經濟展望〉韓國央行首次預測 GDP增速連續兩年低於二％淪亞洲末段班韓國前景不妙

外界普遍認為，近年營運表現已顯疲態的韓國三星電子，恐在美國近期針對中國的 HBM出口禁令下，進一步受到重擊。

黃煒軒

國際總經

達志

1460期

2024-12-11 12:02

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(今周刊1460)

近日各家外資陸續發布來年展望報告，有別於對不少經濟體偏向樂觀或中性的展望，談到韓國，大多卻是悲觀以待。究竟，韓國經濟出了什麼問題？

十二月三日晚間，韓國總統尹錫悅以「反國家勢力」與來自北韓的威脅為由，無預警宣布戒嚴令，震撼全球政壇與資本市場。不少觀察家認為，韓國這次的政治鬧劇，雖源於韓國朝野近年的高度對立，以及執政黨民望的低迷，但背後根源，都脫離不了一個共同因素：經濟。

「由於與中國的競爭加劇，以及美國保護主義措施的加強，韓國的出口成長可能會放緩。」這是韓國央行近日在談及二○二五年韓國經濟展望的一段評論。

「出口疲軟已開始顯現，投資預料也將進一步趨緩……，韓國經濟明年將面臨多重的阻力。」投資銀行高盛近日展望報告也點到韓國經濟即將面臨的挑戰。

「這是我們在全球範圍內看到最嚴重的減速之一。」談及來年的韓國經濟，投行摩根士丹利則是如此評論。

論調》外資罕見一致悲觀

GDP成長預測落在近70年低位

攤開各家外資近期陸續發布的展望報告，有別於對美、歐等主要經濟體的來年表現有不同看法，在談及韓國時，多家外資卻是罕見地一致：一致的悲觀。

以瑞銀為例，對韓國的GDP成長預測，二五年僅有一．九％，二六年更下探一．三％，不僅遠遠不及台灣同期間的三．二％及二．四％，更是亞洲主要經濟體中的末段班。除了瑞銀，高盛、大摩、野村等外資，乃至韓國央行，對韓國明年GDP的成長預測，也大多落在一．七％到一．九％之間的近七十年罕見低位。

「顯然，我們正面臨嚴重的經濟衰退。」高麗大學經濟系教授姜成鎮接受《今周刊》訪問時語帶感嘆。

外資普遍看衰，韓國經濟減速 ——韓國2025年GDP成長率預測

現實》不利因素層層疊加

川普2.0衝擊半導體出口被中國超車

偏向悲觀的展望，背後實為諸多不利因素「層層疊加」的結果。

首先，是「川普二．○」關稅的可能衝擊。不少外資與韓國國內專家認為，韓國出口中，有約四分之一由半導體貢獻，其中多數是先出口到中國經過加工後，再轉出口至其他國家的「中間財」。未來，一旦這些從中國轉出口的半導體，進一步受到美國關稅的打壓，導致衰退，韓國的出口勢必難以倖免。

除了半導體產業，摩根士丹利觀察，韓國汽車業也有壓力，由於川普上任前，屢屢提到要用關稅保護美國的汽車產業，「這也代表韓國出口主力之一的汽車業，預料將受到相當大的傷害。」

瑞銀就指出，與台灣等亞洲其他國家相比，韓國出口相當倚賴汽車、石化等受全球景氣高度影響的「週期性」產品，受到的衝擊自然也因此大得多。

另一方面，關稅之外，不少分析認為，美國對中國的科技制裁，恐也將重傷韓國半導體產業的元氣。

例如，十二月初，美國商務部推出了新一輪對中貿易禁令，禁令除了將中國北方華創等一四○家中企列入出口黑名單外，還新增對HBM（高寬頻記憶體）的出口管制。偏偏，在全球HBM銷售中，對中國市場仰賴最深的，就是韓國的三星電子（中國銷售占比約兩成）。「三星可能因為美國的管制，而失去主要的銷售來源。」韓國權威財經媒體《每日經濟》評論道。

值得留意的是，禁令雖列入多家中企，卻未列入中國DRAM（動態隨機存取記憶體）大廠長鑫存儲。對此，韓國業內人士解讀，這顯示美國希望在記憶體供應鏈上，盡可能做到多元分散，避免過度倚賴三星與SK海力士等韓國大廠。而在美國老大哥的「刻意制衡」下，韓國的半導體產業競爭力恐因此被削弱。

一邊有美國「川普變數」的衝擊，另一邊，則是一個更為「確定」的血淋淋現實：中國產業的全面崛起。

根據韓國發行量第一的《朝鮮日報》引述韓國官方的數據顯示，韓國和中國近十年在出口市場競爭的八大主力產業中，除了石化業之外，在半導體、顯示器、蓄電池、無線通訊設備、船舶、汽車及鋼鐵七個領域，中國的全球市占率要不是超過了韓國，要不就是早已經拉大了與韓國的差距。

例如，在船運業，中國一三年市占率約十八％，二三年已來到二二％；反觀韓國，則從二二．七％衰退至十四．三％。又例如汽車，中國十年間的出口額市占率，從一．四四％增加至四．九三％；相較之下，韓國僅從二．九六％略增至三．○八％。

《朝鮮日報》更直率地評論，「鋼鐵和石化，因中國的低價攻勢而陷入生存危機，一度在中國市場占據兩位數市場份額的汽車和手機的存在感，也正在變得模糊。」

韓國企業為何節節敗退？在首爾大學經濟學教授朴相因的眼裡，當中固然有諸多外部因素，如中國政策補貼、地緣政治變化等，但其中很大一部分，是韓國自己造成的。

出口成長放緩、內需也不振⋯ ——各大機構對韓國經濟展望悲觀主要理由