在「讓美國再度偉大經濟學」(Magaeconomics)大框架下,二度入主白宮的川普將以加徵關稅、調降稅收、放鬆管制,以及透過美元貶值來促進出口等四大主張,做為財經政策主軸。
但學者專家幾乎一面倒示警,這些措施將引發新一波貿易戰,導致物價上揚、赤字膨脹及不平等擴大,進而拖累全球經濟。
川普勝選後,從美國與歐亞股市涇渭分明的反應,不難看出20多位諾貝爾經濟學獎得主的憂心忡忡並非空穴來風。
財經學者一面倒示警 當心川普政策引風暴
美股在川普當選後演出慶祝行情,道瓊、標普500及那斯達克等三大指數同步大漲 而且都攀上紀錄新高;相較於美股的亢奮,歐股及亞股的表現顯得相當掙扎,大體上跌多漲少,不少亞股從激情後回落,反映投資人擔憂未來川普政府可能帶給其他國家的衝擊。
事實上,川普勝選後執行其政見的程度,才是美國和全球經濟所面臨的最大風險。從驅逐數百萬移民到課徵高關稅,每一項都有可能引發巨大通膨,誠如英國衛報報導,川普重返白宮「房間裡的大象」(用來隱喻明顯卻被集體視而不見、不做討論的風險),他在第二個任期將實施的經濟政策,很可能在2026年讓全球國內生產毛額(GDP)減少0.5個百分點。
在貿易關稅方面,川普主張對所有進口商品徵收10%至20%關稅,對來自中國的商品則徵收高達60%的關稅。
川普認為此舉有兩大好處,一是讓製造業回流美國、保護就業及工業以及刺激國內生產,並可減少對外國商品的依賴。其次是可有效降低通膨及美國家庭的生活成本,因為關稅將由外國生產商吸收。
但經濟學家分析,推行激進的新關稅,將大幅推高生活成本。研究顯示,即便是課徵10%關稅,每年將使一般消費者增加不少生活成本,全國納稅人聯盟(NTU)估計是2,600美元,有些甚至高達7,600美元。彼得森國際經濟研究所說,若由川普主政,到2026年通膨率可能由目前估計的1.9%躍升到6%-9.3%之間。
都市-布魯金斯租稅政策中心估計,川普的關稅主張可能會在10年內增加多達3.8兆美元的收入,但加徵關稅實際上如同對一般家庭課稅,並將導致其他收入減少。該中心的模型估計,川普的計畫將使芙國在10年內增加近4兆美元赤字。
對台灣來說,川普當選後,表面上對包括台積電(2330)、鴻海(2317)短期股價漲跌只是表面衝擊,但其財政主張帶來的全球後座力,才真的影響深遠。
以牙還牙的貿易戰 最終損人不利己
川普全面加徵關稅,不僅中國首當其衝,也將使歐洲、台灣、南韓、墨西哥和其他美國盟友受衝擊。紐約時報示警說,這項全面性關稅最終將導致「以牙還牙」的貿易戰,紛紛透過限制貿易擾亂全球供應鏈,進而阻礙成長和推高物價,最終是損人不利己。
在財政政策方面,主要包括減稅及削減支出。川普計劃恢復他在2017年簽署的所有減稅政策,他還打算削減個人稅收,包括取消小費和社會安全福利金稅。企業稅率也將從21%降低至15%,以刺激經濟成長和創造就業機會。
川普說,減稅計畫的財源將來自強勁經濟成長、新進口關稅,以及終結拜登的乾淨能源補貼。
但國會預算辦公室 (CBO)指出,廢除這些稅收可能會導致未來十年約1.6兆美元的收入缺口,將嚴重社會安全和醫療保險的長期存續。
另外根據聯邦預算問責委員會(CRFB)估計,川普若大規模驅逐移民、實施關稅和減稅計劃,將導致社會安全比預期提前3年破產,這個信託基金將在下任總統就任後的第6年就破產。因為川普驅逐目前繳納社會安全金的無身分移民、取消加班費和小費稅以及取消社會安全福利金課稅,將使這個信託基金的收入銳減。
