川普回歸白宮後，持續祭出對周邊國家與貿易對手國調高進口關稅動作，對內則成立國家效率部，對美國聯邦政府單位進行精簡冗員政策，並對美國聯準會(Fed)口頭施壓，主張聯準會應調降聯邦基金利率以刺激美國經濟。
川普調高進口商品關稅動作，一般被市場解讀將造成美國國內通膨壓力上升，對聯邦政府單位進行裁員，則將造成失業率上升。擬對Fed進行政策指導，則被聯準會主席鮑爾直接反駁，表示Fed貨幣政策的獨立性將不受干擾，並表示2025年Fed貨幣政策將不急於進一步調降利率，將視總體經濟情勢進行調整。
美國通膨緩升 聯準會降息急迫性降低
截至2025年1月通膨數據，美國通膨情勢呈現底部連續緩升型態，聯準會貨幣政策寬鬆循環雖不致立即轉向緊縮，但降息的急迫性已明顯降低。
美國1月CPI年增率3.0%，高於市場預期與12月的2.9%，一般物價趨勢連續4個月微幅上升；Fed更關心的1月核心CPI年增率3.3%，高於市場預期的3.1%及12月的3.2%。1月CPI與核心CPI月增率分別為0.5%、0.4%，高於市場預期的0.3%，並分別高於12月的0.4%、0.2%。消費者物價指數出現緩升跡象。
圖一、美國CPI年增率走勢
.png)
圖二、美國核心CPI年增率走勢
.png)
1月下旬公告的美國12月個人消費支出物價指數(PCE)年增率2.55%，稍高於11月的2.45%，連續2個月緩升；12月核心PCE年增率2.79%，稍低於11月的2.82%。顯示美國物價情勢隱約可見觸底回穩跡象。
圖三、美國個人消費支出物價指數(PCE)年增率
.png)
2025年1月生產者物價指數年增率3.5%，與12月持平，2024年第四季連續3個月上升，並創2023年2月後的最高點，隱含上游製造業景氣出現轉強徵兆，上游通膨升溫的壓力再度上升。
圖四、美國生產者物價指數年增率
.png)
美國1月ISM製造業採購經理人指數自12月的49.2，上升至50.9，連續第3個月反彈，為2022年9月後最高點，顯示美國製造業景氣出現落底回升徵兆，製造業景氣初步出現復甦現象，美國製造業景氣是否持續脫離超過兩年的景氣收縮期，仍待進一步追蹤印證。
圖五、美國ISM製造業採購經理人指數
.png)
原物料價格出現上漲趨勢 引發通膨壓力
美國成屋銷售年率戶數，截至2024年12月、連續3個月反彈後，2025年1月下降至408萬戶，月減4.9%，年增2.0%，雖連續4個月正成長，但年增率明顯下降，仍處於銷售年率戶數低於450萬戶的長期谷底區。
1月成屋房價中位數39.69萬美元，較12月下跌1.7%。2024年6月創下42.69萬美元的歷史最高點，截至2025年1月，累積跌幅7.02%，房價依舊在長期相對高檔區，成交量則在長期低檔區、交易冷清。
2024年第四季GDP季增年率2.3%，低於經濟學家預測值的2.5%，亦較第三季的3.1%趨緩，2024年全年經濟成長年增率2.8%，稍低於2023年的2.9%，整體經濟景氣仍在穩定擴張的軌道之中，但成長力道趨緩。
美國密西根大學2月21日公布最終消費者信心指數調查顯示，消費者對長期通膨預期升至自1995年以來新高，主要為消費者憂慮川普的高關稅政策將導致物價上漲。密西根大學消費者2月信心指數終值從1月的71.7下降至64.7，大幅低於市場預期的67.8。
美國商品研究局彙編的商品期貨價格指數，由19種原物料商品所組成的CRB （Commodity Research Bureau Futures Price Index）指數，截至2月21日為311，創2022年6月後最高點，顯示全球大宗商品原物料價格出現上漲趨勢，可能引發上游製造業的通膨壓力。
圖六、CRB指數周線
.png)
綜合以上分析，川普回歸白宮後，所施行的諸多非傳統政經政策，引發後續效應與市場變動風險仍難精確估算，但近期美國通膨數據隱約出現上漲趨勢，加上國際大宗商品原物料價格走升，Fed貨幣寬鬆政策循環勢必面臨觀望或調整壓力。
美國元月零售銷售額月減0.9%，顯示內需旺季過後的減弱效應發酵，加上民眾對長期通膨預期情緒大幅走高，密西根大學消費者2月信心指數陡降，美國總體經濟面臨的停滯性通膨（stagflation）危機加重。
川普引起的全球金融市場變動風險正提高之中，加上美國總體經濟隱約出現通膨上升、外強中乾隱憂，投資者在風險性資產配置應提高風險意識，量力而為，勿過度擴充財務槓桿，理性保全過去兩年獲得的高投資報酬。（作者為鉅豐財經執行長）
