2025年，新加坡的財政總收入達到1,499億新幣，其中財政經常收入為1,228億新幣，而淨投資回報貢獻（NIRC）則高達271億新幣，占財政總收入的18.5%。
新加坡主權基金成財政支柱 淨投資回報貢獻五分之一收入
換句話說，每5塊錢的政府收入中，就有1塊錢來自國家儲備所設立的主權基金，這已成為僅次於公司稅的第二大財政收入來源。
同時，NIRC對國內生產毛額（GDP）的貢獻比例約為3.3%，顯示其對新加坡經濟的重要性。
政府的經常收入主要由稅收、費用與其他收入組成，主要來源包括公司所得稅、個人所得稅及消費稅。
20年翻倍再翻倍！新加坡淨投資回報成長超驚人
而NIRC的構成則來自兩個部分：一部分是政府投資公司（GIC）、淡馬錫控股（Temasek）及新加坡金融管理局（MAS）等機構對國家儲備資產的投資所得，其中最高50%可用於財政支出；另一部分則來自其他國家資產的最高50%淨投資收入。
過去20年，NIRC的增長速度驚人。從2005-2008年間，其年均規模僅為29億新幣（占財政總收入的7.6%、占GDP的1.2%），增長超過一倍至2009-2015年的年均80億新幣（占財政總收入的13.1%、占GDP的2.2%），再翻倍至2016-2024年的年均190億新幣（占財政總收入的18.5%、占GDP的3.3%）。
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新加坡主權基金成第二大財政收入來源 僅次於公司稅
隨著NIRC的快速增長，新加坡的財政收入結構亦發生重大變化。過去，政府財政收入主要依賴公司營業稅、個人所得稅及消費稅，但NIRC的成長速度遠超這些傳統稅收來源。從2005年至2025年，這四大財政收入來源的複合年均成長率分別為7.4%、8.8%、8.6%及11.5%。
2016年，NIRC首次超越公司營業稅，成為政府最大的收入來源，並在2018年至2021年間持續領先，2021年更高出22億新幣。2022年起，雖然NIRC回落至第二位，但仍穩居財政收入的重要支柱。
從占比來看，NIRC對財政總收入與GDP的影響日益顯著。
2005年，其占財政總收入的9.0%，2007年降至5.6%，但2009年激增至15.1%，2016年攀升至17.4%，2020年更達21.3%，而2021-2025年間穩定維持在17-20%之間。
同樣地，其占GDP的比重也從2005年的1.3%增長至2020年的3.8%，2021-2025年間則保持在3.2-3.5%區間。
新加坡政府未公開NIRC的具體資產細節，但從淡馬錫控股與GIC的運作可見其發展動向。
淡馬錫控股（Temasek）
淡馬錫控股於1974年成立，由新加坡政府全資擁有，全球設有13個辦公室，擁有約1,000名員工，其中新加坡籍占60%。其投資組合涵蓋金融、科技、基礎設施及能源等多個領域。
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截至2024年3月31日，淡馬錫的淨投資組合價值達3,890億新幣，從2002年至2024年的複合年均成長率達7.3%。若計入未上市資產，其估計總價值可達4,200億新幣。
自1974年成立以來，淡馬錫的股東總回報率高達14%。過去20年年均回報率為7%，明顯高於新加坡20年核心通膨率的1.9%。
然而，近10年回報率為6%，而近3年表現不佳，僅為0.68%。2022年、2023年與2024年的年度回報率分別為6%、-5%與2%。
政府投資公司（GIC）
GIC於1981年成立，專責管理新加坡的外匯儲備，擁有11個全球辦公室，約2,300名員工，投資遍及41個國家，涵蓋股票、固定收益、房地產、私募股權、基礎設施等多元資產。
雖然政府未公開GIC的總資產規模，但據主權財富基金研究機構的估計，其管理資產約為7,700億至8,470億美元。
GIC的投資策略穩健，2004年至2024年間，其投資組合的年均美元名義回報率為5.8%，經通膨調整後的年均實際回報率為3.9%，較2023年下降0.7個百分點。
自2004年以來，GIC的20年滾動回報率多維持在3.4-5.1%之間，僅在2009年金融危機與2020年疫情期間降至2.6%與2.7%。
一年從台積電提款4千億！GIC投資穩健位居全球第二大主權基金
GIC的投資眼光獨到，2024年為台積電的第二大股東，持股達3.15%，僅次於台灣行政院國發基金的6.38%。僅在去年，GIC便從台積電獲利4,051億台幣，顯示其精準的投資策略與卓越的回報能力。
2024年，GIC的投資金額達266億美元，位居全球第二大主權基金投資者；淡馬錫則以67億美元的投資金額，排名全球第九。
新加坡的主權基金已成為政府財政的重要支柱，國家儲備投資回報的NIRC如今穩居政府第二大收入來源，對財政的可持續性至關重要。
GIC與淡馬錫控股的穩健投資，加上新加坡金融管理局的資產運營，共同為政府提供約五分之一的財政總收入，進一步鞏固新加坡經濟的長遠發展。
作者簡介_童振源
中華民國國際政治經濟學學者，現任駐新加坡代表，曾任僑委會委員長、駐泰國代表、國安會諮委、行政院發言人、行政院陸委會副主委、國立政治大學國家發展研究所教授、政大預測市場研究中心主任、遠景基金會中國經濟分析計畫主持人。
本文獲作者授權轉載，原文出處
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