億美元，二四年的貿易赤字則為九一八○億美元，但龐大的貿易赤字並不阻礙美國整體的經濟繁榮，因為貿易逆差而流出的美元，多數以外匯存底的形式停留在工業生產大國的央行，並再度回流到美國本土買入公債和股票。
觀察美國債券市場，雖然貿易赤字自九○年代至今已擴大近十倍，持有美國聯邦債務的國際資金從九○年的四八七○億美元，大幅成長至二四年的八．五兆美元。此外，美國資本市場自九○年代占全球資本市場近四○％的份額，如今已大幅擴展到六六％，成為全球最大且最繁榮的市場。
上述數據顯示每年因貿易逆差從美國流出的資金，大多數都流回美國市場，並且投資美國國債和股市，促進美國資本市場長期的繁榮。川普開啟貿易戰的意圖雖是要逼迫資金回流美國，然而產生的降低貿易逆差和經濟放緩的結果，卻可能產生反效果，使得國際資金流出美國。
二、十年期公債殖利率連動美國景氣
觀察美國十年期公債殖利率，今年年初最高在四．八％，如今已經下跌至四．三％。一般狀況下，十年期公債殖利率反映的是通貨膨脹，二二年當美國通膨開始增溫，而聯準會啟動暴力升息後，美國十年期公債殖利率從年初的一．五％大幅上升至年底的三．七五％。然而如今在川普啟動關稅戰之後，雖然多數經濟學家預期會帶升通膨，實際上美國十年期公債殖利率卻大幅下滑，主要便是反映未來可能的經濟下修風險；當經濟疲弱，對於通膨下降的影響將會更直接。
貿易戰對於美國經濟的影響，在第一季已可明顯觀察到，這也是美股相對於歐洲、中國股市較為弱勢的主因。其中亞特蘭大聯準銀行的GDPNow模型，在今年二月二十六日仍預期第一季美國GDP將增長二．三％，最新的預測（三月六日）則顯示美國GDP第一季將衰退二．四％。
最大的影響因子，便是市場對關稅戰的擔憂所導致的美國貿易數據變動。其中美國進口總額對GDP的貢獻度從原先的○．二％大幅暴跌至負二．六％。然而若細看GDPNow的數據，衰退的預估並非僅來自進口數據的暴增，還包括房地產投資、政府支出和消費者支出的整體下修。
如今美國股市已經明確反映第一季可能到來的經濟放緩，從川普的政策方向看，關稅將會是其達到財政和貿易平衡的主要手段。展望未來，川普發起的關稅戰雖為市場帶來新的不確定性，但歷史經驗顯示，市場對政策變化的初期反應往往較為劇烈，後續隨企業調整與政策明朗化，波動將趨於穩定。投資人若能保持理性，審慎規畫資產配置，在風險與機會並存的市場中，仍可找到穩健增值的策略。