減稅計畫與民粹主義 未來10年恐大增赤字
賓州大學華頓商學院預算模型估計,川普的減稅計畫將使美國未來10年的赤字增加5.8兆美元,諾貝爾經濟學獎得主史提格里茲也說,川普的民粹主義承諾非但不會減少赤字,反而會在未來10年增加7.5兆美元以上的赤字。
在移民政策方面,川普承諾實施美國史上最大規模的驅逐計畫,他說,趕走無身分移民可增加國內就業以及降低房價。
但彼得森國際經濟研究所說,驅逐計畫將減少就業並降低美國GDP。況且驅逐成本也很高昂,美國移民委員會的分析說,驅逐1,100萬移民將耗費3,150億美元。
在聯準會方面,川普希望對聯準會的決策有更大影響力,他批評聯準會在其擔任總統期間升息,並表示更寬鬆貨幣政策將有助於緩解通膨,「我認為我有權說你應該向上或向下一點」。
但經濟學家警告,這種干預可能會損害聯準會的獨立性和美國的長期經濟穩定。舉凡削弱聯準會獨立性的舉措都可能擾亂市場,最終甚至引發更多通膨。況且,隨著投資人對聯準會獨立性受侵蝕做出回應,尋求投資於對美國曝險較小的國家,將使更多資金流出美國
川普誓言迅速擴大石油和天然氣鑽探與生產,承諾在上任後一年內將美國能源成本減半,目標是將天然氣價格降低到每加侖2美元以下,以協助降低通膨。但經濟學家研判,此舉將使美國在轉型為乾淨能源經濟的過程中落後許多其他國家。
川普當選也將對全球市場產生重大影響。美元與比特幣是大贏家,但債券、新興市場可能承受壓力。
投資人預計川普的政策將導致通膨,可能促使聯準會維持高利率以防止經濟過熱,有利於美元走強。此外,川普的關稅計畫可能會抑制世界其他地區的經濟成長,從而增強美元的吸引力。分析師預估,美元將上漲3%,歐元可能大貶,甚跌至與美元平價。人民幣將進一步下滑,而美元收益率上升也意味著套利交易將捲土重來。
美元貶值 將對全球金融體係帶來風險
但經濟學家提醒,川普的促貶主張、美元的結構性高估,以及不夠緊縮的貨幣政策,長期將促使美元走低。美元貶值對美國、其他國家和全球金融體係都將帶來風險。由於川普政府將對加密貨幣監管採取更溫和立場,帶動比特幣6日漲破75,000美元的歷史新高。
在股市方面,川普承諾減少對大公司的監管和降低稅收、增加石油產量和嚴厲的移民政策,這些都顯示經濟成長和通膨將更強勁,均有利於股市。銀行、科技、國防和化石燃料等產業將受惠。高盛估計,公司稅率從21%減至15%的計畫,將使標準普爾 500 指數公司的獲利提高約4%。
但專家也警告,全面性關稅最終可能導致股價大跌,特別是嚴重依賴國際供應鏈的美國跨國公司。瑞銀預期,10%關稅可能導致股市失血10%。富比世報導也指出,對中國商品課60%進口稅,對其他國家進口商品徵收10%關稅,最終可能會導致標普500指數出現兩位數跌幅。
投資人在選前已撤出汽車製造商占主導地位的日股,以及歐洲電動車和晶片股票。巴克萊警告,如果貿易衝突重新爆發,歐洲獲利可能出現「高個位數」百分比下降。
由於預期川普的支出計畫可能大幅增加赤字,10年期美國公債殖利率自10月以來上漲了近60個基點,川普政策帶來的通膨壓力將壓縮聯準會降息的空間,將使美國公債殖利率維持在高點。而通膨上升也將壓縮各國央行降息的空間,預期全球公債殖利率將會上升。
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