「川普交易」再起，最快1-2個月推出新政，股票、美債、美元、黃金後市這樣走

▲此為示意圖。

黑傑克

國際總經

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2024-11-12 16:00

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隨著2024年美國總統選舉的塵埃落定，川普以其標誌性的政治風格和政策主張重返白宮，全球目光再次聚焦於這位頗具爭議的領導人。本期文章深入探討川普的當選對全球格局可能帶來的深遠影響，以及對各類資產的影響分析。

全球貿易、能源市場　都將出現重大變化

川普的當選會帶來全球格局的初步變化，川普以其「美國優先」的口號和強硬的政治風格再次登上世界舞台。

在貿易領域，他的政策主張在貿易上傾向於保護主義，對多個國家加徵關稅，全球貿易緊張局勢可能再度升溫，各國貿易政策面臨調整。同時，川普對能源政策的重視可能影響全球能源市場格局。這一系列變化讓世界各國不得不重新審視自身的發展戰略和國際關係定位。

美國外交政策可能重回「混亂無序」時代

在外交領域，川普強調實力外交，這使得日本、韓國以及台灣擔憂可能需要承擔更高的軍事費用。

他的行為風格衝動，經常在未與盟友協商的情況下作出決策，這引起了歐洲國家的深切憂慮，擔心傳統的盟友關係可能遭遇挑戰。

在軍事方面，儘管川普難以使美國退出北約，但他可能會通過撤回駐軍等手段對北約產生影響。

在先前簽署的協議方面，川普在第一個任期內就退出了跨太平洋夥伴關係協定（TPP）和巴黎氣候協定等，此次連任後，其外交政策可能會導致國際秩序再次陷入混亂。

未來1-2個月將是觀察川普新政的重要節點

按照正常程式，大選結果確認後，川普發表勝選演講，11-12月也將進入新總統過渡期，川普可利用這段時間組建內閣、理順人事和制度。2025年1月3日和1月20日將分別舉行國會宣誓就職和新總統宣誓就職，屆時川普就職演說以及1月下旬到2月上旬可能推出的一系列行政命令，也是我們觀察川普施政方向的重要窗口。

川普政策的執行順序會對市場有所影響

川普政策的核心訴求是通過關稅收入支持減稅與製造業回流，但需要通過能源供給釋放，壓制油價來對沖政策的潛在通膨上行壓力。考慮到川普在貿易和反移民政策上有較大自主權，可以通過總統行政令而無需國會立法實現，因此2025年以下政策很有可能排上議程：

1.反移民政策可能會被優先考慮，作為對經濟壓力的測試。

2.關稅政策也可能被提上議程，但其實際執行時間尚不確定。

3.減稅政策的推出可能會晚於前兩項政策。

4.能源供給的增加可能會被推動，但其實施路徑尚存疑問。

川普當選對各類資產的影響——

股市短期內對風險資產偏好持續，中期波動將加大

本次共和黨取得壓倒性勝利之後，短期內「川普交易」仍有可能持續。

回顧上一輪經驗，我們發現「川普交易」不僅在2016年11月和12月勝選後出現，而且在2017年1月底到2月初川普密集簽署行政命令後再次興起，以及在4月減稅法案草案公佈至12月減稅法案正式實施期間，海外市場也經歷了多次對風險資產的追捧。

這表明市場會根據政策預期的變化而反復出現「川普交易」的波動，市場波動性可能會因此增加。

先增關稅再減稅　可能導致美股和美元先升後降

觀察美國股市和美元已經充分吸收了川普勝選後財政寬鬆政策的正面影響，但我們預計政策實施的順序可能是先增加關稅，隨後減稅，這可能導致美股和美元先升後降，尤其是估值較高的美股。

此外，從本輪大選兩位候選人的資金支持來看，共和黨不僅代表了銀行、地產、能源和製造業等傳統行業，還包括醫療和高端科技行業。而賀錦麗則獲得了互聯網、傳媒通信、華爾街以及環境保護組織的支持。這些差異可能預示著美股長期風格的轉變。

通膨預期高　美國國債收益率中期難以趨勢性向下

近期美國國債收益率已經反映了財政刺激政策可能導致政府債務增加，從而對債券市場產生一定壓力，所以美國國債市場對川普勝選後通膨上升以及降息空間受限的預期，在之前已經提前反應，預計短期一段時間美國國債收益率的下行風險將大於上行風險，但是中期來看，美國國債因為後續2025年或2026年通膨可能會提升，導致美國國債收益率難以趨勢性向下。